Cummins（CMI.US）
数据中心备用电源核心供应商，以高马力发动机和发电机组卡位电力保障环节，靠制造产能与分销服务网络形成壁垒。 2024 年发电制造产能为 26GW，2026 年分析师日披露约 95% 业务来自备用电源。
一、主营业务与产品矩阵
- 高马力备用发动机（核心）面向数据中心备用电源的柴油/天然气高马力发动机，主力 95 升平台已于 2026 年 2 月完成产能翻倍；2024 年发电制造产能为 26GW，2026 年分析师日披露约 95% 业务来自备用电源。
- 发电机组与电力系统将自产发动机集成为发电机组，并向数据中心客户交付电力系统方案；2025 年 Power Systems 收入同比增长 16.5%。
- 分销与服务通过分销网络提供售后、零部件和运维服务，支撑装机基础；2025 年 Distribution 收入同比增长 9.0%。
- 主电源/天然气发动机（增量）以主电源为新增方向，计划 2028-29 推出 4MW 天然气发动机，进入数据中心主电源市场（伯恩斯坦，2026-06-18）。
二、产业链位置
在图谱里看 →所属电力保障
上游 · 谁给它供货1 个环节
其他鹰普精密 · 贝斯特 · 飞龙股份 · 天润工业 +1 · 广东鸿图
下游 · 谁在采购2 个环节
其他泰豪科技 · Circe Energy · 浙江云计算数据中心 · 华为数字云 +2 · DCs · Komatsu
竞争对手4 家
潍柴动力3 家 · Caterpillar2 家 · Generac · MTU
三、各家研报目标价
研报数据 · 11-07 更新 · 点数字看原文出处
| 机构 | 最新目标价 | 上一次 | 日期 |
|---|---|---|---|
| 伯恩斯坦 | 首次 | 05-21 |
四、竞争格局
全球中速发电设备市场呈少数厂商主导格局，卡特彼勒、康明斯、罗尔斯·罗伊斯/MTU、瓦锡兰等竞争。康明斯 2024 年产能份额约 31%，处于第一梯队，其壁垒来自高马力发动机产能、发电机组集成和分销服务网络。但行业进入扩产竞赛：罗尔斯·罗伊斯计划翻倍发电产能，卡特彼勒计划将 2024 年发动机产能从 2 倍提高到 3 倍，伯恩斯坦预计康明斯产能份额到 2030 年降至 26%（伯恩斯坦，2026-06-17）。相对短板在主电源：卡特彼勒已能在主电源与备用电源之间灵活排产，康明斯主电源产品组合仍较薄，需要依靠新一代天然气发动机补足。
五、经营数据
| 指标 | 2024 | 2025 | 2026 | 2027 | 2028 | 2030 | 来源 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 康明斯备用电源规模（GW） | 25 | 33 | 36 | 40 | 44 | — | 伯恩斯坦 |
| 康明斯主电源规模（GW） | 1 | 2 | 2 | 2 | 2 | — | 伯恩斯坦 |
| 产能份额（%） | 31 | 31 | 33 | 29 | 28 | 26 | 伯恩斯坦 |
| 电力系统收入增速（%） | — | 16.5 | 17.3 | 11.6 | 8.1 | — | 摩根士丹利 |
| 合并调整后营业利润率（%） | — | 13.3 | 15.3 | 16.5 | 17.3 | — | 摩根士丹利 |
数据来源：伯恩斯坦 2026-06-18；摩根士丹利 2026-05-06。
盈利预测
研报数据 · 11-07 更新 · 点数字看原文出处
每格是近 180 天各家最新预测的中位数，下一行是最低—最高和家数。已公布的实际数见「行情与财报」。
| 指标 | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|
| 营业收入（亿美元） | 371.41 家 | 400.51 家 | — |
| EPS（$） | 28.7127.35–30.07 · 2 家 | 33.5632.25–34.88 · 2 家 | 40.581 家 |
按机构看 · 营业收入（亿美元）
| 机构 | 2026E | 2027E | 2028E | 日期 |
|---|---|---|---|---|
| 伯恩斯坦 | — | 05-21 |
按机构看 · EPS
| 机构 | 2026E | 2027E | 2028E | 日期 |
|---|---|---|---|---|
| 伯恩斯坦 | — | 07-17 | ||
| 摩根士丹利 | 06-08 |
行情与财报
六、投资视角：多空逻辑
多头 · 催化
备用电源基本盘稳固2026 年分析师日披露约 95% 业务来自备用电源，数据中心建设直接拉动高马力发动机与发电机组需求。
产能扩张提升交付能力2024 年发电制造产能为 26GW，2026 年 5 月宣布追加 $4.5 亿投资用于高马力发动机和发电机组扩产。
电力系统业务高增长2025 年 Power Systems 收入同比增长 16.5%，是数据中心备用电源需求在财务报表中的直接映射。
分销服务增强客户粘性2025 年 Distribution 收入同比增长 9.0%，售后和零部件网络可支撑装机基础变现。
主电源打开第二曲线4MW 天然气发动机计划 2028-29 推出，使公司从备用电源延伸到数据中心主电源（伯恩斯坦，2026-06-18）。
七、近期动态（倒序）
研报数据 · 11-07 更新 · 近 120 天，同一件事多家机构写到的合成一条
2026-10
Cummins扩产以满足AIDC需求。（美银）
2026-09
投资4.5亿美元新增20GW，使HHP总产能达到55GW。（高盛）
2026-07
康明斯将印度制造能力扩张至全球大型柴油发动机产能的两倍。（高盛）
数据来源
- 伯恩斯坦《Global Electrical Infrastructure： Pulse check on the data center build out， powe》2026-07-17
- 摩根大通《AIDC Power Supply Chain：Grid constraints and SOFC policy tailwinds drive new era》2026-06-12
- 摩根士丹利《Cummins Inc（CMI.US）：Deep Dive With Power Systems Mgmt. Underscores Durability Of》2026-06-08
- 野村《India datacenters：A decadal growth opportunity》2026-06-02
- 汇丰《Powering AI：Positive read~across from Cummins and Deere》2026-05-26
- 摩根大通《Cummins Inc（CMI.US）2026 Analyst Day Recap》2026-05-21
- 伯恩斯坦《Cummins Inc（CMI.US）Cummins： 2026 Analyst Day ~ Entering prime power market， but 》2026-05-21
- 摩根士丹利《Cummins Inc（CMI.US）Building Conviction Into May Investor Day； Reiterate OW and R》2026-05-06
- 子行业全景见 电力保障