润建股份（002929.SZ）

润建股份（002929.SZ）是 A 股通信网络服务与算力管维差异化玩家，卡在智算服务基础设施层，凭通信管维基因和运营商客户基础切入算力管理运维。 公司 2003 年成立，总部南宁，2024 年营业收入 ￥91.99 亿元，2025 年增至 ￥103.49 亿元。其路径是不直接采购 GPU 转租，而是服务运营商和政府智算中心，但利润薄，2025 年归母净利润 ￥0.38 亿元。

一、主营业务与产品矩阵

• 通信网络建设运维（基础盘）公司 2003 年成立，总部南宁，为三大运营商提供通信网络建设、工程实施与长期运维服务。该业务形成全国施工与现场服务网络，并支撑 2024 年营业收入 ￥91.99 亿元、2025 年营业收入 ￥103.49 亿元的收入体量。业务规模大但利润率低，是增收不增利的主要来源。
• 算力管维（差异化延伸）公司从通信管维延伸到智算服务，为运营商智算中心和政府智算中心提供算力管理、运维、调度与代运营服务。其路径是不直接采购 GPU 转租，以轻资产方式降低 GPU 价格波动和资本开支压力。这条线复用通信运维的客户关系与交付体系。
• 交付网络与客户结构（支撑层）公司以中国移动、中国电信、中国联通及政府智算中心为客户基础，把区域施工队伍和运维团队转化为算力服务交付网络。这一层支撑 2025 年 ￥103.49 亿元收入对应的交付需求，也是产业整合中服务能力价值的来源。

三、竞争格局

智算服务市场尚未收敛，形成重资产 GPU 转租与轻资产算力管维两条路径。润建股份选择后者，竞争者包括中贝通信、利通电子、平治信息，其相对位置不在卡源和资本开支，而在通信管维基因、全国施工运维网络与运营商客户关系。短板同样清晰：服务费率低，盈利转化弱；2025 年营业收入 ￥103.49 亿元，归母净利润仅 ￥0.38 亿元；2026 年一季度营业收入 ￥18.20 亿元，同比下降 23.49%，归母净利润 ￥1260.19 万元，同比下降 81.82%。相较 2026 年 3 月 ￥135 亿元、2026 年 6 月 ￥180 亿元、截至 2026-07-24 ￥144 亿元的研报市值口径，公司此前曾处于 ￥80-100 亿元市值区间；在产业整合视角下，其并购吸引力为中等（★★★），潜在买方可能是需要补全管维服务能力的三大运营商。

四、投资视角：多空逻辑

近期动态

研报数据 · 11-07 更新 · 近 120 天，同一件事多家机构写到的合成一条