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长江存储

未上市

长江存储以 NAND 闪存芯片为主业，将自产 3D NAND 转化为企业级 SSD，并导入 AI 存储系统。其 3D NAND 路线从 128 层量产推进到 232 层量产，并实现 294 层突破。公司同时落在芯片系统层和 AI 存储系统层，是国产 NAND 供给进入 AI 基础设施存储链条的关键节点

第二层 · 芯片系统存储体系跨层：AI 基础设施中国武汉
3D 模型：NAND 闪存颗粒算力全景 3DNAND 闪存颗粒拆开看 →

长江存储

长江存储是中国 NAND Flash 与 3D NAND 垂直整合制造商，卡位存储体系第二层，凭借 Xtacking 架构、武汉基地产能和国产分销渠道成为国产存储替代的核心供应商。 公司已从 2021 年 128 层 3D NAND 量产推进到 232 层量产，并实现 294 层突破；全球 NAND 市占率由 2024 年 5% 升至 2025Q1 8%。

一、主营业务与产品矩阵

  • 3D NAND 闪存芯片（核心）以 Xtacking 架构为核心，2021 年实现 128 层 3D NAND 量产，随后完成 232 层量产并实现 294 层突破；每片晶圆产出比具备 15% 至 20% 的物理成本红利。
  • 企业级 SSD 与 AI 存储产品将自产 NAND 芯片转化为企业级 SSD，面向 AI 基础设施和企业级存储需求。全球 NAND 市占率由 2024 年 5%、2025Q1 8% 升至 2025 全年 11%，2026Q1 多数机构统计进一步升至 13%。
  • 晶圆制造与产能扩张现有武汉两座晶圆厂合计月产能约 15 万片。2025 年 9 月三期项目主体成立，注册资本 ￥207.2 亿元，用于扩大产能规模和深化核心技术布局。
  • 下游分销与客户出货通过中电港等分销渠道将产品导入下游存储体系。2024 年中电港对长江存储采购金额为 ￥146.43 亿元，占中电港年度采购总额 24.27%。

二、产业链位置

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所属存储体系
上游 · 谁给它供货3 个环节
半导体设备与核心材料中科仪2 家 · 拓荆科技2 家 · 中微公司 · 北方华创 +2 · 华特气体2 家 · 京仪装备
其他信联电科 · 恒运昌 · 华润微 · SBT +2 · PNC · 盛剑科技
研报还提到中船特气2 家 · 六氟化钨
下游 · 谁在采购2 个环节
存储体系中电港 · Everpure · 全球合作伙伴
研报还提到三星电子2 家 · 混合键合技术专利授权
竞争对手6 家
三星电子4 家 · 美光科技5 家 · SK海力士4 家 · SanDisk2 家 +2 · 铠侠2 家 · 长鑫存储2 家

三、竞争格局

全球 NAND 市场仍由三星电子、SK 海力士、美光科技、铠侠和 SanDisk 等 IDM 主导，长江存储是少数进入第一梯队追赶区的中国厂商。其份额从 2024 年 5%、2025Q1 8% 升至 2025 全年 11%，2026 年 7 月三星和 SK 海力士已公开警告中国存储厂商追赶速度超预期。 对 2026Q1 全球 NAND 市占率，国金证券（2026-07-12）按 13%，国信证券（2026-06-24）按 6.8%，需并列看待不同统计口径。长江存储的相对优势在于 Xtacking 架构、每片晶圆产出比 15% 至 20% 的成本红利，以及国产 AI 存储需求带来的本土客户导入；短板是绝对产能和全球客户覆盖仍小于头部，海外专利诉讼也增加了扩张不确定性。

四、投资视角：多空逻辑

多头 · 催化
技术代际持续追赶2021 年 128 层 3D NAND 量产后，公司已完成 232 层量产并实现 294 层突破，Xtacking 架构形成差异化工艺路线。
份额上升通道明确全球 NAND 市占率从 2024 年 5%、2025Q1 8% 升至 2025 全年 11%，2026 年 7 月三星和 SK 海力士已公开警告中国存储厂商追赶速度超预期。
AI 存储需求兑现AI 基础设施与 eSSD 需求拉动 2026Q1 营收同比增长近 445%，企业级产品成为份额提升的主要抓手。
产能与本土渠道共振三期项目注册资本 ￥207.2 亿元，2024 年中电港对长江存储采购金额 ￥146.43 亿元，占其年度采购总额 24.27%。
晶圆级成本红利每片晶圆产出比具备 15% 至 20% 的物理成本红利，在晶圆供给紧张阶段有助于强化单位成本竞争力。
空头 · 风险
份额统计存在分歧对 2026Q1 全球 NAND 市占率，国金证券（2026-07-12）按 13%，国信证券（2026-06-24）按 6.8%，需警惕口径差异。
绝对规模仍小于头部即使按较高口径，公司全球 NAND 份额仍低于三星电子、SK 海力士、美光科技等长期主导厂商，规模效应和客户覆盖仍在追赶。
扩产执行压力三期项目注册资本 ￥207.2 亿元，产能建设、设备交付和良率爬坡决定新增产能能否转化为出货。
海外专利诉讼长江存储在美国起诉美光的专利案件仍在推进，PTAB 于 2026-01-07 认定部分权利要求有效，但诉讼结果仍可能影响海外客户导入。

五、近期动态（倒序）

研报数据 · 11-07 更新 · 近 120 天，同一件事多家机构写到的合成一条

2026-10
长江存储扩产节奏加快。（东吴证券）
2026-10
长江存储三期设备安装启动，约 200 亿元。（华龙证券）
2026-09
长江存储科创板IPO进入问询阶段，拟募资330亿元。（国元证券）
2026-09
长江存储IPO持续推进。（中银证券）
2026-09
长江存储武汉第三家工厂计划于今年晚些时候投产，带动 NAND 扩产。（国元证券）
2026-09
三期项目已进入设备安装调试阶段，预计下半年大规模量产。（国金证券）
2026-08
长江存储294层3D NAND量产，良率突破90%。（国信证券 · 东海证券）
2026-08
长江存储与三星电子签署混合键合技术专利许可协议。（华鑫证券 · 国信证券）
2026-08
长江存储科创板上市审核状态变更为已受理。（国金证券）
2026-07
长江存储三期项目主体正式成立，注册资本达207.2亿元，用于扩大产能规模、深化核心技术布局。（爱建证券）
2026-07
长江存储、长鑫存储推进IPO上市（爱建证券）
2026-07
长江存储更新IPO辅导进展，辅导机构为中信证券、中信建投（东吴证券）

数据来源

  • 爱建证券《公司深度报告：两存上市乘风起，国产分销势正隆》2026-07-13
  • 国金证券《半导体设备深度：超级扩产周期开启，设备迎来超级时代》2026-07-10
  • 国金证券《卡位薄膜沉积高端工艺，受益存储扩产与国产替代》2026-07-06
  • 东吴证券《存储测试机专题：AI算力催生HBM带动测试机新需求，国产设备商加速突破》2026-07-02
  • 万联证券《2026年中期电子行业投资策略报告：AI风驰宇，芯浪起东方》2026-06-26
  • 金元证券《计算机行业周评：全球存储格局分化，国产厂商逆流出海》2026-06-12
  • 东海证券《半导体行业5月份月报：长鑫长存IPO进程加速，华为韬定律提出“时间缩微”技术路径》2026-06-10
  • 东吴证券《半导体设备2025年报&2026年一季报总结：前后道设备商业绩持续高增，看好先进产能扩产&设备国产化率提升》2026-05-19
  • 子行业全景见 存储体系