锐捷网络（301165.SZ）
锐捷网络是中国网络设备厂商，以以太网交换机、路由器为核心，业务延伸到数据中心、智算网络和光互联产品。 2025 年公司营业收入 ￥143.16 亿元，网络设备业务收入 ￥125.21 亿元；2026 年 7 月展出 128 端口 800G 盒式交换机，用于高密度 AI 算力网络。
一、主营业务与产品矩阵
- 网络设备（核心）：以交换机、路由器为主，覆盖数据中心与智算网络等场景；2025 年网络设备业务收入 ￥125.21 亿元，同年公司营业收入 ￥143.16 亿元。
- 智算网络与交换系统：2026 年 7 月展出 128 端口 800G 盒式交换机，用于高密度 AI 算力网络；二级组网支持约 32000 卡规模，三级组网可扩展至百万卡级别；截至 2025 年 9 月已与两家 GPU 厂商完成适配测试并实现计算节点 Bring Up。
- 光互联/光模块：公司披露 800G OSFP DR8 LD 与 OSFP 2DR4 LD 光模块规格，单模光纤传输距离均为 500m；这些产品与交换机配合，构成从交换到光互联的延伸。
- 云桌面解决方案：公司另有云桌面解决方案业务；2026E 收入 ￥6.02 亿元、毛利率 5.0%（开源证券，2026-06-02）。
二、产业链位置
三、竞争格局
国内交换机市场的主要参与者包括华为、新华三，锐捷网络同样以交换机为核心产品，但更强调面向智算中心的高密度组网能力。公司的差异化抓手是 2026 年 7 月展出的 128 端口 800G 盒式交换机、二级约 32000 卡和三级百万卡级别组网方案，以及截至 2025 年 9 月与两家 GPU 厂商完成适配测试的计算节点 Bring Up 能力。 相对短板是，公司收入主要来自网络设备，光模块等延伸环节仍需要产品导入和订单验证；在交换机市场，它需要与华为、新华三直接竞争，智算网络方案的落地速度和生态适配是争夺份额的关键。
四、跨层角色
公司不只是网络设备厂商，还进入数据中心网络架构与互联服务，为智算集群提供交换组网和光互联方案。
- 数据中心网络架构与互联服务 — 以 2026 年 7 月展出的 128 端口 800G 盒式交换机参与数据中心网络架构，二级组网支持约 32000 卡，三级组网可扩展至百万卡级别。
五、经营数据
| 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | 来源 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 117.0 | 143.2 | 182.2 | 231.0 | 291.5 | 开源证券 |
| 归母净利润（百万元） | 574 | 696 | 1,603 | 2,106 | 2,720 | 开源证券 |
| 营业总收入同比（%） | — | 22.4 | 27.3 | 26.8 | 26.2 | 开源证券 |
| 毛利率（%） | — | 35.5 | 35.4 | 35.3 | 35.2 | 开源证券 |
| 网络设备业务收入（亿元） | — | 125.2 | 162.8 | 210.0 | 268.8 | 开源证券 |
数据来源：开源证券 2026-06-02。
六、投资视角：多空逻辑
多头（催化）
- 高规格交换机切入 AI 网络 — 2026 年 7 月，公司展出 128 端口 800G 盒式交换机，二级组网支持约 32000 卡，三级组网可扩展至百万卡级别。
- 光互联产品延伸产品栈 — 公司披露 800G OSFP DR8 LD 与 OSFP 2DR4 LD 光模块规格，单模光纤传输距离均为 500m。
- GPU 适配推进智算落地 — 截至 2025 年 9 月，公司与两家 GPU 厂商完成适配测试并实现计算节点 Bring Up。
- 激励计划绑定利润增长目标 — 2026 年 2 月公司向 433 名激励对象授予 795 万股第二类限制性股票，第二个归属期设定 2025-2026 年净利润增长率不低于 38% 的目标值（开源证券，2026-06-02）。
空头（风险）
- 毛利率存在下行假设 — 开源证券预计网络设备业务毛利率由 2026E 的 30.0% 降至 2028E 的 28.0%（开源证券，2026-06-02）。
- 收入结构偏集中 — 2025 年网络设备业务收入 ￥12.52 亿元，公司收入仍高度依赖网络设备景气度。
- 新方案尚待订单验证 — 800G 光模块和大规模组网方案已有规格，但量产订单和客户放量仍待验证。
- 交换机竞争压力 — 公司在交换机市场面对华为、新华三，智算网络方案能否形成差异化取决于适配速度和交付能力。
数据来源
- 国金证券《通信行业研究：谷歌资本支出指引上调，Open AI追加云服务开支》2026-07-26
- 大同证券《TMT行业周报：就业走弱、Meta放信号：AI硬件进入业绩验证阶段》2026-07-09
- 金元证券《通信行业周报：光模块龙头公司回应市场传闻》2026-07-07
- 国金证券《通信行业研究：韩国800万亿加码AI基建，国产链迎业绩兑现期》2026-07-05
- 开源证券《公司首次覆盖报告：从高端交换机到光模块全链条布局的网络设备龙头》2026-06-02
- 开源证券《通信行业深度报告：超节点：光、液冷、供电、芯片的全面升级》2026-01-29
- 上海申银万国证券研究所《海外AI产业链2026投资策略：延续CAPEX扩张 转向多极拉动》2025-11-18
- 中信建投《中信建投策略深度：北美算力确定性高，国产AI芯片迎来高斜率增长期，应用商业化加速》2025-11-10
- 子行业全景见 网络设备