Mobileye（MBLY.US）
Mobileye 是智能驾驶产业链中的 ADAS 芯片与系统平台商，卡在核心逻辑芯片到整车智能驾驶功能之间的量产环节。 公司以 EyeQ SoC 为基础，通过 SuperVision、Chauffeur、Surround ADAS 等产品向车厂交付辅助驾驶系统，FY2025 收入 $1,894M。2026 年前 5 个月 ADAS 前视摄像头芯片出货 1,278,484 颗、市场份额 46.7%。
一、主营业务与产品矩阵
- EyeQ ADAS SoC（核心芯片）：以 EyeQ 系列车规 SoC 承载前视摄像头和 ADAS 计算，制程从 28nm 演进到 7nm，下一代指向 2027E 5nm（瑞银，2026-06-22）。2026 年前 5 个月 ADAS 前视摄像头芯片出货 1,278,484 颗，市场份额 46.7%。
- 软件与系统产品：在 EyeQ 芯片之上，SuperVision、Chauffeur、Surround ADAS 等系统产品把软件算法和量产车型需求打包为高阶 ADAS 功能。FY2025 收入 $1,894M；1Q26 调整后毛利率 66.3%，公司称毛利率变化与 EyeQ 相关成本和产品组合有关。
- Robotaxi 车队运营（新业务）：公司宣布建立垂直整合 robotaxi 业务，计划 2027 年在美国先投放 100 辆，五年扩展到 17,000 辆（德银，2026-06-22）。该业务把 EyeQ 与系统产品从车厂交付延伸到车队运营。
- 人形机器人（Mentee Robotics）：2026 年 1 月宣布以 $900M 收购 Mentee Robotics，2026 年 2 月完成交割，净现金支付 $591M。该线将自动驾驶感知与决策能力延伸到人形机器人。
二、产业链位置
三、各家研报目标价一览
表内混合当前目标价与先前目标价，汇丰和瑞银条目为旧价；摩根大通按 Dec-26 口径，高盛按 12 个月口径，直接比较前需统一时间与估值基础。
| 出具日期 | 机构 | 目标价 | 评级 / 要点 |
|---|---|---|---|
| 2026-06-16 | 高盛 | $9 | 12 个月目标价口径 |
| 2026-04-16 | 汇丰 | $11 | Hold，此前公允价值目标价，估值已下修 |
| 2026-04-16 | 摩根大通 | $9 | December 2026 目标价口径 |
| 2026-01-14 | 瑞银 | $17 | 此前目标价，估值展期至 2027 年并下调 Mentee 相关假设 |
四、竞争格局
ADAS 前视摄像头芯片市场仍是 Mobileye 的主阵地。2026 年前 5 个月其出货 1,278,484 颗、份额 46.7%，但 2026 年 5 月单月出货 204,907 颗，同比下降 36%，份额降至 40.9%，说明存量领先并不意味着增量安全。公司的壁垒来自 EyeQ SoC、SuperVision/Chauffeur/Surround ADAS 系统产品与整车厂量产关系捆绑，而非单颗芯片性能。短板同样清楚：FY2025 收入 $1,894M，1Q26 收入 $558M，收入台阶尚未回到 $2,000M 上方；调整后毛利率从 4Q25 的 66.8% 降至 1Q26 的 66.3%，盈利对 EyeQ 相关成本和产品组合敏感。地平线机器人、黑芝麻智能等智驾芯片厂商正争夺份额，Autoliv、Aptiv 等汽车供应商也在同一估值参照系中竞争资本配置。
五、跨层角色
Mobileye 的主战场在智能驾驶应用层，但其 EyeQ SoC 设计业务同时属于核心逻辑芯片层，这使它既是系统方案商，也是车规算力芯片供应商。
- 核心逻辑芯片 — 设计 EyeQ 系列 ADAS SoC，制程从 28nm 演进到 7nm，为智能驾驶系统提供车规级算力芯片。
六、经营数据
| 指标 | 2023 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | 2029E | 来源 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 制程节点（nm） | 7 | — | — | 5 | — | — | 瑞银 |
| 营业收入（百万美元） | — | 1,894 | 1,950 | 2,173 | 2,797 | 3,384 | 摩根大通 |
| 调整后 EBITDA（百万美元） | — | 354 | 255 | 379 | 612 | 863 | 摩根大通 |
| 每股收益（$ per share） | — | 0.35 | 0.25 | 0.36 | 0.56 | 0.77 | 摩根大通 |
| 经营活动现金流（百万美元） | — | 602 | 216 | 300 | 439 | 747 | 摩根大通 |
数据来源：瑞银 2026-06-22；摩根大通 2026-04-16。列头为公司财年口径。
七、投资视角：多空逻辑
多头（催化）
- 前视摄像头芯片仍是高份额现金牛 — 2026 年前 5 个月出货 1,278,484 颗、份额 46.7%，存量车型基础为系统升级和新功能导入提供入口。
- 系统产品提高单车价值 — SuperVision、Chauffeur、Surround ADAS 把 EyeQ 芯片与软件功能打包，FY2025 收入已达 $1,894M。
- 制程演进支撑算力升级 — 芯片制程从 28nm 演进到 7nm，下一代指向 2027E 5nm（瑞银，2026-06-22）。
- 新业务延伸能力边界 — 收购 Mentee Robotics 对价 $900M，robotaxi 业务计划 2027 年先投放 100 辆、五年达到 17,000 辆（德银，2026-06-22）。
- 资产负债表提供缓冲 — FY2025 现金及现金等价物 $1,836M，经营现金流 $602M，可支撑研发和新业务投入。
空头（风险）
- 单月出货明显下滑 — 2026 年 5 月 ADAS 前视摄像头芯片出货 204,907 颗，同比下降 36%，份额 40.9%，弱于前 5 个月 46.7% 的累计水平。
- 收入台阶和毛利率承压 — FY2025 收入 $1,894M，1Q26 收入 $558M；调整后毛利率从 4Q25 的 66.8% 降至 1Q26 的 66.3%，公司称与 EyeQ 相关成本和产品组合有关。
- 盈利预测分歧大 — 高盛按含 SBC 口径预计 FY2026-FY2028 EPS 为 -$0.20/-$0.20/-$0.10，摩根大通预计 FY2026-FY2029 EPS 为 $0.25/$0.36/$0.56/$0.77（高盛，2026-06-16；摩根大通，2026-04-16）。
- 竞争者压缩增量空间 — 地平线机器人、黑芝麻智能等智驾芯片厂商争夺份额，公司 2026 年 5 月单月出货下滑表明增量市场并非自动向龙头集中。
- 新业务可能增加资本开支 — 德银估算 robotaxi 车队五年成本 $850M-$1.3bn，年均新增资本开支至少 $200M（德银，2026-06-22）。
八、近期动态（倒序）
- 2026-04-23 Mobileye 因第一季度销量和收入高于原预期，将 2026 年展望上调至原指引高端。
- 2026 年 2 月 Mobileye 完成对 Mentee Robotics 的收购，净现金支付 $591M。
- 2026 年 1 月 Mobileye 宣布以 $900M 收购人形机器人初创公司 Mentee Robotics。
- 2024-06-21 德银暂停对 Mobileye 的研究覆盖。
数据来源
- 德银《Horizon Robotics（9660.HK）May autonomous~driving SoC up 35% YoY；front camera chip》2026-07-06
- 德银《Mobileye（MBLY.US）Time to take greater control》2026-06-22
- 瑞银《China Semiconductor：How to position China tech stocks in 2026？》2026-06-22
- 高盛《Mobileye Global Inc. （MBLY.US）Robotaxi business announced~initial thoughts》2026-06-16
- 摩根士丹利《Mobileye Global Inc （MBLY.US）Conservative Guidance - Waiting for Additional Surr》2026-04-26
- 汇丰《Mobileye Global Inc （MBLY.US）Hold： Slower ramp， lower valuation》2026-04-16
- 摩根大通《Hardware & Networking：C1Q26 Preview： AI Premiums Concentrated to Few， Leading Us》2026-04-16
- 瑞银《US Autos， Auto Parts and Auto~tech：4Q25 Preview，How will they guide？》2026-01-14
- 子行业全景见 智能驾驶