聚辰股份（688123.SH）
聚辰股份是存储体系中的专用存储与配套芯片设计公司，凭 EEPROM 全球第二、汽车电子 EEPROM 中国供应商第一和 DDR5 SPD 布局，卡在内存模组、车载电子与 AI 存力配套的关键小容量芯片环节。 2025 年度公司 EEPROM 全球市场份额达 17.1%，位列全球第二、中国第一；2024 年公司为全球排名第一的开环式驱动芯片供应商，全球份额约 17.8%。
一、主营业务与产品矩阵
- EEPROM（核心，含汽车级）：公司 EEPROM 产品 2025 年度全球排名第二、份额 17.1%，并为中国第一；汽车电子 EEPROM 为全球第三大供应商、最大中国供应商。产品已进入全球前 20 大车企中的 16 家、中国前 20 大全部汽车品牌，以及中国超 85% 自主乘用车品牌；拟开发的汽车级 EEPROM 满足 ISO 26262，最高工作温度 125°C，部分产品存储密度较市场主流提升两倍。
- SPD / VPD（内存与 AI 存力配套）：公司以 EEPROM 与 SPD 全球领先为基础，在 DDR5 内存模组配套 SPD 芯片之外，向企业级 eSSD 和 CXL 用 VPD 延伸。该线与 EEPROM 共用存储芯片设计能力，并与澜起科技在存储产业链商业模式上相似，主要竞争对手包括瑞萨。
- 摄像头马达驱动芯片（模拟驱动）：2024 年公司为全球排名第一的开环式驱动芯片供应商，全球份额约 17.8%。产品系列覆盖开环式、闭环式和光学防抖式摄像头马达驱动芯片，多个系列入选上海市创新产品推荐目录。
- NOR Flash（在研扩展）：公司拟开发覆盖多个中低存储容量的 NOR Flash 芯片，部分产品耐擦写次数达 20 万次，数据保持时间达 50 年，适应温度范围为-40°C 至 125°C。该线用于扩充非易失性存储产品组合，关键性能指标目标优于市场同类产品。
二、产业链位置
三、竞争格局
聚辰股份的头部位置集中在细分市场：EEPROM 全球第二、份额 17.1%，汽车电子 EEPROM 全球第三且为中国供应商第一，开环式摄像头马达驱动芯片全球第一、份额 17.8%。这些产品围绕车规和存储配套形成客户覆盖，公司已进入全球前 20 大车企中的 16 家、中国前 20 大全部汽车品牌，以及中国超 85% 自主乘用车品牌。短板在于收入体量仍小，2025 年营业收入 ￥12.21 亿元，且 SPD、VPD、CXL 等 AI 存力新产品缺少份额与订单验证；在 DDR5 SPD 领域需面对瑞萨，在存储产业链商业模式上与澜起科技相似，新品导入进度决定其能否从 EEPROM 龙头扩展到 AI 存力配套商。
四、经营数据
| 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | 来源 |
|---|---|---|---|---|---|
| 归属母公司净利润（百万元） | 364 | 505 | 769 | 1,157 | 华安证券 |
| 收入同比（%） | 18.8 | 36.5 | 36.2 | 34.9 | 华安证券 |
| 每股收益（元） | 2.30 | 3.18 | 4.84 | 7.28 | 华安证券 |
| 市盈率（倍） | 54.60 | 63.57 | 41.72 | 27.75 | 华安证券 |
数据来源：华安证券 2026-07-06。
五、投资视角：多空逻辑
多头（催化）
- EEPROM 全球头部地位已确立 — 2025 年度公司 EEPROM 全球排名第二、份额 17.1%，并稳居中国第一。
- 汽车电动化放大单车用量 — 传统燃油车单车 EEPROM 一般搭载 10-15 颗，新能源汽车增至 30-40 颗，公司已进入全球前 20 大车企中的 16 家和中国前 20 大全部汽车品牌。
- 模拟驱动芯片提供第二头部产品 — 2024 年公司为全球排名第一的开环式驱动芯片供应商，份额约 17.8%。
- 存储配套向 AI 存力延伸 — 公司在 DDR5 SPD 基础上卡位企业级 eSSD 和 CXL 用 VPD，试图从传统小容量存储芯片进入新型 AI 存力配套。
- 盈利结构与成长预期改善 — 综合毛利率从 2023 年 47% 升至 2024 年 55%、2025 年 57.3%；营业收入预计从 2025A 的 ￥12.21 亿元增至 2026E 的 ￥16.67 亿元、2028E 的 ￥30.62 亿元（华安证券，2026-07-06）。
空头（风险）
- 收入体量仍小，品类集中 — 2025 年营业收入 ￥12.21 亿元，主要依赖 EEPROM、驱动芯片等细分品类，单一大类波动可能影响业绩。
- 季度盈利质量出现扰动 — 2026 年第一季度营业收入 ￥2.8 亿元、净利润 ￥0.31 亿元；剔除股份支付费用影响后的归母扣非净利润 ￥0.48 亿元，受产品销售结构变动和汇兑损失影响而同比下降。
- SPD / VPD / CXL 商业化证据不足 — 企业级 eSSD 和 CXL 用 VPD 目前主要来自产品布局表述，尚无份额、收入或订单数据验证。
- 竞争来自国际厂商与国内存储接口公司 — SPD / DDR5 配套面临瑞萨竞争，存储产业链商业模式与澜起科技相似，若产品升级滞后可能削弱客户导入。
- 新产品开发存在不确定性 — NOR Flash 和汽车级 EEPROM 仍处于拟开发阶段，性能指标尚未转化为量产收入。
数据来源
- 华安证券《聚辰股份：深耕EEPROM与SPD全球领先，卡位企业级eSSD和CXL用VPD，构筑新型AI存力优势》2026-07-06
- 爱建证券《电子行业周报：HBM需求旺盛推动Micron业绩大幅增长》2026-06-29
- 国金证券《电子行业研究：美光业绩超预期，台积电先进制程全面涨价》2026-06-29
- 国元证券《半导体与半导体生产设备行业周报：英伟达服务器SOCAMM容量减半，特斯拉人形机器人或将26H2量产》2026-06-15
- 中银证券《电子行业2025年报及2026一季报综述：行业增长动能分化，关注AI受益细分行业》2026-05-12
- 开源证券《投资策略点评：机构关注度环比回升：电子、医药生物和机械设备》2026-05-07
- 东海证券《电子行业周报：GTC大会正式发布Vera Rubin与LPU，国内头部CSP云业务持续增长》2026-03-23
- 申港证券《电子行业研究周报：国产大模型出海预期提升，行业涨价多向传导》2026-02-27
- 子行业全景见 存储体系