FOCI
FOCI（台湾光圣）是光互联元件公司，核心产品为用于共封装光学（CPO）的光纤阵列单元（FAU），卡在 AI 数据中心光互联链路的精密光学对准与封装环节。 其产品代际覆盖 1.6T、3.2T 和 6.4T，NVIDIA 相关销售占比已从 2024 年的 7% 起步。
一句话看懂
FOCI 的主线是把光纤阵列单元做进 CPO 与硅光封装，为交换机、NIC 和算力集群提供光 I/O 连接。产品路线从 1.6T 向 3.2T、6.4T 升级，单价随通道数和封装复杂度提高。它同时连接核心逻辑芯片客户与 AI 数据中心网络，收入增长高度依赖 CPO 导入节奏。
一、主营业务与产品矩阵
- FAU（核心）：光纤阵列单元覆盖 1.6T、3.2T、6.4T 三档速率代际，用于 CPO 和硅光封装中的光纤与 PIC 对准耦合。摩根士丹利假设 6.4T FAU 均价为 $180、3.2T 为 $90、1.6T 为 $45，并在 2026-2028 年给予 35% 市场份额假设（摩根士丹利，2026-07-24）。
- CPO/光引擎配套：FAU 与硅光 PIC、光引擎等封装环节配套，应用场景覆盖 NVLink、Spectrum-X 等 AI 网络方案。NVIDIA 相关销售占比从 2024 年 7% 起步，是公司由传统光元件转向 AI 光互联的关键客户。
- 产能与资本扩充：2026 年 2 月完成现金增资/SEO，募集规模伯恩斯坦记为 NT$32 亿（伯恩斯坦，2026-03-17），摩根士丹利记为 NT$31 亿（摩根士丹利，2026-03-03）；资金指向 FAU 生产与测试设备。历史资本开支较小，2022-2024 年分别为 NT$17 百万、NT$55 百万、NT$55 百万。
二、产业链位置
三、各家研报目标价一览
| 出具日期 | 机构 | 目标价 | 评级 / 要点 |
|---|---|---|---|
| 2026-07-05 | 摩根士丹利 | NT$708 | 基准情形值，基于维持 2028 年 EPS 预测与 RI 参数 |
四、竞争格局
FAU/CPO 光互联元件市场尚未收敛，参与者包括天孚通信、Senko、Sumitomo 和大立光。摩根士丹利在 2026-2028 年假设 FOCI 取得 35% FAU 份额，其余由天孚通信、Senko 等分食（摩根士丹利，2026-07-24）。FOCI 的差异化在于较早卡位 NVIDIA CPO 相关网络方案，客户认证和精密对准工艺是主要壁垒；短板是客户结构可能高度集中，且若 CPO 导入慢于预期，具备规模和光学制造经验的对手可能蚕食份额。
五、经营数据
| 指标 | 2026E | 2027E | 2028E | 来源 |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿新台币） | 19.9 | 86.9 | 235.6 | 摩根士丹利 |
| NVIDIA 收入占比（%） | 29 | 76 | 92 | 摩根士丹利 |
| FAU 市场份额假设（%） | 35 | 35 | 35 | 摩根士丹利 |
| 6.4T FAU 均价假设（美元） | 180 | 180 | 180 | 摩根士丹利 |
| 1.6T FAU 均价假设（美元） | 45 | 45 | 45 | 摩根士丹利 |
数据来源：摩根士丹利 2026-07-24。
六、投资视角：多空逻辑
多头（催化）
- CPO 代际升级打开收入弹性 — FAU 从 1.6T 向 3.2T、6.4T 升级，单件价值量随通道数和封装复杂度提升。
- NVIDIA 客户带动放量 — NVIDIA 相关销售占比已从 2024 年 7% 起步，CPO 相关网络方案一旦规模化，FOCI 的收入基数会显著抬升。
- 乐观情形下的盈利跳跃 — 摩根士丹利乐观情形假设 2023-2027 年收入复合增速 200%、2027 年毛利率超过 50%，基准情形假设收入复合增速 107%、2027 年毛利率超过 37%（摩根士丹利，2026-07-05）。
- 资本开支转向扩产 — 2026 年 2 月增资后，公司资金投向 FAU 生产与测试设备，为后续出货爬坡做准备。
空头（风险）
- 单一客户依赖 — NVIDIA 相关收入占比上升后，订单、定价和技术路线变化都会更直接地传导到 FOCI 业绩。
- CPO 导入节奏不确定 — 若 CPO 或硅光方案在交换机/NIC 上的部署慢于预期，FAU 放量时点会后移。
- 竞争格局未定 — 天孚通信、Senko、Sumitomo、大立光均涉足 FAU，FOCI 的份额并非排他性锁定。
- 盈利假设脆弱 — 摩根士丹利悲观情形假设 2023-2027 年收入复合增速降至 50%、2027 年毛利率低于 10%（摩根士丹利，2026-07-05）。
七、近期动态（倒序）
- 2026-02-26 FOCI 宣布新的私募增资计划，最多新增发行 1000 万股。
- 2026 年 2 月 摩根士丹利称 FOCI 完成 SEO 计划，募集资本合计 NT$31 亿。
- 2026 年 2 月 伯恩斯坦称 FOCI 完成 NT$32 亿现金增资。
数据来源（金石研报知识库）
- 摩根士丹利《Greater China Semiconductors - Asia Pacific CPO Supply Chain Updates; More on Gl》2026-07-05
- 伯恩斯坦《ARTIFICIAL INTELLIGENCE： INSIDE THE WAR FOR AI DATA CENTER CONNECTIVITY》2026-06-01
- 伯恩斯坦《Global Memory Asia Semiconductors & Hardware： Stronger & longer~2026 Tech Tour t》2026-03-17
- 摩根士丹利《AI Supply Chain： CPO and ASIC Dynamic Update》2026-03-03
- 子行业全景见 2-13-光互联