润泽科技（300442.SZ）
润泽科技是中国第三方 IDC/AIDC 基础设施运营商，卡在 AI 产业链第三层数据中心环节，凭廊坊数据中心资产、液冷高功率交付能力和 REIT 发行方身份形成差异化。 2024 年营业收入 ￥43.6 亿元，2025 年营业收入 ￥56.74 亿元；2025 年归母净利润 ￥50.50 亿元，同比增长 182.07%。
一、主营业务与产品矩阵
- 第三方 IDC/AIDC 基础设施运营（核心）：提供数据中心机房、电力、制冷等基础设施出租与运营服务，是公司收入底盘。2024 年营业收入 ￥43.6 亿元，2025 年营业收入 ￥56.74 亿元，同比增长 29.99%。
- 高功率液冷 AIDC 交付：在基础设施底盘上叠加液冷、浸没液冷散热和 PUE 能力，适配 AI 服务器高功率密度需求。2026 年第一季度营业收入 ￥18.40 亿元，同比增长 53.55%。
- REITs 与资产资本化：通过南方润泽科技 REIT、DC 公募 REITs 把成熟数据中心资产接入资本市场，形成投融管退循环。2025 年归母净利润 ￥50.50 亿元，同比增长 182.07%。
二、产业链位置
三、竞争格局
第三方数据中心厂商之间尚未形成可直接量化的份额结构，润泽科技的同业包括奥飞数据、数据港、光环新网，三者均布局数据中心及算力基础设施。润泽的相对差异来自 AIDC、液冷、浸没液冷散热、PUE，以及南方润泽科技 REIT、DC 公募 REITs 相关资产平台。
四、经营数据
| 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | 来源 |
|---|---|---|---|---|---|
| 市盈率（倍） | 17.6 | 38.8 | 30.5 | 24.4 | 华龙证券 |
| 每股收益（元/股） | 3.00 | 2.00 | 2.55 | 3.18 | 华龙证券 |
| 归母净利润（亿元） | — | 32.92 | 43.57 | 59.74 | 西南证券 |
| 营业收入（亿元） | — | 69.53 | 87.38 | 116.08 | 西南证券 |
| 营业收入同比增长（%） | — | 22.5 | 25.7 | 32.8 | 西南证券 |
数据来源：华龙证券 2026-06-30；西南证券 2026-04-26。
五、投资视角：多空逻辑
多头（催化）
- AIDC 收入台阶抬升 — 2024 年营业收入 ￥43.6 亿元，2025 年增至 ￥56.74 亿元，同比增长 29.99%；2026 年第一季度营业收入 ￥18.40 亿元，同比增长 53.55%。
- 盈利集中释放 — 2025 年度归母净利润 ￥50.50 亿元，同比增长 182.07%。
- 液冷能力卡位高功率机房 — 公司业务覆盖液冷、浸没液冷散热和 PUE，与 AI 服务器高功率密度基础设施需求相匹配。
- REITs 打通资本循环 — 南方润泽科技 REIT 和 DC 公募 REITs 为公司提供数据中心资产证券化通道，强化重资产扩张的融资能力。
- 中期收入扩张预期 — 西南证券预计 2026-2028 营业收入分别为 ￥69.53 亿元、￥87.38 亿元、￥116.08 亿元（西南证券，2026-04-26）。
空头（风险）
- 单季利润与全年高基数不匹配 — 2026 年第一季度归母净利润 ￥5.82 亿元，同比增长 35.35%，单季利润规模低于 2025 年全年 ￥50.50 亿元所形成的高基数。
- 同业竞争缺少份额验证 — 奥飞数据、数据港、光环新网同为数据中心及算力基础设施厂商，公司相对份额和机柜规模缺少公开量化数据。
- 收购整合不确定性 — 2026 年 2 月公司拟以发行可转债方式购买广东润惠 42.56% 股权，交易完成和后续整合效果仍需观察。
- 液冷与 AIDC 投入兑现压力 — 液冷、浸没液冷散热和 PUE 等能力需要持续转化为高功率 AIDC 订单，若收入增速放缓，相关投入回报会被放大审视。
数据来源
- 华龙证券《计算机行业周报：豆包大模型2.1 Pro发布，海内外模型持续迭代》2026-06-30
- 开源证券《通信行业投资策略：光与液冷齐舞，空天地AIDC算力共振》2026-05-25
- 开源证券《通信行业2026年度中期投资策略：光与液冷齐舞，空天地AIDC算力共振》2026-05-25
- 华鑫证券《电力设备行业周报：FLNC验证AI+电网双重驱动，全球储能进入从配套到刚需的新阶段》2026-05-11
- 西南证券《2025年年报点评：算力需求驱动AIDC扩张，盈利修复进入关键阶段》2026-04-26
- 华鑫证券《电力设备行业周报：液冷产业催化密集落地，算力基础设施景气持续上行》2026-04-13
- 国金证券《全链AI算力领军平台扬帆》2026-03-15
- 华龙证券《计算机行业周报：政府工作报告再提“人工智能+”，OpenClaw持续火爆》2026-03-09
- 子行业全景见 数据中心
增量补充（2026-07-28）
来源：网上文章中提到的高盛那个报告，下修 2026 年中国数据中心落地节奏，需求没问题...（社媒剪辑／转述 星球帖；附件为高盛原文，一流大行深度 量级）
- 高盛《China Data Centers: 2Q26 Preview》（2026-07-27）下修 2026 年中国数据中心落地节奏 —— 下修的是上架/交付速度（move-in pace），需求端没有问题，问题在供给。
- 高盛在该报告中仍维持世纪互联、万国数据、润泽科技的买入评级，说明其把本次下修定性为时点问题而非趋势反转。
- 液冷等配套产业链是否同步递延，本帖未给结论（星主口径为「还好」）。