亨通光电（600487.SH）
亨通光电是全球光纤光缆产业链中的一体化制造商，业务从高端光学材料、光纤预制棒延伸到光纤、光缆，并切入数据中心网络互联与海风海缆场景。 2025 年全年，公司实现营业收入 ￥668.55 亿元，归母净利润 ￥26.80 亿元；内蒙古光学材料二期项目达产后规划形成年产 2100 吨高端光学新材料、1000 万公里光纤及 300 吨半导体光学材料产能。
一、主营业务与产品矩阵
- 高端光学材料与半导体光学材料（上游）：公司在内蒙古布局高端光学新材料、光纤预制棒与半导体光学材料，二期项目采用成熟定型工艺生产光纤预制棒与光纤产品。项目达产后规划年产 2100 吨高端光学新材料、1000 万公里光纤及 300 吨半导体光学材料，对应年产值 ￥10 亿元。该环节为后续光纤光缆制造提供材料自给基础。
- 光纤预制棒-光纤-光缆（核心）：公司形成光纤预制棒、光纤、光缆一体化链条，与长飞光纤、中天科技、烽火通信、Corning 同处该竞争领域。2025 年全年营业收入 ￥668.55 亿元，同比增长 11.45%，体现其作为全球光纤光缆领军企业的规模基础。
- 海底光缆与海风海缆（海洋连接）：公司将光纤光缆能力延伸至海底光缆及海风海缆项目建设，连接海上风电与跨洋通信需求。2026 年第一季度毛利率同比提升 2.36 个百分点、净利率同比提升 2.18 个百分点，华鑫证券将增长与全球算力网络升级及国内外海风海缆项目建设相联系。
- AI 数据中心网络与液冷（算力基础设施）：公司所处子行业为数据中心网络架构与互联服务，业务被开源证券归纳为光棒-光纤-光缆与液冷双轮驱动。东兴证券在 2026 年中期策略中将 Scale up 视为 AI 数据中心网络创新方向，并认为光互联供应链紧缺是主线；公司 2025 年全年营业收入 ￥668.55 亿元，为主业向算力网络延伸提供制造基础。
二、产业链位置
三、竞争格局
全球光纤光缆市场由少数具备上游预制棒和下游光缆交付能力的厂商共同竞争，亨通光电与长飞光纤、中天科技、烽火通信、Corning 同处光纤预制棒-光纤-光缆链条。公司的相对优势在于上游光学材料、光纤预制棒到光缆的一体化产能，以及海风海缆项目建设带来的工程交付能力。短板在于数据中心光互联和液冷仍处产业导入期，收入兑现依赖 AI 数据中心建设节奏；同时，光纤光缆主业面临同类厂商产能竞争和价格压力。
四、经营数据
| 指标 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | 来源 |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | — | 681.2 | 771.4 | 866.6 | 东兴证券 |
| 归母净利润（亿元） | 27.7 | 32.0 | 38.4 | 44.5 | 华源证券 |
| EPS（元）（元） | 1.12 | 1.36 | 1.65 | 2.04 | 天风证券 |
| 市盈率（倍） | 20.65 | 17.01 | 14.02 | 11.34 | 天风证券 |
数据来源：东兴证券 2026-03-26；华源证券 2026-02-08；天风证券 2025-09-30。
五、投资视角：多空逻辑
多头（催化）
- 一体化产能向上游材料延伸 — 内蒙古二期项目投产后将形成高端光学新材料、光纤及半导体光学材料产能，强化光棒-光纤-光缆链条的自给能力。
- AI 数据中心建设拉动光纤需求 — 2025 年全年营业收入 ￥668.55 亿元，2026 年第一季度单季营业收入 ￥177.91 亿元，同比增长 34.09%，算力网络升级带动公司收入提速。
- 海风海缆项目贡献盈利弹性 — 2026 年第一季度毛利率同比提升 2.36 个百分点、净利率同比提升 2.18 个百分点，海风海缆项目建设是当期增长来源之一。
- 扩产项目进入落地阶段 — AI 先进光纤材料研发制造中心扩产项目一期厂房于 2026 年 2 月收官并进入设备安装，内蒙二期于 2026 年 4 月开工。
空头（风险）
- 同质化竞争压制价格 — 长飞光纤、中天科技、烽火通信、Corning 均覆盖光纤预制棒-光纤-光缆，传统光纤光缆环节存在产品同质化和价格竞争压力。
- 新业务兑现依赖算力资本开支 — 液冷和数据中心光互联相关需求仍处产业导入阶段，若 AI 数据中心建设节奏放缓，公司新增产能消化和新业务放量将受制约。
- 项目制收入波动 — 海风海缆项目建设对 2026 年第一季度盈利形成支撑，但项目制订单受国内外海上风电建设节奏、审批和交付周期影响。
- 扩产资本开支压力 — 内蒙古二期项目投资 ￥4 亿元，AI 先进光纤材料研发制造中心扩产项目亦进入设备安装阶段，产能释放后若需求不及预期，将带来折旧和产能利用率压力。
六、近期动态（倒序）
- 2026-04-10 内蒙古亨通光学材料有限公司二期项目在达拉特经济开发区开工，投资 ￥4 亿元，项目规划产能为年产 2100 吨高端光学新材料、1000 万公里光纤及 300 吨半导体光学材料，对应年产值 ￥10 亿元。
- 2026 年 4 月 内蒙亨通光学二期项目正式开工，项目设计新增高端光学新材料产能 800 吨。
- 2026 年 2 月 亨通光电 AI 先进光纤材料研发制造中心扩产项目进入设备安装阶段。
- 2026 年 2 月 苏州吴江光通信科技产业园一期扩产项目厂房于 2 月 4 日收官并进入设备安装。
数据来源
- 东兴证券《光通信行业2026年中期策略：Scale up成为AI数据中心网络创新方向，光互联供应链紧缺是主线》2026-06-18
- 东吴证券《策略深度报告：苏州智造2030系列（算力基建篇）-全球算力“地基”之城》2026-06-08
- 华鑫证券《AI算力行业周报：COMPUTEX 2026前瞻，PC芯片N1_N1X或将亮相》2026-06-02
- 开源证券《通信行业投资策略：光与液冷齐舞，空天地AIDC算力共振》2026-05-25
- 开源证券《公司首次覆盖报告：“光棒-光纤-光缆”和液冷双轮驱动新成长》2026-05-19
- 东吴证券《光纤光缆：算力时代的物理基石——大国重器系列报告之二》2026-05-17
- 东莞证券《通信行业2025年报及2026年一季报业绩综述：算力红利全面兑现，AI产业链业绩高增》2026-05-13
- 东莞证券《通信行业双周报：技术红利与增长压力交织，行业聚焦AI与万兆光网新动能》2026-04-27
- 子行业全景见 数据中心网络架构与互联服务