科华数据（002335.SZ）
科华数据（002335.SZ）是中国数据中心微模块与预制化电力基础设施龙头，卡在 AI 智算中心从供配电、制冷到托管运营的物理交付环节。 公司 2023 年中国微模块份额 19.3% 居首，Omdia 评 2024 全球微模块 Top 3，高端 UPS、微模块、预制电力模组三项市占率均为中国第一。公司自建/参建 IDC 4 万+ 标准机架，形成 IDC 托管、微模块产品、储能三轮驱动。
一、主营业务与产品矩阵
- 微模块与预制化数据中心（核心）：产品覆盖小型边缘到大型微模块数据中心，单舱位机柜数有 8/12/16 多规格，并通过 3D BIM 数字孪生实现工厂预制、现场拼装，建设周期从 18 个月压缩至 3-6 个月。液冷微模块适配 NVIDIA GB200 NVL72 120kW+ 整柜场景，PUE 可优化至 1.1-1.2。2023 年中国微模块份额 19.3% 居首，Omdia 评 2024 全球微模块 Top 3。
- 高端 UPS 与预制电力模组（电力保障）：KR/FR/YTR 系列覆盖 10kVA–1.2MVA，高端 UPS 为中国本土品牌第一。预制化电力模组将 UPS、配电、监控一体化交付，中国市占率第一，并出口东南亚、中东、拉美。这条线为微模块和 IDC 提供供配电底座。
- IDC 托管运营（服务）：自建/参建 IDC 4 万+ 标准机架，分布于北上广、长三角和海西，客户包括阿里、腾讯、字节、三大运营商和金融客户。2024 年 DC 业务增长 +30.33%，2025 年上半年 DC 营收 ￥13.98 亿、占总营收 37.44%；同期总营收 ￥37.34 亿。
- 智能运维与液冷生态（软件/生态）：AI+DCIM 智能运维与数字孪生用于降低 PUE 和提升交付标准化，截至 2024 年公司拥有 616 项专利、133 项国/行标。产业链纪要称公司已进入谷歌 2MW CDU 合格供应商名单，认证从送样到落地约需小一年。
二、产业链位置
三、竞争格局
数据中心微模块与预制化配电市场尚未收敛为一超多强，国际厂商 Vertiv、施耐德电气、华为 FusionModule 与 A 股科士达、英维克、依米康等并存。科华数据以 2023 年中国微模块份额 19.3% 居首，Omdia 2024 全球微模块 Top 3，并在高端 UPS、微模块、预制电力模组三项市占率均为中国第一，形成从电力保障到 IDC 运营的全栈卡位。2025 年公司市值约 ￥270 亿、员工约 4,500 人；2024 年营收 ￥77.57 亿、同比 -4.71%，但净利润同比 +700%，显示利润弹性已由数据中心业务牵引释放。公司上游配套包括同飞股份、可立克等，下游客户集中于云厂商与运营商，大客户议价和认证周期会约束盈利释放节奏。短板在于海外液冷 CDU 订单兑现仍有不确定性，产业链纪要称台达、Cooler Master 在谷歌 BROZEN Sidecar（3×60kW 风液 CDU 集成，总制冷量 180kW）领域较领先，国内科华等预计陆续跟进。
四、跨层角色
科华数据的主子行业是数据中心微模块，但其产品同时深入能源保障与基础设施管理软件，决定了它不只卖机柜，而是在 AI 数据中心里承担供配电、运维和交付标准化。
- 电力保障 — 以 KR/FR/YTR 系列高端 UPS、模块化 UPS 和预制化电力模组提供数据中心供配电保障，高端 UPS 与预制电力模组市占率中国第一。
- 电网传输与配电 — 以预制化电力模组形成“积木式”配电方案，将 UPS、配电、监控标准化集成，缩短现场施工与调试周期。
五、经营数据
| 指标 | 2024 | 2026E | 2027E | 2028E | 来源 |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 77.6 | 96.8 | 125.2 | 162.8 | 杰富瑞 |
| 净利润（百万元） | 315 | 641 | 994 | 1,311 | 杰富瑞 |
| 每股收益（元/股） | — | 0.99 | 1.40 | 1.72 | 太平洋 |
| 市盈率（倍） | — | 42.53 | 30.28 | 24.63 | 太平洋 |
数据来源：太平洋 2026-06-29；杰富瑞 2026-06-01。
六、投资视角：多空逻辑
多头（催化）
- 微模块龙头卡位 — 2023 年中国微模块份额 19.3% 第一，Omdia 2024 全球 Top 3，高端 UPS、微模块、预制电力模组三项中国第一。
- AI 交付效率形成溢价 — 预制化与数字孪生把建设周期从 18 个月压缩至 3-6 个月，PUE 优化至 1.1-1.2，液冷微模块适配 NVIDIA GB200 NVL72 120kW+。
- IDC 运营提高收入粘性 — 4 万+ 标准机架绑定阿里、腾讯、字节、运营商和金融客户，2025 年上半年 DC 营收 ￥13.98 亿、占比 37.44%。
- 业绩拐点与远期弹性 — 2024 年净利润同比 +700%，DC 业务增长 +30.33%；杰富瑞预测 2028E 收入 ￥16,278 百万元、净利润 ￥1,311 百万元（杰富瑞，2026-06-01）。
- 海外液冷认证打开期权 — 公司已进入谷歌 2MW CDU 合格供应商名单，认证从送样到落地约需小一年。
空头（风险）
- 海外订单兑现不确定 — 产业链纪要称公司已进入谷歌 2MW CDU 合格供应商名单，但 2026 下半年 5,000 台首批订单可能不分给公司，2027 年 1.8 万台订单份额仍待兑现（谷歌供应链更新纪要，2026-07）。
- Sidecar 竞争位置不占先 — 谷歌 BROZEN Sidecar（3×60kW 风液 CDU 集成，总制冷量 180kW）领域台达、Cooler Master 较领先，国内科华等预计陆续跟进。
- 收入端仍有周期波动 — 2024 年营收 ￥77.57 亿、同比 -4.71%，说明数据中心高增长尚未完全对冲传统业务波动。
- 盈利释放需验证 — 西南证券将公司主题概括为“算力温控业务放量驱动修复，盈利弹性释放仍需观察”。
- 竞争加剧 — Vertiv、施耐德电气、华为 FusionModule、科士达、英维克、依米康等在微模块、UPS 和温控环节均与公司正面竞争。
数据来源
- 西南证券《算力温控业务放量驱动修复，盈利弹性释放仍需观察》2026-06-15
- 杰富瑞《AI Infra 8 – 1Q26 Rack Power and Cooling Updates； UG Megmeet and Envicool (1)》2026-06-01
- 杰富瑞《AI Infra 8 – 1Q26 Rack Power and Cooling Updates； UG Megmeet and Envicool》2026-06-01
- 华鑫证券《电力设备行业周报：算电协同上升为国家战略，AI能耗时代下绿电、电力设备与IDC三大主线共振》2026-03-10
- 山西证券《电力设备及新能源年度策略报告：AIDC电源革命创新机，光伏反内卷静待供需拐点》2026-02-11
- 华鑫证券《电力设备行业周报：国内数据中心迎扩容与升级新周期，直流供电设备有望率先受益》2026-01-13
- 上海申银万国证券研究所《海外AI产业链2026投资策略：延续CAPEX扩张 转向多极拉动》2025-11-18
- 中信建投《中信建投策略深度：北美算力确定性高，国产AI芯片迎来高斜率增长期，应用商业化加速》2025-11-10
- 子行业全景见 数据中心微模块·预制化