科士达（002518.SZ）

科士达是数据中心微模块与电力保障基础设施供应商，卡在第三层基础设施与第一层能源之间，凭微模块、模块化 UPS、精密空调及储能/光伏产品组合参与算力基础设施建设。 2024 年至 2025 年，公司归母净利润从 ￥3.9 亿元增至 ￥6.1 亿元；业务同时覆盖电网传输与配电、电力保障两个能源层子行业。

一、主营业务与产品矩阵

• 数据中心基础设施套件（核心）：以微模块数据中心为主轴，配套模块化 UPS、精密空调模组等模块级交付；公司 2025 年归母净利润 ￥6.1 亿元，体现该主业已形成规模。
• 充电模块与 HVDC 新型供电（第二曲线）：开源证券首次覆盖报告将公司定位为充电模块龙头，拓展 HVDC 打造第二成长曲线；行业侧 800VDC、固态变压器（SST）被视为 AIDC 供电架构的下一代方向。
• 储能与光伏（延伸）：业务组合延伸至储能、光伏，覆盖电网级储能系统、长时储能等方向；2026 年 1 月公司认缴出资 ￥5,000 万元参与嘉兴沐桐股权投资合伙企业，出资占比 24.99%。

二、产业链位置

三、竞争格局

科士达所处的数据中心微模块与 AIDC 供配电环节参与者多元：综合电力设备商包括台达电子、Vertiv；数据中心电源/温控相关参与者包括科华数据、英维克；充电模块及 AIDC 领域还有优优绿能。市场结构尚未收敛到一超多强，技术路线从传统 UPS 向 HVDC、800VDC、SST 迁移带来重新洗牌窗口。公司的相对位置在于产品组合宽度：微模块、UPS、精密空调与储能/光伏、HVDC 形成配套，可同时覆盖第三层基础设施与第一层配电/电力保障。短板是单点产品面对专业厂商竞争，充电模块、HVDC 等新业务仍需订单与量产验证。

四、跨层角色

公司不只是微模块厂商：其电力电子设备组合同时覆盖能源层的配电与电力保障，形成数据中心基础设施与电网侧的双线业务。

• 电网传输与配电 — 通过 HVDC 等新型配电方案参与电网传输与配电，产品方向覆盖 800VDC、固态变压器（SST）。
• 电力保障 — 以 UPS、模块化 UPS 为数据中心提供不间断供电，并与微模块、精密空调组成配套交付。

五、经营数据

数据来源：华鑫证券 2026-06-22；东吴证券 2026-05-28。

六、投资视角：多空逻辑

多头（催化）

1. AIDC 基础设施需求扩张 — 算力基础设施建设带动微模块、UPS、精密空调及配电设备需求。
2. 供电架构升级打开第二曲线 — HVDC、800VDC、固态变压器推动 AIDC 供电变革，公司从充电模块向 HVDC 拓展。
3. 跨层组合提高配套能力 — 微模块与电力保障、配电、储能形成协同，增强整体交付能力。
4. 盈利预测上台阶 — 东吴证券预测 2026E/2027E/2028E 归母净利润为 ￥9/14/20 亿元（东吴证券，2026-05-28）。

空头（风险）

1. 竞争者多维挤压 — 台达电子、Vertiv 等综合厂商，科华数据、英维克等数据中心设备商，以及优优绿能等充电模块/AIDC 厂商形成多维竞争。
2. 新技术路线兑现不确定 — 800VDC、SST 商业化节奏和客户接受度尚未完全确定，新产品放量可能低于预期。
3. 估值依赖远期盈利 — 若 AIDC 订单、HVDC 放量或储能需求不及预期，基于远期盈情的估值存在回调风险。
4. 股东减持压力 — 2026 年 2 月披露宁波科士达计划减持总股本的 1%。

数据来源

• 太平洋《AIDC系列行业深度（一）：AIDC建设景气度持续提升，供配电变革到来》2026-06-29
• 华鑫证券《电力设备行业周报：PJM快速并网机制落地，北美电网投资进入加速兑现阶段》2026-06-22
• 华鑫证券《电力设备行业周报：出海变压器景气延续，固态变压器开启AIDC供电新技术周期》2026-06-16
• 国金证券《电力设备与新能源行业研究：AIDC系列深度（五）-固态变压器（SST）：商业化加速落地，电网设备公司跑步入场》2026-06-15
• 东吴证券《海外电力设备巨头财报总结专题：共享AIDC建设机遇，迎行业超级周期》2026-05-28
• 山西证券《电力设备及新能源年度策略报告：AIDC电源革命创新机，光伏反内卷静待供需拐点》2026-02-11
• 开源证券《公司首次覆盖报告：充电模块龙头，拓展HVDC打造第二成长曲线》2026-01-16
• 太平洋《新能源+AI周报（第38期）：储能、AI+有望超预期，短期“太空光伏”升温》2026-01-12
• 子行业全景见 数据中心微模块·预制化