天弘科技（CLS）

AI 服务器整机与网络设备 ODM 厂商，位于第二层芯片系统，以 CCS 平台把服务器、整机柜和交换机交付给云与 AI 基础设施客户。 产品覆盖 ASIC 服务器、整机柜、定制以太网交换机，并从 1.6T CPO 演进到 3.2T CPO。CCS 是公司主体业务，企业终端服务器与通信终端网络设备构成两条主要收入线。

一句话看懂

天弘科技以 CCS 业务为核心，向云服务商和模型工厂交付 AI 服务器、整机柜与网络交换系统。其产品路线从定制以太网交换机、基于 Tomahawk 交换芯片的 scale-up 网络，延伸到 1.6T CPO 和 3.2T CPO；企业终端则以服务器和整机柜为主。公司同时横跨 AI 服务器整机与网络设备两个子行业，重要性在于把算力节点和互联节点放在同一制造平台交付。

一、主营业务与产品矩阵

• AI 服务器与整机柜（企业终端）：面向企业终端市场交付 ASIC 服务器和整机柜，交付形态从单机服务器向整机柜系统延伸。2026 年第一季度企业终端市场收入 $8.3 亿，同比 +101%。
• 网络交换与高速互联（通信终端）：覆盖定制以太网交换机、scale-up 网络交换机和基于 Tomahawk 交换芯片的方案，高速互联路线从 1.6T CPO 向 3.2T CPO 演进。2026 年第一季度通信终端市场收入 $24.1 亿，同比 +69%。
• CCS 制造平台（ODM）：CCS 业务把企业终端服务器和通信终端网络设备放在同一制造平台交付，是公司收入主体。2026 年第一季度 CCS 收入 $32.4 亿，同比 +76%，占总收入 80%。

二、产业链位置

三、竞争格局

天弘科技的竞争位置更接近系统级制造与交付平台，而非单点产品商：企业终端服务器和通信终端网络设备都在 CCS 体系内交付，2026 年第一季度 CCS 收入 $32.4 亿，占总收入 80%。同期服务器分支增速更高，企业终端收入同比 +101%，通信终端收入同比 +69%，说明该期 AI 服务器整机是更强增量。短板是利润厚度不足。2026 年第一季度 GAAP 毛利率 10.8%，Non-GAAP 毛利率 11.3%，整机和网络设备仍偏硬件制造，利润弹性低于芯片和软件生态。若客户需求或交付节奏波动，高收入增速未必同步转化为利润。

四、跨层角色

公司不只在 AI 服务器整机，网络交换与高速互联产品让它同时参与网络设备。

• 2-12-网络设备 — 提供定制以太网交换机、scale-up 网络交换机和基于 Tomahawk 交换芯片的方案，2026 年第一季度通信终端市场收入 $24.1 亿，同比 +69%。

五、投资视角：多空逻辑

多头（催化）

1. CCS 主引擎 — 2026 年第一季度 CCS 收入 $32.4 亿，同比 +76%，占总收入 80%。
2. 服务器弹性 — 企业终端市场（主要为服务器）收入 $8.3 亿，同比 +101%，增速高于通信终端的 +69%。
3. 网络互联路线 — 定制以太网交换机、scale-up 网络交换机和 Tomahawk 方案之外，路线图延伸到 1.6T CPO 与 3.2T CPO。
4. 利润释放 — 2026 年第一季度 GAAP 净利润 $2.12 亿，同比 +146%，Non-GAAP 净利润 $2.50 亿，同比 +78%。

空头（风险）

1. 毛利率偏薄 — 2026 年第一季度 GAAP 毛利率 10.8%，Non-GAAP 毛利率 11.3%，硬件制造属性限制利润弹性。
2. 收入结构集中 — CCS 占总收入 80%，企业终端和通信终端的需求波动会直接放大到整体收入。
3. 指引兑现风险 — 公司将 2026 全年营收指引上调至 $190 亿、Non-GAAP EPS 上调至 $10.15，执行不及预期会下修（国金证券，2026-07-12）。

六、近期动态（倒序）

• 2026-04-28 天弘科技公布 2026 年第一季度业绩，营收 $40.5 亿，同比 +53%。
• 2026-04-28 CCS 业务收入 $32.4 亿，同比 +76%，占总收入 80%。
• 2026-04-28 企业终端市场（主要为服务器）收入 $8.3 亿，同比 +101%；通信终端市场收入 $24.1 亿，同比 +69%。
• 2026 年 4 月 公司将 2026 全年营收指引从 $170 亿上调至 $190 亿，Non-GAAP EPS 指引从 $8.75 上调至 $10.15（国金证券，2026-07-12）。

数据来源（金石研报知识库）

• 国金证券《电子行业研究：板块调整迎布局良机，继续看好AI算力硬件及涨价方向》2026-07-06
• 国金证券《电子行业研究：AI需求强劲，存储涨价趋势有望持续》2026-06-14
• 长江证券《十月AI行业复盘：云商仍在追加CAPEX投入 模型商业化有望加速 全面看好国内AI产业链》2025-11-10
• 子行业全景见 2-02-AI服务器整机