Rolls-Royce（RR.L）

Rolls-Royce 是 AI 数据中心电力保障环节的大型发电设备与核能设备供应商，核心抓手是 Power Systems 段的 MTU 大缸径发动机和柴油发电机组。 FY25 Power Systems 约占公司收入 23%，其中约 54% 来自发电；公司披露发电产能交付约 9 GW/年，2026 年 2 月又称已在德国和美国 Aiken、Mankato 扩产。截至 2026 年 4 月，470 MW SMR 已被选为英国和捷克首个 SMR 项目，并获得英国政府资金安排。

一、主营业务与产品矩阵

• 数据中心备用电源与发电机组（核心）Power Systems 段的 MTU 大缸径发动机和柴油发电机组，面向数据中心备用电源和分布式发电。FY25 Power Systems 约占公司收入 23%，其中约 54% 来自发电。
• 发电系统制造与交付（产能/交付）2026 年 2 月公司称在德国和美国 Aiken、Mankato 增加产能，使发电产能翻倍。其年产能交付约 9 GW，是产品转化为数据中心电源订单的制造底座。
• 小型模块化核反应堆（SMR）截至 2026 年 4 月，470 MW SMR 已被选为英国和捷克首个 SMR 项目，并获得英国 2025 年支出审查 £2.6bn 与国家财富基金 £600m 拨款；公司计划在 2030 年代制造首批三座中的首座（汇丰，2026-04-24）。

三、各家研报目标价一览

两家目标价出具日期相近，但对估值空间的判断明显分化。

四、竞争格局

在数据中心电力保障市场，Rolls-Royce 的位置偏向大型发动机与发电系统集成，而不是单纯柴发单品。FY25 Power Systems 约占公司收入 23%，其中约 54% 来自发电；公司披露发电产能交付约 9 GW/年，2026 年 2 月又称已在德国和美国 Aiken、Mankato 扩产，使发电产能翻倍。竞争格局尚未收敛。玉柴国际等中国发动机厂商已进入中国 AIDC 发动机市场，Rolls-Royce 的相对优势在于 MTU 产品平台、欧美制造基地和 2026 年获得的英国政府项目资源；短板同样清楚：发电业务增长高度依赖数据中心资本开支，SMR 虽获英国和捷克项目与资金安排，但商业化仍远。

五、投资视角：多空逻辑