潍柴动力（000338.SZ）
潍柴动力是中国内燃机产业链领跑者，在 AI 数据中心电力保障环节以柴油发电机组、燃气发电机组和 SOFC 切入。 2025 年公司营业收入 ￥2318 亿元，智慧物流业务收入 ￥910.77 亿元；同年数据中心发电产品销量 1400 台，同比增长 259%。
一、主营业务与产品矩阵
- 动力总成与商用车发动机（核心）产品覆盖重卡柴油发动机、燃气发动机及动力总成，配套商用车主机厂。2025 年公司营业收入 ￥2318 亿元，构成整体收入基本盘。
- 数据中心发电设备（AIDC）以大缸径柴油发电机组和燃气发电机组切入 AI 数据中心备用与现场电源。2025 年数据中心发电产品销量 1400 台，同比增长 259%。
- SOFC 与燃料电池（下一代电源）通过 Ceres Power 金属支撑 SO 技术授权进入固态氧化物燃料电池领域。2026 年 5 月 SOFC 一期项目规划调整方案公布，新增厂房与测试区。
- 智慧物流智慧物流业务 2025 年营收 ￥910.77 亿元，是公司多元化收入的重要组成。
- 农业装备农业装备业务 2025 年营收 ￥187.89 亿元，毛利率 14.26%。
二、产业链位置
在图谱里看 →所属电力保障
上游 · 谁给它供货1 个环节
其他Ceres Power · 丹东五一八
三、各家研报目标价一览
| 出具日期 | 机构 | 目标价 | 评级 / 要点 |
|---|---|---|---|
| 2026-06-24 | 交银国际证券 | HK$44.5 | 买入，估值对应 FY26E/FY27E 市盈率 20.8/17.3 倍 |
| 2026-05-04 | 高盛 | HK$46 | 12 个月口径 |
四、竞争格局
数据中心电源市场尚未收敛，柴油发电机组、燃气发电机组和 SOFC 三条路线并存。海外厂商 Bloom Energy、Generac 是同一电源链条中的竞争者；潍柴的切入点是大缸径发动机制造能力、国内交付体系，以及 Ceres Power 金属支撑 SO 技术授权。公司传统业务体量仍由商用车动力和智慧物流支撑，2025 年整体毛利率 26.56%，但农业装备业务毛利率 14.26%，多元化板块盈利质量不均。
五、经营数据
| 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | 来源 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 智慧物流业务营收（亿元） | — | 910.77 | 938.66 | 966.82 | 995.82 | 国信证券 |
| 农业装备业务营收（亿元） | — | 187.89 | 193.53 | 199.33 | 205.31 | 国信证券 |
| 工商业大缸径柴发销量（万台） | — | — | 1.05 | 1.05 | 1.05 | 国信证券 |
数据来源：东吴证券 2026-05-23；国信证券 2026-05-22。
盈利预测
研报数据 · 11-07 更新 · 点数字看原文出处
每格是近 180 天各家最新预测的中位数，下一行是最低—最高和家数。已公布的实际数见「行情与财报」。
| 指标 | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 2,579.52,568.0–2,591.0 · 2 家 | 2,939.12,824.2–3,054.0 · 2 家 | 3,246.23,108.8–3,383.6 · 2 家 |
| 归母净利润（亿元） | 148.6146.7–150.4 · 2 家 | 190.3177.3–203.2 · 2 家 | 226.7207.0–246.4 · 2 家 |
| EPS（元） | 1.681.67–1.74 · 3 家 | 2.031.97–2.35 · 3 家 | 2.382.31–2.85 · 3 家 |
按机构看 · 营业收入（亿元）
| 机构 | 2026E | 2027E | 2028E | 日期 |
|---|---|---|---|---|
| 东吴证券 | 09-05 | |||
| 国信证券 | 05-22 |
按机构看 · 归母净利润（亿元）
| 机构 | 2026E | 2027E | 2028E | 日期 |
|---|---|---|---|---|
| 东吴证券 | 09-05 | |||
| 国信证券 | 05-22 |
按机构看 · EPS
| 机构 | 2026E | 2027E | 2028E | 日期 |
|---|---|---|---|---|
| 东吴证券 | 10-11 | |||
| 华龙证券 | 08-03 | |||
| 国信证券 | 05-22 |
行情与财报
六、投资视角：多空逻辑
多头 · 催化
AIDC 发电产品放量2025 年数据中心发电产品销量 1400 台，同比增长 259%，柴发与燃发进入数据中心电源链条。
SOFC 布局推进2025 年 11 月获得 Ceres Power 金属支撑 SO 技术授权，2026 年 5 月 SOFC 一期项目新增厂房与测试区。
多元业务形成收入支撑2025 年智慧物流业务收入 ￥910.77 亿元，农业装备业务收入 ￥187.89 亿元。
整体盈利质量高于低毛利板块2025 年公司整体毛利率 26.56%，高于农业装备业务 14.26% 的毛利率。
空头 · 风险
SOFC 仍处早期技术授权与一期项目尚未形成规模化收入，商业化进度存在不确定性。
农业装备拉低盈利质量2025 年农业装备业务毛利率 14.26%，低于公司整体 26.56%。
海外厂商竞争压力Bloom Energy、Generac 等海外厂商是数据中心电源链条中的既有竞争者，公司需要证明成本与交付优势。
传统动力业务受商用车需求约束公司收入基本盘仍来自重卡发动机与动力总成，数据中心发电增量若不能持续，整体增长仍受商用车周期影响。
近期动态
研报数据 · 11-07 更新 · 近 120 天，同一件事多家机构写到的合成一条
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潍柴动力加快 SOFC 产能建设，力争 26 年内形成批量产能。（东吴证券）
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公司收购博杜安，打造电力能源业务基础。（东吴证券）
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潍柴动力拟建立固定式发电市场电池和电堆生产产线。（国金证券 · 东吴证券）
2026-08
潍柴动力收购法国博杜安。（国金证券）
数据来源
- 东吴证券《汽车零部件&机器人&缺电主线周报：三星电子设立RX机器人事业部，GEV披露二季度业绩及扩产计划》2026-07-26
- 华龙证券《汽车行业周报：自动驾驶国标公示，看好自研车企&自动驾驶产业链》2026-06-30
- 交银国际证券《人形机器人行业系列（3）：物理AI迎来“破茧”时刻，高精密零部件筑就智能之躯》2026-06-24
- 华龙证券《汽车行业周报：自研4nm智驾芯片+城市领航兜底，比亚迪加码智驾布局》2026-06-09
- 东吴证券《汽车零部件&机器人&缺电主线周报：宇树IPO过会，潍柴106台燃发交付》2026-06-08
- 世纪证券《装备制造行业周报（6月第1周）：人形机器人产业化进度加快》2026-06-08
- 国信证券《内燃机产业链领跑者，助力海内外AI基建》2026-05-22
- 高盛《Weichai Power (000338.SZ)_ Raising estimates and TPs post 1Q26 results; maintain》2026-05-04
- 子行业全景见 电力保障