金盘科技（688676.SH）
金盘科技是电网传输与配电环节的电力设备商，以干式变压器切入 AI 数据中心供配电，并沿 HVDC 与固态变压器延伸到新一代 AIDC 电力产品。 2025 年公司营业收入 ￥72.95 亿元、归母净利润 ￥6.60 亿元，国内智算中心变压器市占率为 26%。
一、主营业务与产品矩阵
- 干式变压器与配电设备（核心）：以干式变压器、非晶合金变压器为主，覆盖数据中心、电网和工业配电。产品从传统干式变压器延伸到非晶合金变压器，并承接向固态变压器的升级。2025 年营业收入 ￥72.95 亿元，归母净利润 ￥6.60 亿元。
- AIDC 供配电与模块化方案：面向 AI 数据中心提供 HVDC、直流供电设备和模块化集成产品，SiC 模块化方案占地缩减 60% 以上。2025 年国内智算中心变压器市占率 26%，位居行业首位。
- SST 固态变压器（下一代）：2025 年 8 月完成首台 10kV/2.4MW SST 样机，2026 年 1 月发布元神 ONE 系列。该系列效率 98% 以上，典型容量 2.4MW，占地较传统方案节约 60% 以上。
- 海外电力设备出海：向海外数据中心客户供应电力产品，2025 年海外营收 ￥22.98 亿元、同比增长 16.01%。2025 年 12 月与海外客户 F 签订金额 $98,992,200 的数据中心项目合同。
- 项目交付与客户结构（服务层）：从单一设备供货向模块化集成和项目交付延伸，客户覆盖电信运营商、互联网智算平台及海外数据中心。公司已积累约 400 个数据中心项目经验，2025 年末在手订单 ￥34.91 亿元，2026Q1 新签订单 ￥33 亿元。
二、产业链位置
三、竞争格局
在 AI 数据中心配电市场，金盘科技以变压器为切入点，2025 年国内智算中心变压器市占率 26%，位居行业首位，形成先发卡位。其壁垒来自约 400 个数据中心项目经验、海外客户订单、非晶带材产线带来的材料一体化，以及从干变到 HVDC、SST 的产品延展。但市场尚未收敛，特锐德等 AIDC 供电设备商也在竞争，电网设备公司正在进入固态变压器领域。金盘科技的传统干变业务面临供电架构向直流化、模块化升级的压力，SST 能否从样机和系列发布走向规模化交付，是维持份额的关键。
四、经营数据
| 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | 来源 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 营业总收入（亿元） | — | — | 73 | 86 | 102 | — | 东吴证券 |
| 净利润（亿元） | — | — | 7 | 9 | 13 | — | 东吴证券 |
| 每股收益（元/股） | — | — | — | 1.9 | 2.7 | 3.7 | 东吴证券 |
| 市盈率（倍） | — | — | 54 | 40 | 28 | — | 东吴证券 |
| 毛利率/比率(估读)（%） | 18 | 29 | — | — | — | — | 东吴证券 |
数据来源：东吴证券 2026-07-13。
五、投资视角：多空逻辑
多头（催化）
- AIDC 变压器卡位 — 2025 年国内智算中心变压器市占率 26%，位居行业首位。
- 订单与交付能力 — 2025 年末在手订单 ￥34.91 亿元，2026Q1 新签订单 ￥33 亿元、新签订单/收入 2.2。
- SST 与 HVDC 迭代 — 2025 年 8 月完成 10kV/2.4MW SST 样机，2026 年 1 月发布元神 ONE 系列 SST，效率 98% 以上、占地节约 60% 以上。
- 出海与材料一体化 — 2025 年海外营收 ￥22.98 亿元、同比增长 16.01%，2026 年 1 月非晶带材产线投产以保障原材料并降低成本。
空头（风险）
- SST 商业化早期 — 固态变压器仍处于样机完成与系列发布阶段，规模化交付尚需验证。
- 利润转化偏慢 — 2026Q1 营业收入 ￥15.23 亿元、同比增长 13.41%，扣非归母净利润 ￥1.00 亿元、同比仅增长 1.35%。
- 竞争加剧 — 特锐德等 AIDC 供电设备商参与竞争，电网设备公司也在进入固态变压器领域。
- 技术路线迭代风险 — 数据中心供配电向 HVDC、SST、模块化集成变化，传统干式变压器产品需持续升级。
六、近期动态（倒序）
- 2026-02-25 发布元神 0NE 系列 SST，效率 98% 以上，典型容量 2.4MW，占地较传统方案节约 60% 以上。
- 2026 年 2 月 发布 2025 年业绩快报，营业总收入 ￥72.99 亿元，同比增长 5.78%，归母净利润 ￥6.60 亿元，同比增长 14.89%。
- 2026-01-19 在 IEEE PES 国际会议上发布元神 ONE 系列 SST。
- 2026-01-13 非晶合金铁芯数字化工厂项目的非晶带材部分产线一次投产成功。
- 2025-12-31 与海外客户 F 签订数据中心项目电力产品合同，合同金额 $98,992,200。
- 2025 年 8 月 完成首台 10kV/2.4MW SST 样机。
数据来源
- 东吴证券《AIDC&电网&人形机器人&工控2026年半年度策略报告：AI时代浪潮势不可挡，AI基建+具身智能+资本开支侧三端受益》2026-07-13
- 东莞证券《电网&电源设备行业2026年中期投资策略：内外景气三维共振，电网出海与算力配电双轮启航》2026-07-02
- 太平洋《AIDC系列行业深度（一）：AIDC建设景气度持续提升，供配电变革到来》2026-06-29
- 东吴证券《美国缺电研究系列三：美国电力投资三重驱动，中国电力设备乘风而起》2026-03-26
- 华鑫证券《电力设备行业周报：算电协同上升为国家战略，AI能耗时代下绿电、电力设备与IDC三大主线共振》2026-03-10
- 华鑫证券《电力设备行业周报：Token出海调用量爆发拉动国产算力需求，涨价推动IDC与电力设备景气上行》2026-03-02
- 国金证券《电力设备与新能源行业研究：绿醇内外部催化共振，太空光伏再次蓄势待发，AIDC迎GTC催化》2026-03-02
- 国信证券《AIDC与电力设备2026年度投资策略：国内需求确定性夯实，出海与AIDC发展空间可期》2026-02-05
- 子行业全景见 电网传输与配电