烽火通信（600498.SH）

烽火通信是中国光通信基础设施央企厂商，业务卡在光纤光缆、通信系统设备和算力集群交付三个环节。 子公司长江计算已成为首批具备提供 CM384 超节点集群完整解决方案能力的华为合作伙伴，截至 2024 年累计中标中国移动、中国联通、天翼云等项目超 ￥15 亿元；截至 2025 年，公司累计获得专利授权超 5300 项。

一、主营业务与产品矩阵

• 光纤、光缆及电缆（基础传输）：这条线覆盖光纤、光缆及电缆产品，是公司收入基础之一，2025 年三季报口径收入 ￥46.99 亿元、毛利率 25.35%。它为通信网络建设提供物理连接介质，是向系统设备和算力方案延伸的起点。
• 通信系统设备（网络与系统平台）：通信系统设备是公司两大核心板块之一，2025 年三季报口径毛利率 19.46%。该板块把光纤光缆形成的传输能力组织成可部署的通信系统，与运营商网络建设直接相关。
• 算力服务器与超节点集群（增量交付）：子公司长江计算是首批具备提供 CM384 超节点集群完整解决方案能力的华为合作伙伴，已中标中国移动、中国联通、天翼云等项目，截至 2024 年累计中标金额超 ￥15 亿元。这条线把硬件、集群方案和客户交付打包，是公司从通信设备向算力基础设施延伸的抓手。
• 软件能力与标准化生态（支撑层）：公司专利组合包含云平台虚拟机 CPU 资源管理系统及方法等软件相关技术，截至 2025 年累计专利授权超 5300 项。2025 年 10 月，公司在国际电信联盟标准局 SG15 会议期间完成 9 项标准项目报批结项并牵头 10 项新项目立项，为设备和算力方案提供标准与研发支撑。

二、产业链位置

三、竞争格局

光纤光缆市场由多家一体化厂商竞争，长飞光纤、亨通光电、中天科技均覆盖光纤预制棒-光纤-光缆。烽火通信的差异化不在单一光缆产能，而在央企背景、通信系统设备板块、专利与标准积累，以及通过长江计算切入华为生态的算力集群交付。短板也清楚：传统光缆与通信设备需求波动会直接拖累收入，2025 年前三季度总营收同比下降 19.30%；算力订单集中在运营商和云客户项目，规模尚不足以单独对冲传统业务压力。

四、经营数据

数据来源：东莞证券 2026-05-13；华西证券 2026-01-01。

五、投资视角：多空逻辑

多头（催化）

1. 算力交付线已有订单锚点 — 子公司长江计算作为首批具备 CM384 超节点集群完整解决方案能力的华为合作伙伴，截至 2024 年累计中标中国移动、中国联通、天翼云等项目超 ￥15 亿元。
2. 光纤光缆板块盈利修复 — 2025 年三季报口径光纤、光缆及电缆毛利率为 25.35%，同比提高 19.35 个百分点。
3. 标准与专利形成壁垒 — 截至 2025 年累计专利授权超 5300 项，2025 年 10 月在国际电信联盟标准局 SG15 会议期间完成 9 项标准项目报批结项并牵头 10 项新项目立项。
4. 央企客户网络可复用 — 公司客户覆盖中国移动、中国联通、天翼云等运营商与云厂商，利于从通信设备向算力集群方案交叉销售。

空头（风险）

1. 传统收入承压 — 2025 年前三季度总营收 ￥170.72 亿元，同比下降 19.30%。
2. 光缆同质竞争 — 长飞光纤、亨通光电、中天科技同样布局光纤预制棒-光纤-光缆，公司基础传输线面临价格与客户争夺。
3. 算力订单仍偏项目制 — 长江计算累计中标超 ￥15 亿元，但客户集中在中国移动、中国联通、天翼云等项目，持续复购和规模化复制尚未证实。
4. 盈利转化不足 — 2025 年三季度披露净利润 ￥5.05 亿元，相对百亿级收入体量偏薄，传统设备与光缆业务对利润贡献不稳定。

数据来源

• 国金证券《通信行业研究：韩国800万亿加码AI基建，国产链迎业绩兑现期》2026-07-05
• 大同证券《TMT行业周报：AI算力需求驱动PCB量价齐升，硬件景气度持续向好》2026-06-17
• 国金证券《通信行业研究：OpenAI与Anthropic竞速IPO及客户，中国2万亿AI基建启航》2026-06-14
• 开源证券《通信行业2026年度中期投资策略：光与液冷齐舞，空天地AIDC算力共振》2026-05-25
• 东莞证券《通信行业2025年报及2026年一季报业绩综述：算力红利全面兑现，AI产业链业绩高增》2026-05-13
• 中邮证券《北美光纤：北美AIDC需求释放，扩产极慢导致供需紧平衡》2026-03-18
• 国信证券《人工智能算力系列报告一：海外云大厂提价，关注算力涨价周期》2026-01-29
• 华西证券《华西证券计算机策略报告：AI泛化模式到来》2026-01-01
• 子行业全景见 数据中心网络架构与互联服务