长飞光纤（601869.SH）
长飞光纤是覆盖光纤预制棒、光纤、光缆及光互联组件的光通信基础设施供应商，业务向上延伸光纤材料、向下进入数据中心互联，并布局空芯光纤。 2025 年光传输产品收入 ￥83.46 亿元，光互联组件收入 ￥31.44 亿元；公司在中国移动 G.654.E 光纤集采中中标 50% 份额。
一、主营业务与产品矩阵
- 光纤预制棒与上游材料（一体化基础）：公司以光纤预制棒为核心上游，形成光棒—光纤—光缆链条。子公司湖北飞菱拥有 8000 吨光纤级四氯化硅产能，为光纤预制棒提供材料支撑。
- 光传输产品（基本盘）：覆盖常规光纤光缆与高端光纤，2025 年光传输产品分部收入 ￥83.46 亿元、同比增长 6.09%。高端多模和 G.657.A2 收入同比增长 30%，G.654.E 在中国移动集采中中标 50% 份额。
- 光互联组件（数据中心延伸）：光互联组件分部 2025 年收入 ￥31.44 亿元、同比增长 48.58%。该分部增速高于光传输产品，是公司向数据中心网络与高速互联延伸的高增业务。
- 空芯光纤（下一代光纤）：2026 年 2 月发布空芯光纤品牌，自研空芯光纤最低衰减值优化至 0.040 dB/km。公司计划推动超过 50 个空芯光纤商用及试点项目。
- 海外本地化产能（市场拓展）：2024 年 8 月墨西哥光缆工厂正式投产，提升对美洲市场本地交付能力。2026 年 1 月完成 HK$22.29 亿海外融资，其中 80% 资金投向海外产能与市场拓展。
二、产业链位置
三、竞争格局
国内光纤光缆市场由头部厂商共同竞争，长飞光纤与中天科技、亨通光电、烽火通信均布局光纤预制棒—光纤—光缆链条，差异更多体现在一体化深度、高端光纤产品、海外产能和客户结构。长飞的位置偏向“材料—光纤—光缆—光互联组件”纵向延伸：上游有光纤级四氯化硅产能，中游有 G.657.A2、G.654.E 等高端光纤，下游光互联组件 2025 年收入增速高于光传输产品。
短板同样清楚：传统光纤光缆仍受运营商集采节奏和价格约束，空芯光纤尚未形成大规模收入，海外扩张也需要持续资本开支。若北美长协涨价和低价运营商订单占比下降不能延续，利润弹性会回落。
四、经营数据
| 指标 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | 2028E | 来源 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 归母净利润（亿元） | 6.8 | 9.2 | 13.6 | 18.5 | — | 华源证券 |
| 每股收益（元） | — | — | 7.9 | 11.3 | 13.7 | 开源证券 |
| 市盈率（倍） | — | — | 47.4 | 33.0 | 27.2 | 开源证券 |
数据来源：开源证券 2026-05-19；华源证券 2026-02-08。
五、投资视角：多空逻辑
多头（催化）
- 一体化链条把利润留在上游 — 公司从光纤级四氯化硅材料到光棒、光纤、光缆均有布局，8000 吨四氯化硅产能增强成本与供给稳定性。
- 高端光纤开始放量 — G.657.A2 和高端多模 2025 年收入同比增长 30%，G.654.E 在中国移动集采中取得 50% 份额，改善产品结构。
- 光互联组件打开第二增长曲线 — 2025 年光互联组件收入 ￥31.44 亿元、同比增长 48.58%，增速明显高于光传输产品。
- 空芯光纤卡位下一代传输 — 自研空芯光纤最低衰减值达到 0.040 dB/km，并计划推动超过 50 个商用及试点项目。
- 海外与北美长协改善盈利质量 — 公司 2026 年上半年业绩预告将净利润大幅跳升归因于北美长协涨价及低价运营商订单占比下降，海外融资与墨西哥工厂则支撑本地化交付。
空头（风险）
- 运营商集采仍是基本盘约束 — 光传输产品 2025 年收入增速仅 6.09%，传统光纤光缆仍受运营商招标节奏、价格和客户结构影响。
- 高增业务能否持续有待验证 — 光互联组件增速高但体量仍小于光传输产品，北美长协涨价带来的盈利改善若不能延续，利润弹性会回落。
- 空芯光纤商业化尚未成熟 — 空芯光纤仍处于品牌发布和试点阶段，50 个以上商用及试点项目距离规模收入仍有距离。
- 海外扩张带来资本开支与执行风险 — 墨西哥工厂和海外融资投向海外产能与市场拓展，需要面对本地化交付、汇率和客户需求波动。
- 低基数放大同比增速 — 2025 年上半年归母净利润 ￥2.96 亿元，2026 年上半年业绩预告的高增包含低基数因素。
六、近期动态（倒序）
- 2026-04-29 长飞光纤披露一季报，2026 年一季度营业收入 ￥36.95 亿元，归母净利润 ￥4.95 亿元，同比增长 226.4%。
- 2026-02-13 长江通信公告拟通过集中竞价出售不超过 100 万股长飞光纤股票，占长飞光纤总股本 0.12%。
- 2026 年 2 月 长飞光纤发布空芯光纤品牌，称将推动超过 50 个空芯光纤商用及试点项目。
- 2026 年 1 月 长飞光纤完成 HK$22.29 亿海外融资，其中 80% 资金投向海外产能与市场拓展。
- 2025 年 6 月 长飞光纤在中国移动 G.654.E 光纤集采中中标 50% 份额。
- 2024 年 8 月 长飞光纤墨西哥光缆工厂正式投产，提升对美洲市场本地交付能力。
数据来源
- 国金证券《通信行业研究：中国AI模型加速出海，Meta上调数据中心投资规模》2026-07-19
- 大同证券《TMT行业周报：美光业绩超预期、台积电全线涨价》2026-06-30
- 开源证券《公司首次覆盖报告：“光棒-光纤-光缆”和液冷双轮驱动新成长》2026-05-19
- 东莞证券《通信行业双周报：Token 生态竞速拉开序幕，运营商积极拥抱AI新范式》2026-05-11
- 东莞证券《通信行业双周报：AI发展正持续拉动通信基础设施需求》2026-04-10
- 国金证券《通信行业周报：CPO与OCS量产元年，国产算力需求持续旺盛》2026-04-07
- 爱建证券《机械设备行业全球人形机器人产业周报（五）：智元精灵G2机器人多工业场景落地》2026-04-07
- 爱建证券《机械设备行业全球人形机器人产业周报（四）：Optimus V3研发关节高功率逆变器》2026-03-31
- 子行业全景见 数据中心网络架构与互联服务