晶丰明源（688368.SH）

晶丰明源是电源管理芯片设计公司，位于 AI 服务器供电网络的芯片系统层，以 LED 照明驱动和消费电子电源为基本盘，并向高性能计算电源升级。2025 年公司收入 ￥15.7 亿元，2020—2025 年收入复合增速 7.3%。2025 年高性能计算电源芯片收入 ￥0.96 亿元，同比增长 122%，占总营收 6%。

一、主营业务与产品矩阵

• LED 照明驱动与消费电子电源（基本盘）：公司以电源管理芯片为主，LED 照明驱动、消费电子是传统主业。2025 年公司收入 ￥15.7 亿元，2020—2025 年收入复合增速 7.3%，整体收入规模仍由传统电源管理芯片支撑。
• AI 服务器/高性能计算电源（成长线）：该线包括数字多相控制器、PMIC、DrMOS、PMBus 相关电源芯片，并基于 BCD 工艺推进。2025 年高性能计算电源芯片收入 ￥0.96 亿元，同比增长 122%，占总营收 6%。
• 无线充电、协议芯片与车规/工业电源（外延线）：公司通过收购易冲科技拓展无线充电、协议芯片、汽车、工业电源管理芯片。2025 年 6 月交易金额 ￥33 亿元，2026-01-10 披露发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金报告书草案上会稿。

二、产业链位置

三、竞争格局

在供电网络/电源管理芯片领域，公司与 MPS、Texas Instruments、Infineon、Renesas 等海外厂商，以及杰华特、圣邦股份等国内厂商同处相关竞争网络。晶丰明源 2025 年高性能计算电源芯片收入 ￥0.96 亿元、占总营收 6%，AI 服务器电源仍处早期导入阶段。

公司壁垒在于 BCD 工艺、数字多相控制器/PMIC/DrMOS 等产品组合，以及通过收购易冲科技拓展无线充电、协议芯片、汽车和工业电源管理芯片。短板是整体盈利体量小，2025 年归母净利润 ￥0.36 亿元，高性能计算电源需要与海外厂商在服务器供电产品线上直接竞争。

四、经营数据

数据来源：国信证券 2026-07-08。

五、投资视角：多空逻辑

多头（催化）

1. AI 服务器电源开始放量 — 2025 年高性能计算电源芯片收入 ￥0.96 亿元，同比增长 122%，占总营收 6%。
2. 收入规模与毛利率形成基本盘 — 2025 年收入 ￥15.7 亿元，毛利率 38.8%，归母净利润 ￥0.36 亿元。
3. 高研发强度支撑平台化 — 2025 年研发费用 ￥3.86 亿元，研发费率 25%，员工总数 687 人。
4. 并购易冲科技扩张品类 — 以 ￥33 亿元收购易冲科技，进入无线充电、协议芯片、汽车和工业电源管理芯片。

空头（风险）

1. 第二曲线占比仍低 — 2025 年高性能计算电源芯片收入占比仅 6%，对整体收入贡献有限。
2. 盈利体量薄 — 2025 年归母净利润 ￥0.36 亿元，相对 ￥15.7 亿元收入规模较小。
3. 并购金额大且涉及股份支付 — ￥33 亿元收购易冲科技，并以发行股份及支付现金方式推进，存在整合与摊薄风险。
4. 海外大厂竞争压力 — 在高性能计算电源领域需与 MPS、Texas Instruments、Infineon、Renesas 等厂商竞争，公司该业务收入仍小。
5. 高研发费用持续压制利润 — 2025 年研发费率 25%，人均创利仅 5 万元。

六、近期动态（倒序）

• 2026 年 1 月 晶丰明源拟通过发行股份及支付现金方式购买四川易冲科技有限公司 100% 股权。
• 2026-01-10 晶丰明源披露发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金报告书草案上会稿。
• 2025 年 6 月 晶丰明源以 ￥33 亿元全资收购易冲科技，拓展无线充电、协议芯片、汽车、工业电源管理芯片。

数据来源

• 国信证券《模拟芯片专题：周期上行，推荐具有高端化和平台化能力的企业》2026-07-08
• 西南证券《受益于产业转移与涨价红利，多品类驱动迈入成长新周期》2026-06-28
• 华源证券《电子行业周报（20260615——20260618）：政策助力科技企业发展，AI带动全产业链上行》2026-06-22
• 中银证券《电子行业2025年报及2026一季报综述：行业增长动能分化，关注AI受益细分行业》2026-05-12
• 西南证券《半导体行业：新一轮周期来临，关注细分行业机会》2026-03-09
• 国信证券《电子行业周报：AI应用爆点频出，算力链重回主线》2026-02-04
• 东海证券《电子行业周报：英伟达Rubin平台正式发布，台积电2025全年营收创新高》2026-01-12
• 东海证券《半导体行业12月份月报：存储涨价势头不减，AI仍为主线叙事》2026-01-08
• 子行业全景见 供电网络