伯特利（603596.SH）

伯特利是中国智能驾驶底盘执行环节的 Tier 1，卡位线控制动与转向电子控制，凭 One-box EHB、WCBS 和 EMB 进入自主品牌整车供应链。 公司 2024 年营业收入 ￥99.37 亿元，2025 年增至 ￥120.14 亿元；配套客户包括广汽集团、吉利汽车、奇瑞，以及江铃福特、东风日产和无人环卫/矿卡/港口/BUS 等场景。

一、主营业务与产品矩阵

• 线控制动执行器（核心）：产品包括 One-box EHB、WCBS 与 EMB，路线由 EHB/WCBS 向 EMB 延伸；EMB 于 2026 年 3 月首次小批量交付，2025 年公司营业收入 ￥120.14 亿元。
• 电控与国产化方案（系统层）：以 WCBS1.6、WCBS2.1 及全国产化方案为载体，相关开发已于 2026 年一季度完成并进入验证；该层把制动执行器接入整车电子电气架构，决定线控底盘能否量产上车。
• 转向系统（外延）：2026 年 3 月公告拟收购豫北转向系统（新乡）股份有限公司 50.9727% 股份，取得控股权；该交易将公司产品从制动扩展到转向系统，并对应 EPS 等底盘电子品类。

二、产业链位置

三、竞争格局

线控制动市场正处在由 EHB/WCBS 向 EMB 切换的阶段，格局尚未完全收敛。伯特利在制动电控上推进较早，EMB 已于 2026 年 3 月小批量交付，并通过 WCBS1.6、WCBS2.1 及全国产化方案进入验证；客户侧已进入广汽集团、吉利汽车、奇瑞等整车供应链。其短板同样清晰：转向系统仍主要依靠拟控股豫北转向外延补齐，制动之外的底盘能力需要整合验证；在底盘系统与轻量化环节，拓普集团、中信戴卡等竞争对手与其形成交叉。

四、经营数据

数据来源：国信证券 2026-04-30。

五、投资视角：多空逻辑

多头（催化）

1. 线控制动代际升级 — EMB 已于 2026 年 3 月小批量交付，WCBS1.6、WCBS2.1 及全国产化方案于 2026 年一季度进入验证，形成 EHB/WCBS 到 EMB 的产品梯队。
2. 底盘客户基础 — 公司已进入广汽集团、吉利汽车、奇瑞供应链，并覆盖江铃福特、东风日产及无人环卫/矿卡/港口/BUS 等应用场景。
3. 转向外延补齐 — 拟控股豫北转向 50.9727% 股份，使制动、转向和控制方案形成底盘系统级配套。
4. 收入台阶已上 — 营业收入从 2024 年 ￥99.37 亿元增至 2025 年 ￥120.14 亿元，归母净利润从 ￥12.09 亿元增至 ￥13.09 亿元。

空头（风险）

1. 量产验证风险 — WCBS1.6、WCBS2.1 及全国产化方案仍处于验证阶段，EMB 仅实现小批量交付，大规模量产进度仍待后续交付验证。
2. 短期增长波动 — 2026 年一季度营业收入 ￥26.74 亿元，同比增长 1.38%，环比下降 26.87%；归母净利率 10.06%，同比下降 0.18 个百分点。
3. 并购整合风险 — 拟控股豫北转向涉及制动与转向业务整合，若协同不及预期，会拖累底盘系统配套能力兑现。
4. 竞争交叉 — 拓普集团在底盘系统及轻量化、中信戴卡在差压铸造工艺及轻量化零部件领域与伯特利形成竞争，底盘增量空间并非独占。

六、近期动态（倒序）

• 2026 年一季度 完成 WCBS1.6、WCBS2.1 及全国产化方案开发，并进入验证阶段。
• 2026 年 3 月 首次实现 EMB 产品小批量交付。
• 2026 年 3 月 公告拟收购豫北转向系统（新乡）股份有限公司控股权，合计取得 50.9727% 股份。

数据来源

• 开源证券《北交所策略专题报告：高频覆铜板“小巨人”睿龙科技卡位AI算力材料，鲜花交易平台花伍科技挂牌》2026-07-26
• 华龙证券《汽车行业周报：自动驾驶国标公示，看好自研车企&自动驾驶产业链》2026-06-30
• 开源证券《北交所策略专题报告：AI建设潮—关注电连接小巨人维衡股份&PCB光刻胶三求光固》2026-06-29
• 交银国际证券《人形机器人行业系列（3）：物理AI迎来“破茧”时刻，高精密零部件筑就智能之躯》2026-06-24
• 华龙证券《汽车行业周报：自研4nm智驾芯片+城市领航兜底，比亚迪加码智驾布局》2026-06-09
• 国信证券《汽车智能化月报系列（三十五）：小鹏第二代VLA智驾里程占比超50%，地平线推出舱驾融合“星空”芯片》2026-05-17
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