TDK（6762.T）
TDK 是全球被动元件与磁性元件一体化供应商，卡在 AI 服务器、存储和汽车电子上游的电容、传感器、磁头与电池环节，凭多品类并购组合形成壁垒。 FY3/18 至 FY3/25 收入从 ¥1,271.7bn 增至 ¥2,204.8bn，复合增速 8.2%；CY23 MLCC 全球份额 8.7%。
一、主营业务与产品矩阵
- 被动元件（核心）产品包括 MLCC、铝电解电容等，2008 年收购 Epcos 后扩大组合，2026 年 4 月与日本化学工业设立合资公司开发数据中心用低电压大容量 MLCC 材料。FY3/25 被动元件收入 ¥559.6bn，CY23 MLCC 全球份额 8.7%。
- 传感器应用产品通过收购 Micronas、Tronics、InvenSense、ICsense 和 Chirp Microsystems，形成磁传感器、MEMS 惯性传感器、陀螺仪和超声 3D 传感器组合。FY3/25 传感器应用产品收入 ¥189.5bn。
- 磁性应用产品（HDD 磁头）覆盖 HDD 磁头与悬挂件，历史收购 Headway、Alps HDD 磁头业务、Magnecomp 和 Hutchinson Technology。FY3/24 磁性应用产品营业利润率为 -12.2%，2026 年一季度恢复向希捷和西部数据供应 HDD 磁头。
- 能源应用产品（电池）以锂离子电池和小型电池为主，2005 年收购 Amperex Technology，2025 年 9 月在印度生产小型电池，并通过收购 Linergy Power 扩展中型电池。FY3/24 能源应用产品营业利润率 21.5%。
二、产业链位置
在图谱里看 →三、各家研报目标价
研报数据 · 11-07 更新 · 点数字看原文出处
近 180 天 5 家 · 中位数JP¥4,100最低 — 最高JP¥2,150 — 4,900
| 机构 | 最新目标价 | 上一次 | 日期 |
|---|---|---|---|
| 高盛 | JP¥4,600 | 10-06 | |
| 摩根大通 | 首次 | 09-09 | |
| 美银 | JP¥3,500 | 08-21 | |
| 野村 | 首次 | 06-10 | |
| 摩根士丹利 | 维持 | 05-25 |
四、竞争格局
被动元件市场由多家日系和韩系厂商竞争，TDK 的 MLCC 全球份额 CY23 为 8.7%、CY24 为 8.6%，主要对手包括村田制作所、太阳诱电和三星电机。公司整体营业利润率从 2023 财年 6% 升至 2024 财年和 2025 财年 9%，但部门之间差异大：FY3/24 能源应用产品营业利润率 21.5%，被动元件 7.7%，传感器 1.2%，磁性应用产品 -12.2%。TDK 的位置不是单品类冠军，而是多品类平台：MLCC 之外还有 HDD 磁头、MEMS 传感器和锂电池，2025 年至 2026 年又通过 Faraday Semi、QEl、Fabric8Labs 和 Nippon Chemical JV 补电源、RF、热管理和材料。短板同样清楚：MLCC 份额没有明显上行，HDD 磁头受存储周期影响，收购资产能否提升整体利润率仍需验证。
五、兼营子行业
TDK 的主轴是被动元件，但 2025 年至 2026 年的收购与合资已把它推进到数据中心供电与热管理。
- 供电网络通过 Faraday Semi 电源管理 IC、QEl RF 电源业务、Fabric8Labs 数据中心热管理技术，以及与日本化学工业合资开发数据中心用 MLCC 材料，切入 AI 服务器供电与散热链条。
六、经营数据
| 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | 来源 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| MLCC 全球市场份额（%） | 8.7 | 8.6 | 7.6 | — | — | — | 摩根士丹利 |
| 被动元件营业利润率（%） | — | — | 6.1 | 7.2 | 8.5 | 9.8 | 摩根士丹利 |
| 能源应用产品营业利润率（%） | — | — | 19.9 | 17.6 | 17.0 | 16.1 | 摩根士丹利 |
| 资本开支（十亿） | — | — | 225.3 | 300.4 | 290.0 | 290.0 | 摩根士丹利 |
| 投入资本回报率（%） | — | — | — | 8.1 | 9.6 | 11.1 | 摩根大通 |
数据来源：摩根大通 2026-07-16；摩根士丹利 2026-06-16。列头口径不统一（部分日历年、部分财年），跨行比较需谨慎。
盈利预测
研报数据 · 11-07 更新 · 点数字看原文出处
每格是近 180 天各家最新预测的中位数，下一行是最低—最高和家数。已公布的实际数见「行情与财报」。
| 指标 | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|
| 营业收入（亿日元） | 25,424.025,048.0–26,903.7 · 4 家 | 30,718.029,119.0–30,768.8 · 5 家 | 32,896.031,536.0–33,605.0 · 5 家 |
| 归母净利润（亿日元） | 2,030.21,957.0–2,103.5 · 2 家 | 2,842.52,757.9–3,673.0 · 5 家 | 3,140.02,981.0–4,267.0 · 5 家 |
| EPS（JP¥） | 103.0543.20–110.80 · 3 家 | 149.80141.88–194.80 · 5 家 | 166.30156.85–226.30 · 5 家 |
按机构看 · 营业收入（亿日元）
| 机构 | 2026E | 2027E | 2028E | 日期 |
|---|---|---|---|---|
| 摩根士丹利 | 10-09 | |||
| 高盛 | 10-06 | |||
| 摩根大通 | 09-11 | |||
| 美银 | — | 08-21 | ||
| 瑞银 | 07-21 |
按机构看 · 归母净利润（亿日元）
| 机构 | 2026E | 2027E | 2028E | 日期 |
|---|---|---|---|---|
| 摩根士丹利 | 10-09 | |||
| 摩根大通 | — | 09-09 | ||
| 美银 | — | 08-21 | ||
| 高盛 | — | 07-31 | ||
| 瑞银 | 07-21 |
按机构看 · EPS
| 机构 | 2026E | 2027E | 2028E | 日期 |
|---|---|---|---|---|
| 高盛 | 10-18 | |||
| 摩根士丹利 | 10-09 | |||
| 摩根大通 | — | 09-09 | ||
| 美银 | — | 08-21 | ||
| 瑞银 | 07-21 |
行情与财报
七、投资视角：多空逻辑
多头 · 催化
数据中心拉动高端被动元件2026 年 4 月与日本化学工业合资开发数据中心用低电压大容量 MLCC 材料，AI 服务器电容需求给被动元件带来高端化机会。
电池业务贡献高利润并扩产FY3/24 能源应用产品营业利润率 21.5%，2025 年 9 月印度小型电池投产，2026 年 6 月收购 Linergy Power 扩展中型电池。
并购扩大电源与热管理2025 年收购 Faraday Semi 电源管理 IC 和 QEl RF 电源业务，2026 年收购 Fabric8Labs 取得数据中心热管理技术，交易金额最高 ¥64,000mn。
空头 · 风险
磁性应用仍是弱项FY3/24 磁性应用产品营业利润率 -12.2%，HDD 磁头收入受存储周期和客户采购节奏影响，恢复供货不等于周期反转。
并购分散且回报待验证2025 年至 2026 年收购覆盖电源管理 IC、RF 电源、热管理和中型电池，Fabric8Labs 交易金额最高 ¥64,000mn、Linergy Power ¥38,300mn，整合效果尚无长期数据。
资本开支压力2025 年资本开支 ¥225.3bn，摩根士丹利预计 2026E 升至 ¥300.4bn，2027E 和 2028E 各为 ¥290.0bn（摩根士丹利，2026-03-17）。
八、近期动态（倒序）
研报数据 · 11-07 更新 · 近 120 天，同一件事多家机构写到的合成一条
2026-10
TDK 扩展AI服务器超级电容系列并将额定电压提高至500V。（伯恩斯坦）
2026-10
TDK 与太阳诱电签署备忘录，考虑被动元件业务联盟。（摩根大通）
2026-10
TDK 计划从第三季度量产高压直流备用电池单元。（伯恩斯坦）
2026-10
TDK收购SoftEye。（摩根士丹利）
2026-10
STX与WDC恢复向TDK采购磁头。（摩根士丹利）
2026-10
TDK 收购 QEl Corporation 的 RF power 业务。（摩根士丹利 · 摩根大通）
2026-10
TDK与Taiyo Yuden签署谅解备忘录，共同开发MLCC和电感。（野村 · 高盛 · 摩根大通）
2026-10
TDK利用硬盘磁头制造工艺开发薄膜电感。（野村）
2026-10
TDK 获得客户批准，计划 3Q26 开始高压直流 BBU 批量生产。（伯恩斯坦）
2026-10
TDK 计划扩大磁头产能。（高盛）
2026-09
TDK与太陽诱电表示将考虑制定联合供应计划并向日本经济产业省联合申请。（摩根大通）
2026-09
TDK收购Linergy。（高盛）
数据来源
- 瑞银《Japan Electric Components Sector：AI wave higher for longer？》2026-07-21
- 摩根大通《Electronic Components Sector Component Data Deposition： METI production statisti》2026-07-16
- 摩根大通《Technology – Electronic Components》2026-07-16
- 摩根士丹利《Investor Presentation Electronic Components Expanding Demand for High-value-adde》2026-07-09
- 高盛《Japan Electronic Components： Expert call： reconfirming sustained strength in nea》2026-07-08
- 摩根士丹利《Electronic Components Apr~Jun Q Earnings Outlook： Sustainability of Strong Earni》2026-07-07
- 野村《TDK（6762.T）Company to acquire Fabric8Labs， owner of 3D metal cooling technology》2026-06-10
- BofA Securities《TDK（6762.JP）Raise PO to ￥3，500 on battery strength and HDD parts expansion； Reit》2026-05-18
- 子行业全景见 被动元件