Palantir（PLTR）
Palantir 是 AI 办公与企业服务层的数据操作系统厂商，卡在数据整合、ontology、AI 平台与前置部署交付之间，凭 Gotham、Foundry 和 AIP 把大模型嵌入政府和企业决策流程。 收入从 FY2023 $22.25 亿增至 FY2025 $44.75 亿，形成美国政府、美国商业和国际政府/商业客户多层结构。产品从数据平台演进到 AIP，并延伸出 AI FDEs 交付层。
一、主营业务与产品矩阵
- 政府与国防平台 Gotham（政府业务）面向情报、国防和公共部门的数据融合与决策平台。FY2026 第一财季美国政府业务收入 $6.87 亿、同比 +84%，占总收入 42%；法国 DGSl 多年合同续签与澳大利亚 IRAP 认证支撑国际政府业务。
- 商业数据平台 Foundry（商业业务）面向企业客户的数据整合、数据可视化和运营决策平台，客户覆盖摩根大通、克莱斯勒、Lumen Technologies、空客、默克集团等。FY2026 第一财季美国商业收入 $5.95 亿、同比 +133%，客户数同比 +31% 至 1007 个。
- AIP 人工智能平台（模型与工作流层）将大模型接入 Gotham 和 Foundry 的 ontology 与业务工作流，形成可执行的 AI 应用。商业化入口包括 £5 万-£50 万的 Discovery/Pilot；AI FDEs 于 2025 年 11 月进入测试版、2026-03-12 正式可用。
- 前置部署工程师与交付生态（服务层）以前置部署工程师与客户共建应用，把平台实施、模型适配和运维交付产品化。与 Multiverse 合作支持 NHS Federated Data Platform，与 Dubai Holding 成立合资企业 Aither；FY2026 第一财季 TCV 签约 $24 亿、同比 +61%。
二、产业链位置
在图谱里看 →上游 · 谁给它供货1 个环节
数据引擎Snowflake · Databricks
下游 · 谁在采购1 个环节
其他摩根大通 · 克莱斯勒 · Lumen Technologies · 法国空客 +2 · 美国农业部 · 默克集团
竞争对手6 家
Snowflake3 家 · Databricks2 家 · Datadog · Salesforce2 家 +2 · OpenAI2 家 · Anthropic2 家
三、各家研报目标价一览
各家估值锚差异明显：花旗按 FY27E 销售额，高盛按自由现金流，摩根士丹利用 2030 年 FCF 折现，汇丰只给 Hold。
| 出具日期 | 机构 | 目标价 | 评级 / 要点 |
|---|---|---|---|
| 2026-07-24 | 汇丰 | $151 | Hold |
| 2026-05-05 | 摩根士丹利 | $205 | 按 44x 2030 年 FCF/股折现回 2027 年，WACC 13% |
| 2026-02-03 | 高盛 | $182 | 12 个月口径，按 Q5-Q8 自由现金流预测 80x 估值 |
| 2026-01-12 | 花旗 | $235 | 按 68x EV/FY27E 销售额 |
四、竞争格局
企业 AI 应用市场尚未收敛，竞争者沿三条线逼近：Snowflake、Databricks 从数据管理和基础设施向上做应用，Salesforce、ServiceNow 等 SaaS 巨头利用既有工作流嵌入 AI，OpenAI、Anthropic 等模型公司则从传统产业成本削减切入。Palantir 的相对优势在政府、国防和高合规场景，以及 ontology、数据融合和前置部署工程师构成的交付壁垒；FY2026 第一财季美国政府收入占比 42%，美国商业收入同比 +133%，显示其正从政府软件向商业 AI 平台扩张。短板同样清楚：高盛 2026 年 6 月 IT 支出调研中，Palantir 的企业 AI 钱包份额捕获得分 28，低于 Snowflake 49、Salesforce 39、ServiceNow 37 和 Databricks 37；其商业扩张需要与数据平台、SaaS 巨头和模型公司争夺预算，估值也要求增长持续兑现。
五、经营数据
| 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | 来源 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 美国商业收入（百万美元） | 457 | 702 | 1,464 | 3,220 | 5,318 | 8,123 | 摩根士丹利 |
| 自由现金流（百万美元） | 724 | 1,249 | 2,270 | 4,328 | 6,665 | 9,610 | 摩根士丹利 |
| 市盈率（倍） | — | — | — | 91.7 | 64.9 | 44.4 | 浦银国际证券 |
数据来源：浦银国际证券 2026-07-22；摩根士丹利 2026-05-05。列头为公司财年口径。
盈利预测
研报数据 · 11-07 更新 · 点数字看原文出处
每格是近 180 天各家最新预测的中位数，下一行是最低—最高和家数。已公布的实际数见「行情与财报」。
| 指标 | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|
| 营业收入（亿美元） | 83.711 家 | 132.31 家 | 193.31 家 |
| EPS（$） | 0.471 家 | 1.511 家 | 3.801 家 |
按机构看 · 营业收入（亿美元）
| 机构 | 2026E | 2027E | 2028E | 日期 |
|---|---|---|---|---|
| 高盛 | 10-23 |
按机构看 · EPS
| 机构 | 2026E | 2027E | 2028E | 日期 |
|---|---|---|---|---|
| 高盛 | 10-23 |
行情与财报
六、投资视角：多空逻辑
多头 · 催化
美国商业仍在三位数扩张FY2026 第一财季美国商业收入 $5.95 亿、同比 +133%，客户数增至 1007 个。
政府业务提供高可见度FY2026 第一财季美国政府收入 $6.87 亿、同比 +84%，法国 DGSl 多年合同续签和澳大利亚 IRAP 认证增强国际政府业务连续性。
AIP 商业化路径清晰Discovery/Pilot 收费区间 £5 万-£50 万，AI FDEs 于 2026-03-12 正式可用，把试点到生产的交付标准化。
签约与留存强化飞轮FY2026 第一财季 TCV 签约 $24 亿、同比 +61%，NRR 达 150%。
盈利与现金流模型仍在上台阶摩根士丹利模型显示收入从 FY2025 $44.75 亿增至 FY2028E $155.52 亿，净利润从 $19.16 亿增至 $78.30 亿，自由现金流从 $22.70 亿增至 $96.10 亿（摩根士丹利，2026-05-05）。
空头 · 风险
估值对增速容错率低2026E/2027E/2028E P/E 分别为 91.7x/64.9x/44.4x，增长放缓会放大估值压缩（浦银国际证券，2026-07-22）。
企业 AI 钱包份额捕获落后于头部平台高盛 2026 年 6 月调研中 Palantir 得分 28，低于 Snowflake 49、Salesforce 39、ServiceNow 37 和 Databricks 37。
数据平台与 SaaS 巨头双向挤压Snowflake、Databricks 从数据底座向上做应用，Salesforce 等既有工作流厂商也在嵌入 AI，可能削弱 Palantir 在商业客户的增量预算。
政府与国际项目执行不确定FY2026 第一财季美国政府收入占比 42%，国际扩张依赖 NHS Federated Data Platform 合作、Dubai Holding 合资和监管认证，合同落地节奏可能波动。
七、近期动态（倒序）
研报数据 · 11-07 更新 · 近 120 天，同一件事多家机构写到的合成一条
2026-10
Palantir 近期通过 AIP Evolve 推出 token 优化功能。（高盛）
2026-10
Palantir 与 Nebius 合作，将其列为首选主权人工智能基础设施供应商，并集成算力与推理服务。（高盛）
2026-10
Palantir 宣布前 AIG 首席执行官 Peter Zaffino 将于 2027 年 1 月加入公司，推动金融服务业务增长。（高盛）
2026-09
Palantir 通过与 Nvidia 的合作推进半导体行业策略。（高盛 · 国信证券）
2026-09
Palantir上调FY26收入与非GAAP营业利润指引。（汇丰）
2026-09
Palantir 与英伟达合作将 Nemotron 接入 Foundry 及 AIP，以主权 AI 改善供应链运营。（国金证券）
2026-09
合作实现生产级保单智能审查。（国信证券）
2026-09
Palantir给出全年美国商业收入增长120%以上的指引。（国信证券 · 国金证券）
2026-08
Palantir将2026财年收入增长指引从71%上调至82%。（摩根士丹利）
2026-07
Palantir与多家汽车客户合作，作为企业自建AI应用的案例。（高盛）
数据来源
- 汇丰《IBM （IBM.US）Reduce： Impressive margin guidance but better value elsewhere》2026-07-24
- 浦银国际证券《科技应用行业2026年中期展望：从流量到Token，从App到Agent》2026-07-22
- 国信证券《人工智能行业专题（17）：业绩分化下的美股软件重构与IGV底部修复》2026-06-03
- 摩根士丹利《Palantir Technologies Inc. 1Q26 Results – Growth + Profitability Remains Best in》2026-05-05
- 瑞银《Palantir Technologies Inc（PLTR.US） 85% Growth at a 52x 2027 FCF Multiple》2026-05-04
- 瑞银《Snowflake Inc（SNOW.US） Assessing Snowflake’s AI Disruption Risk》2026-04-20
- 高盛《Palantir Technologies （PLTR.US）Further gains in wallet share in 2026 catalyzed b》2026-02-03
- 花旗《2026 Software Outlook： AI Moves From Experiments To Budgets》2026-01-12
- 子行业全景见 AI办公与企业服务