AI产业链地图

Salesforce

CRM · 美股

Salesforce 以 CRM 应用套件为企业系统记录层，向下接 Informatica 与 Data Cloud 的数据集成，向上通过 Headless 360、MCP 工具和 Slack 生态让外部模型与代理调用 CRM 能力。产品路线从 2023 年推出的 Data Cloud，走到 2025 年全面启用的 Data 360；Agentforce 从 2025 年 3 月的 2dx 演进到同年 6 月的 3.0，并在 2025 年 10 月扩展为智能体构建与协作平台。它同时跨 AI 办公与企业服务、AI 客服对话机器人和模型生态工具链，重要性在于把企业客户数据、工作流和第三方模型代理绑在同一商业化体系里

第五层 · AI 应用AI办公与企业服务跨层：AI 基础模型美国旧金山

Salesforce（CRM.US）

企业 CRM 与客户数据平台龙头，卡在 AI 应用层与企业数据入口之间，凭订阅套件、Data Cloud、Informatica 数据层和 Agentforce 把客户记录系统升级为代理执行系统。 FY2026 订阅与支持收入 $39.39B，总收入 $41.53B；2025 年 11 月以 $80 亿完成对 Informatica 的收购。

一、主营业务与产品矩阵

  • CRM 应用套件（核心）以 Sales Cloud、Marketing & Commerce、Integration & Analytics 等云构成订阅主业，FY2026 订阅与支持收入 $39.39B；Marketing & Commerce 与 Integration & Analytics 两个云合计约占 FY2026 收入 30%。
  • 数据平台与开放生态（壁垒层）Data Cloud 于 2023 年推出，2025 年 10 月以 Data 360 全面启用，2026 年 4 月进一步发布 Data360 与 Headless 360；2025 年 11 月以 $80 亿完成收购 Informatica。Headless 360 将 CRM 能力拆解为 API、MCP 工具和 CLI 命令，2025 年 5 月 Slack API 条款亦禁止 LLM 训练和批量导出。
  • Agentforce 智能体平台（增长轴）2025 年 3 月发布 Agentforce 2dx，代理可嵌入任何工作流；2025 年 6 月 Agentforce 3.0 增强互操作性与治理能力；2025 年 10 月推出智能体构建与协作平台。截至 FY2027 第一财季，Token 消耗环比 +152%，Agentic Work Units 环比 +111%。
  • 专业服务与交付（配套层）FY2026 专业及其他收入 $2.14B，FY2025 为 $2.22B；该层为订阅套件、数据平台和 Agentforce 提供实施与集成支撑。

二、产业链位置

在图谱里看 →
所属AI办公与企业服务
上游 · 谁给它供货2 个环节
其他Equinix · Anthropic3 家
研报还提到谷歌3 家 · Gemini
下游 · 谁在采购1 个环节
其他Pandora · CPG company · Adecco
竞争对手11 家
ServiceNow4 家 · Adobe4 家 · SAP4 家 · Oracle3 家 +2 · Microsoft4 家 · Workday
研报还提到Anthropic2 家 · 销售插件 · Decagon2 家 · Agentforce · OpenAI2 家 · Frontier-style · Palantir2 家 · FDEs +1 · Sierra2 家 · Agentforce

三、各家研报目标价

研报数据 · 11-07 更新 · 点数字看原文出处

近 180 天 5 家 · 中位数$271最低 — 最高$235 — 325
1002003004003月5月7月9月11月德意志银行 325美银 285高盛 271摩根大通 265摩根士丹利 235瑞银 200
机构最新目标价上一次日期
美银首次10-12
高盛$33009-28
摩根大通$32009-17
摩根士丹利$18508-27
德意志银行首次06-26

四、竞争格局

企业软件竞争不是单一产品对撞，而是套件、数据层和代理平台三层叠加。传统销售自动化由 SAP、Oracle 与 Microsoft 争夺，工作自动化由 ServiceNow 强势，营销与分析面对 Adobe，客服代理则有 Sierra、Decagon 等 AI 原生玩家切入；Salesforce 的位置是以 Sales Cloud 和客户云保留系统记录层，再用 Data Cloud、Informatica 与 Headless 360 把数据和 API 握在自己体系内。

壁垒在于企业客户数据、Slack 协作入口和 Agentforce 的工作流嵌入，2025 年 5 月 Slack API 条款收紧也显示其限制外部模型批量抽取数据的意图。短板同样清楚：FY2026 收入增速 9.6%，Marketing & Commerce 与 Integration & Analytics 两个云约占 FY2026 收入 30% 并拖累整体增长；Agentforce 商业化仍需验证，2025 年客户试点数量曾软化，OpenAI、Anthropic 等模型厂也在向代理和销售插件延伸。

五、跨层角色

Salesforce 不只是 AI 办公与企业服务玩家：它通过客服代理进入 AI 客服对话机器人，又通过 Headless 360、MCP 工具和 Slack API 条款影响模型生态与工具链。

模型生态与工具链通过 Headless 360 将 CRM 能力拆解为 API、MCP 工具和 CLI 命令，同时以 Slack API 条款限制 LLM 训练和批量导出，塑造企业数据进入模型生态的方式。

六、经营数据

指标 2024 2025 2026 2027E 2028E 来源
订阅与支持收入（亿美元） 325.4 356.8 393.9 440.4 476.4 伯恩斯坦
归属公司净利润（亿美元） 80.9 99.3 119.7 121.3 125.6 伯恩斯坦
综合毛利率（%） 79.5 80.5 80.7 80.3 80.8 伯恩斯坦
营业利润率（%） 30.5 33.0 34.1 34.6 35.1 伯恩斯坦
调整后每股收益（$ per share） — 10.19 12.52 13.14 13.97 摩根大通

数据来源：伯恩斯坦 2026-05-28；摩根大通 2026-04-10。列头为公司财年口径。

盈利预测

研报数据 · 11-07 更新 · 点数字看原文出处

每格是近 180 天各家最新预测的中位数，下一行是最低—最高和家数。已公布的实际数见「行情与财报」。

指标2026E2027E2028E
营业收入（亿美元）—461.6460.6–462.6 · 2 家504.4500.2–508.6 · 2 家
归母净利润（亿美元）—140.11 家132.21 家
EPS（$）—12.367.95–16.76 · 2 家12.649.27–16.02 · 2 家
按机构看 · 营业收入（亿美元）
机构2026E2027E2028E日期
美银—10-12
高盛—05-28
按机构看 · 归母净利润（亿美元）
机构2026E2027E2028E日期
美银—10-12
按机构看 · EPS
机构2026E2027E2028E日期
美银—10-12
高盛—05-28

行情与财报

七、投资视角：多空逻辑

多头 · 催化
数据入口与系统记录层稳固FY2026 总收入 $41.53B、订阅与支持收入 $39.39B，Sales Cloud 和数据资产为 Agentforce 提供落地基础。
Agentforce 打开工作单元计费空间从 2025 年 3 月的 2dx 到同年 6 月的 3.0，FY2027 第一财季 Token 消耗环比 +152%，Agentic Work Units 环比 +111%。
数据平台与开放 API 提高替换成本2025 年 11 月以 $80 亿收购 Informatica，Data 360 与 Headless 360 把数据集成、API、MCP 工具和 CLI 命令绑在同一体系。
利润率仍有经营杠杆经营利润率从 FY2024 的 30.5% 升至 FY2026 的 34.1%，FY2026 综合毛利率为 80.7%。
空头 · 风险
核心云增长降速FY2026 收入增速 9.6%，Marketing & Commerce 与 Integration & Analytics 两个云约占 FY2026 收入 30%，拖累整体增长。
Agentforce 商业化尚未兑现到订单截至 2026 年 7 月，摩根士丹利指出公司已连续两个季度 cRPO 上行极小；2025 年客户试点数量也曾软化。
并购贡献掩盖有机增长公司 FY2027 第二财季收入指引含 Informatica 贡献逾 4 个百分点，剔除后有机增长仍弱（伯恩斯坦，2026-05-28）。
多层对手同时蚕食ServiceNow 抢工作自动化，Sierra 与 Decagon 抢客服代理，Microsoft 与 SAP、Oracle 抢企业应用预算，OpenAI、Anthropic 抢模型与代理入口。

八、近期动态（倒序）

研报数据 · 11-07 更新 · 近 120 天，同一件事多家机构写到的合成一条

2026-10
Salesforce宣布拟收购客户互动平台Braze。（开源证券 · 高盛）
2026-10
报告列举 Salesforce 近期收购 Qualified、Fin 和 Contentful。（高盛）
2026-10
Salesforce以36亿美元收购Fin，补充客户服务智能体、专有模型及超过3万名客户。（美银）
2026-10
Salesforce将FY27有机收入指引上调1亿美元，并重申2H27增长将重新加速。（美银 · 国金证券 · 国信证券）
2026-10
Salesforce 同意收购 Listen Labs。（巴克莱）
2026-10
Salesforce 宣布 Slack 与 Muse 集成合作。（摩根士丹利 · 摩根大通）
2026-09
Salesforce的Agent Script与Voice已正式可用。（高盛 · 摩根大通 · 国信证券 · 开源证券）
2026-09
Salesforce上调FY27收入及非GAAP每股收益指引。（汇丰 · 伯恩斯坦）
2026-09
Salesforce与Anthropic通过Claudeforce扩大合作。（摩根大通 · 国信证券 · 高盛 · 开源证券 · 国金证券 · 伯恩斯坦）
2026-09
Salesforce在投资者日重申FY30收入超过630亿美元目标，未提供正式FY28指引。（摩根大通）
2026-09
Salesforce收购应用集成厂商MuleSoft。（摩根大通）
2026-09
Salesforce已就向AI原生客户提供API、MCP服务器和上下文直接访问达成约三笔交易。（摩根大通 · 东吴证券）

数据来源

  • 汇丰《IBM （IBM.US）Reduce： Impressive margin guidance but better value elsewhere》2026-07-24
  • 摩根士丹利《Salesforce， Inc.（CRM.US）When Does a Willingness to Disrupt Itself Pay Off？ Downg》2026-07-21
  • 德银《Salesforce（CRM.US）Moving Forward with Outcome~based Pricing》2026-06-26
  • 伯恩斯坦《Global Software ~European Technology Software：When Anthropic and OpenAI Meet IT 》2026-04-29
  • 摩根大通《Salesforce Inc（CRM.US）Slackbot Demonstrating AI Innovation at Scale； User Feedba》2026-04-10
  • 瑞银《Salesforce Inc（CRM.US）Checks Uptick on Agentforce but Core Growth is Muted》2026-02-16
  • 巴克莱《U.S. Software Raimo's Roundup： What Ever Happened To the "AWS Is Killing Softwar》2026-02-13
  • 花旗《2026 Software Outlook： AI Moves From Experiments To Budgets》2026-01-12
  • 子行业全景见 AI办公与企业服务