ServiceNow（NOW）
ServiceNow 是企业工作流与 ITSM SaaS 平台商，卡在 AI 办公与企业服务应用层，以 Now Platform 承载企业流程，并用 Now Assist、AI Control Tower、Otto 把 AI 智能体嵌入工作流。 FY2023-FY2025 收入从 $8.971b 增至 $13.278b，FY2025 毛利率 81.0%。公司围绕订阅、AI 组件与安全治理扩展平台边界。
一、主营业务与产品矩阵
- Now Platform（ITSM/工作流核心）以 ITSM 起家，平台化承载 IT、员工、客户与 HR 等工作流；FY2023-FY2025 收入从 $8.971b 增至 $13.278b。
- AI 产品层（Now Assist→Otto）在 FY2025 $13.278b 收入盘子上，AI 层从 Now Assist 嵌入式助手，演进到 AI Control Tower、Workflow Data Fabric 与 agentic automation，2026 年 5 月发布统一 AI 体验层 ServiceNow Otto，整合 Moveworks 与 AI Experience。
- 安全与身份治理扩展2026 年 3 月收购 Veza，2025 年 12 月宣布收购 Armis，将身份治理、资产发现和网络风险管理纳入平台；伯恩斯坦估算 Armis 对 FY2026 收入贡献约 125bps（伯恩斯坦，2026-07-23）。
- 订阅商业化与生态以 SaaS 订阅为主，FY2025 毛利率 81.0%；2026 年 4 月推出新定价层级并引入用量计费，把合作伙伴与 AI 组件纳入统一商业化体系。
二、产业链位置
在图谱里看 →三、各家研报目标价
研报数据 · 11-07 更新 · 点数字看原文出处
| 机构 | 最新目标价 | 上一次 | 日期 |
|---|---|---|---|
| 摩根大通 | $195 | 10-20 | |
| 伯恩斯坦 | $248 | 10-20 | |
| 高盛 | $163 | 09-09 | |
| 摩根士丹利 | $210 | 07-23 |
四、竞争格局
企业工作流软件不是单一市场，而是由 ITSM、HR 服务、客户支持、RPA 和 AI 智能体入口拼成的竞争带。ServiceNow 的位置是 ITSM 和企业级流程平台的主阵地：它以 Now Platform 沉淀流程、剩余履约义务和 Workflow Data Fabric，形成较深的流程数据与集成壁垒，再通过 Now Assist、AI Control Tower、Otto 把 AI 从功能升级成平台层。短板同样清楚：Salesforce、Microsoft、Atlassian、Zendesk、Workday 分别从 CRM、办公协作、内部 IT 聊天机器人、外部客服和 HR 服务切入工作流自动化；Freshworks 以 AI-native ITSM 争夺中型市场；UiPath、Automation Anywhere 在流程自动化层竞争；OpenAI、Anthropic 则可能从模型层直接生成企业应用。ServiceNow 的防御取决于能否把席位制收入顺利扩展到用量制，并把收购来的身份治理与安全能力变成平台默认层。
五、经营数据
| 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | 来源 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 归属普通股股东净利润（亿美元） | 22.15 | 29.02 | 36.69 | 40.60 | 48.34 | — | 伯恩斯坦 |
| 毛利（亿美元） | — | 90.8 | 107.6 | 127.3 | 152.1 | 181.0 | 摩根大通 |
| 市盈率（倍） | — | — | 75.7 | 39.7 | 32.3 | 25.2 | 摩根士丹利 |
| 净现金/（净债务）（亿美元） | 33.9 | 42.7 | 47.9 | 59.2 | 109.9 | 194.9 | 瑞银 |
数据来源：伯恩斯坦 2026-07-23；摩根大通 2026-07-23；摩根士丹利 2026-07-23；瑞银 2026-05-05。列头为公司财年口径。
盈利预测
研报数据 · 11-07 更新 · 点数字看原文出处
每格是近 180 天各家最新预测的中位数，下一行是最低—最高和家数。已公布的实际数见「行情与财报」。
| 指标 | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|
| 营业收入（亿美元） | 162.2162.0–163.8 · 3 家 | 193.4192.6–195.1 · 3 家 | 229.7228.2–234.2 · 3 家 |
| 归母净利润（亿美元） | 28.6216.64–40.60 · 2 家 | 39.8030.82–48.78 · 2 家 | 52.7245.81–59.63 · 2 家 |
| EPS（$） | 3.922.56–4.09 · 4 家 | 4.914.70–5.17 · 4 家 | 6.025.75–6.40 · 4 家 |
按机构看 · 营业收入（亿美元）
| 机构 | 2026E | 2027E | 2028E | 日期 |
|---|---|---|---|---|
| 伯恩斯坦 | 10-20 | |||
| 高盛 | 09-09 | |||
| 摩根大通 | 07-23 |
按机构看 · 归母净利润（亿美元）
| 机构 | 2026E | 2027E | 2028E | 日期 |
|---|---|---|---|---|
| 摩根大通 | 07-23 | |||
| 高盛 | 07-22 |
按机构看 · EPS
| 机构 | 2026E | 2027E | 2028E | 日期 |
|---|---|---|---|---|
| 伯恩斯坦 | 10-20 | |||
| 高盛 | 09-09 | |||
| 摩根大通 | 07-23 | |||
| 摩根士丹利 | 07-23 |
行情与财报
六、投资视角：多空逻辑
七、近期动态（倒序）
研报数据 · 11-07 更新 · 近 120 天，同一件事多家机构写到的合成一条
数据来源
- 摩根大通《ServiceNow（NOW.US）F2Q Review：Results to Calm Fears Around Both Near Term and Lon》2026-07-23
- 伯恩斯坦《ServiceNow Inc（NOW.US）Q2'26： beats and raises are back？！？》2026-07-23
- 摩根士丹利《ServiceNow Inc（NOW.US）2Q26 Results~Building Confidence into the Second Half》2026-07-23
- BofA Securities《Infrastructure Software：2Q Infra Soft Preview Top picks – DDOG， SNOW， FROG， MDB，》2026-07-22
- 汇丰《Software Apocalypse？：Taking stock of AI threat for software》2026-06-25
- 瑞银《ServiceNow Inc（NOW.US）How Reasonable is $30b in 2030？》2026-05-05
- 德银《ServiceNow（NOW.US）Encouraging AI Control Tower Customer Calls》2026-04-13
- 花旗《2026 Software Outlook： AI Moves From Experiments To Budgets》2026-01-12
- 子行业全景见 AI办公与企业服务