麦格米特（002851.SZ）

麦格米特是 AI 数据中心供电网络中的电力电子系统供应商，卡位 PSU、Power Shelf、HVDC、BBU、CRPS 及 SST 等环节。 公司以电源产品事业群为核心，2024 年实现总收入 ￥81.72 亿元、电源产品收入 ￥23.53 亿元；智能家电电控业务 2022-2024 年营收连续保持 20% 以上增速。

一、主营业务与产品矩阵

• AI 数据中心电源（核心）：产品包括 PSU、Power Shelf、BBU、CRPS 等柜内电源，并延伸到 AI 机柜级供电。代际上从传统服务器电源向高功率 AI 电源升级，VR 110kW 产品已基本成熟。2026 年第一季度电源产品事业群收入 ￥8.17 亿元，同比增长 66.52%。
• SST/800V 直流供电系统：SST 方案可直接承接电网高压输入并转换输出 800VDC，转换效率超过 98.5%。该方案可助力算力中心 PUE 控制在 1.1 以下，是电源产品从单点设备向系统级直流供电升级的关键。
• 智能家电电控：智能家电电控是公司传统电力电子业务，2022-2024 年营收连续保持 20% 以上增速。按业务拆分，智能家电电控产品收入从 2021 年 ￥15.82 亿元增至 2024 年 ￥37.38 亿元。
• 工业自动化：工业自动化业务覆盖工业控制与驱动应用。收入从 2021 年 ￥2.70 亿元增至 2023 年 ￥7.10 亿元，2024 年回落至 ￥5.49 亿元。

二、产业链位置

三、竞争格局

AI 数据中心电源与 800V HVDC 市场尚未完全收敛，台系厂商台达电子、光宝科技在高压直流方案上布局较早，是麦格米特直接竞争对手。麦格米特的差异化在于中国大陆电力电子制造平台、多事业群协同，以及从 PSU/Power Shelf 向 SST/800V 直流供电的系统化延伸；其 SST 方案转换效率超过 98.5%，并可助力 PUE 低于 1.1。短板在于 AI 电源仍处于放量初期，利润兑现受传统业务、汇率和产能投入影响；若台达、光宝等加速 800V HVDC 渗透，公司需要持续证明客户认证、交付规模与盈利能力。

四、经营数据

数据来源：东吴证券 2026-07-13。

五、投资视角：多空逻辑

多头（催化）

1. AI 电源放量已启动 — 2026 年第一季度电源产品事业群收入 ￥8.17 亿元，同比增长 66.52%。
2. SST/800V 卡位新供电架构 — SST 转换效率超过 98.5%，可助力 PUE 低于 1.1，对应数据中心供电从传统交流向高压直流升级。
3. 高功率产品储备 — VR 110kW 产品已基本成熟，为更高功率密度 AI 机柜提供产品基础。
4. 盈利预测弹性 — 东吴证券预测 2026E/2027E/2028E 归母净利润 ￥8.0/16.0/26.0 亿元（东吴证券，2026-07-13）。

空头（风险）

1. 利润兑现滞后于收入 — 2025 年前三季度归母净利润 ￥2.1 亿元，同比下降 48.3%；2026 年第一季度电源事业群高增的同时，传统业务与汇率仍拖累利润释放。
2. 台系强敌同场竞争 — 台达电子、光宝科技均已布局 800V HVDC 方案，麦格米特在客户认证、规模交付和盈利能力上仍需验证。
3. 估值依赖远期盈利 — 按太平洋测算，2026E PE 为 101.46 倍、2027E 为 56.28 倍（太平洋，2026-06-29）。

数据来源

• 东吴证券《海外电力设备巨头财报总结专题：共享AIDC建设机遇，迎行业超级周期》2026-05-28
• 东吴证券《深耕电力电子行业积淀深厚，AIDC业务迎来飞跃期》2026-04-09
• 华鑫证券《电力设备行业周报：算电协同上升为国家战略，AI能耗时代下绿电、电力设备与IDC三大主线共振》2026-03-10
• 国信证券《AIDC与电力设备2026年度投资策略：国内需求确定性夯实，出海与AIDC发展空间可期》2026-02-05
• 国元证券《2026年电子行业年度策略报告：AI主导的上行景气周期，寻找结构性投资机会》2026-02-02
• 上海证券《科技主题观点综述：全球算力多点突破，AI驱动端侧应用渗透（更正）》2026-01-27
• 华鑫证券《电力设备行业周报：国内数据中心迎扩容与升级新周期，直流供电设备有望率先受益》2026-01-13
• 国信证券《电力设备新能源2026年1月投资策略：AIDC电力设备企业有望受益于数据中心建设浪潮，固态电池产业化提速》2026-01-11
• 子行业全景见 供电网络