瑞芯微（603893.SH）
瑞芯微是中国边缘 AIoT 主控芯片与端侧模型部署芯片设计商，卡在第二层芯片系统与第四层模型部署之间，凭 RK 系列 SoC、协处理器和配套 SDK 把终端主控与端侧大模型推理连起来。 2025 年公司营业收入 ￥44.02 亿元，同比增长 40.36%，2020-2025 年收入 CAGR 为 18.76%；RK3588、RK3576、RK3572 已形成 8nm 先进制程产品梯队。
一、主营业务与产品矩阵
- 端侧 AI 应用处理器 SoC（核心）：以 RK3588、RK3576、RK3572 形成 8nm 先进制程下的旗舰、高端、中端梯队，其中 RK3572 搭载八核 CPU 和自研 4TOPS NPU，支持 2B 参数级 LLM/VLM 部署。截至 2025 年，公司在安防和工业视觉的市占率分别为 28% 和 19%。
- 协处理器与大算力加速：RK182X 系列于 2025 年 7 月发布，是全球首颗 3D 架构协处理器，将端侧算力向 16TOPS 及以上推进，用于解决终端部署端侧大模型时的带宽和功耗瓶颈。该产品 2025 年 9 月推出 SDK，开始与主控 SoC 组成完整部署方案。
- 视觉、音频与低功耗终端芯片：RV1106B/03B、RK2118 等集成 1TOPS 以下轻量级 NPU，覆盖低功耗机器视觉和语音终端；RK2116 内置双核 DSP、8 组 SAI 音频接口和 50 个以上音频专用 IO。截至 2025 年 12 月，公司 AI Glasses 芯片累计出货 50 万片，该芯片具备 8K 解码与 6TOPS NPU 算力。
- SDK、算法与模型部署生态：公司围绕 NPU 提供 SDK，并自研 ECNR、AVAS、虚拟环绕等音频算法，将芯片能力延伸到端侧模型适配与调优。这一层使 RK 系列不只是卖主控芯片，而是承接模型部署与优化需求，提高客户切换成本。
二、产业链位置
三、竞争格局
端侧 SoC 市场尚未收敛，多家厂商同时享受 AI 终端增长红利。2026 年第一季度，星宸科技、全志科技、瑞芯微收入分别同比增长 49%、47%、36%，说明需求仍在扩张，但厂商间增速已经分化。瑞芯微的位置偏向高性价比与多场景产品矩阵：RK3566 价格不足晶晨 A 系列 50%，主打边缘计算市场；RK3588、RK3576、RK3572 与 RK182X 则把竞争从单颗主控推向“主控+协处理器+算法”的系统级部署。
公司的短板在于单芯片算力和先进制程仍受端侧功耗、带宽约束，需要通过协处理器弥补；在安防、工业视觉已有份额，但车载等新场景仍要与既有端侧 SoC 厂商竞争。
四、跨层角色
瑞芯微的主身份虽落在模型部署与优化，但它同时是第二层芯片系统的核心逻辑芯片供应商。
- 核心逻辑芯片 — 以 RK3588、RK3576、RK3572 等 SoC 作为终端主控，覆盖安防、工业视觉、车载音频等场景，截至 2025 年安防市占率 28%、工业视觉市占率 19%。
五、经营数据
| 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | 来源 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 主营收入（百万元） | 2,135 | 3,136 | 4,402 | 5,798 | 7,555 | 9,666 | 东海证券 |
| 归母净利润（亿元） | — | — | 10.40 | 13.67 | 17.81 | 22.70 | 东海证券 |
| 毛利率（%） | — | — | — | 42.29 | 42.40 | 42.49 | 东海证券 |
| 净资产收益率（%） | — | — | — | 27.8 | 31.6 | 34.7 | 东海证券 |
| 市盈率（倍） | — | — | 70.02 | 52.41 | 40.79 | — | 东吴证券 |
数据来源：东吴证券 2026-05-17；东海证券 2026-04-20。
六、投资视角：多空逻辑
多头（催化）
- 端侧 AIoT 收入台阶已经确立 — 2025 年营业收入 ￥44.02 亿元，同比增长 40.36%，2020-2025 年收入 CAGR 为 18.76%。
- 8nm 产品梯队能覆盖多层终端 — RK3588、RK3576、RK3572 形成旗舰、高端、中端梯队，RK3572 内置 4TOPS NPU，可支持 2B 参数级 LLM/VLM。
- 协处理器打开大算力端侧部署 — RK182X 于 2025 年 7 月发布、2025 年 9 月推出 SDK，面向 16TOPS 及以上算力，针对端侧大模型的带宽和功耗瓶颈。
- 专用场景已有出货锚点 — 截至 2025 年 12 月，AI Glasses 芯片累计出货 50 万片，该芯片具备 8K 解码与 6TOPS NPU 算力。
- 软件算法提高切换成本 — SDK 和自研 ECNR、AVAS、虚拟环绕音频算法，把芯片销售延伸到模型部署与终端调优。
空头（风险）
- 季度收入存在环比波动 — 2026 年第一季度营业收入 ￥12.05 亿元，同比增长 36.22%，但环比下降 4.38%。
- 边缘计算竞争依赖价格优势 — RK3566 价格不足晶晨 A 系列 50%，主打边缘计算市场，意味着公司需要用性价比争取份额。
- 端侧大模型仍受物理约束 — 单颗 SoC 在带宽和功耗上难以独立承载大模型，RK182X 协处理器方案仍需持续验证。
- 毛利率提升空间有限 — 2025 年毛利率为 41.95%，东海证券预测 2026-2028 年毛利率分别为 42.29%、42.40%、42.49%（东海证券，2026-04-20）。
- 应用集中带来结构风险 — 截至 2025 年，安防和工业视觉市占率分别为 28% 和 19%，车载等新场景放量进度将决定第二增长曲线。
数据来源
- 爱建证券《电子行业专题报告：AI Glasses开启智能穿戴时代》2026-05-18
- 东吴证券《半导体行业点评报告：端侧AI芯片Q1业绩点评：新品放量驱动高增，涨价传导体现韧性，五维差异化构建竞争壁垒》2026-05-17
- 中银证券《电子行业2025年报及2026一季报综述：行业增长动能分化，关注AI受益细分行业》2026-05-12
- 东海证券《公司简评报告：旗舰芯片增强纵向发展力，产品矩阵丰富扩宽横向应用市场》2026-04-20
- 华金证券《新股覆盖研究：视涯科技》2026-03-10
- 华源证券《抓住AI终端浪潮，迈向长期成长》2026-03-07
- 东吴证券《2026年端侧AI产业深度：应用迭代驱动终端重构，见证端侧SoC芯片的价值重估与位阶提升》2026-02-24
- 东海证券《电子行业周报：头部CSP资本开支持续高增，平头哥发布全自研AI训推一体芯片》2026-02-03
- 子行业全景见 模型部署与优化