华正新材（603186.SH）
华正新材是 PCB 与覆铜板环节的电子材料厂商，核心产品为覆铜板，并延伸至导热材料、功能性复合材料和交通物流复材。 2025 年公司营业收入 ￥43.69 亿、同比增长 13.05%，其中覆铜板收入 ￥33.75 亿、占营业收入 77.25%；同年覆铜板产量 3,868 万张，公司已将 AI 服务器、交换机等算力应用作为高端覆铜板重点方向。
一、主营业务与产品矩阵
- 覆铜板（核心）：2025 年覆铜板收入 ￥33.75 亿，占营业收入 77.25%，是公司最主要收入来源。产品体系涉及 M6、M7 等级，并覆盖特殊刚性覆铜板、射频/微波 CCL、IC 封装载板用 CCL 等方向。
- 导热与复合材料（配套业务）：公司在覆铜板之外还经营导热材料、功能性复合材料、交通物流复材等业务。2025 年公司营业收入 ￥43.69 亿、同比增长 13.05%，上述业务与覆铜板共同构成电子材料产品组合。
- 高等级/AI 服务器用 CCL（扩产线）：公司将 AI 算力纳入重点战略方向，聚焦 AI 服务器、交换机等领域。2026 年 3 月披露的定增项目中，年产 1,200 万张高等级覆铜板项目总投资 ￥10.0401 亿，拟使用募集资金 ￥10 亿；2025 年公司覆铜板产量为 3,868 万张。
二、产业链位置
所属子板块PCB与覆铜板
三、经营数据
| 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | 来源 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 每股收益（元） | — | 1.95 | 3.33 | 5.01 | 6.44 | 西南证券 |
| 市盈率（倍） | — | 25.46 | 25.83 | 17.17 | 13.37 | 西南证券 |
| 每股收益（元） | -0.66 | 1.92 | 4.04 | — | — | 东莞证券 |
数据来源：西南证券 2026-05-19；东莞证券 2026-02-10。
四、投资视角：多空逻辑
多头（催化）
- 核心业务已有规模基础 — 2025 年覆铜板收入 ￥33.75 亿，占营业收入 77.25%，公司整体营业收入 ￥43.69 亿、同比增长 13.05%。
- 盈利已完成扭亏 — 2025 年归母净利润 ￥2.77 亿，扣非后归母净利润 ￥0.66 亿，均同比扭亏为盈。
- 高等级覆铜板产能扩张 — 2026 年 3 月披露定增募集资金不超过 ￥12 亿，其中 ￥10 亿投向年产 1,200 万张高等级覆铜板项目，项目总投资 ￥10.0401 亿。
- AI 算力材料方向明确 — 公司将 AI 算力纳入重点战略方向，聚焦 AI 服务器、交换机等领域，加速高端覆铜板产品研发及客户导入。
空头（风险）
- 扣非盈利仍薄 — 2025 年归母净利润 ￥2.77 亿，但扣非后归母净利润仅 ￥0.66 亿，利润中含非经常性损益。
- 季度利润波动大 — 2026Q1 营业收入 ￥12.34 亿，归母净利润 ￥0.31 亿，较 2025Q4 的 ￥2.14 亿明显回落；同期营业收入由 ￥11.74 亿升至 ￥12.34 亿。
- 毛利率预期承压 — 招银国际预测 FY26E 毛利率 15.3%，低于 FY25E 的 16.2%（招银国际，2025-12-15）。
- 高端导入尚未形成订单证据 — 证据仅显示公司加速高端覆铜板研发及客户导入，并披露募投项目，尚未给出量产订单或客户放量数据。
数据来源
- 东莞证券《电子行业2026年中期投资策略：AI商业化加速驱动算力景气上行，电子元件产业链迎黄金机遇期》2026-07-06
- 国信证券《互联网行业：AI算力需求拉长景气周期，CCL及电子布等供需格局与价格弹性测算》2026-06-28
- 华源证券《电子行业周报：AI端侧脚步渐近，“两存”上市推进有望催化自主可控板块》2026-06-16
- 西南证券《2026年一季报点评：全面拥抱AI浪潮，业绩弹性持续释放》2026-05-19
- 中银证券《电子行业2025年报及2026一季报综述：行业增长动能分化，关注AI受益细分行业》2026-05-12
- 东莞证券《PCB产业链深度报告：2025年业绩预告高增，2026年景气持续》2026-02-10
- 东海证券《电子行业周报：2026年全球AI服务器出货同比有望增超28%，AI相关芯片涨价持续》2026-01-26
- 招银国际《招银国际半导体行业研究：2026展望，AI主体持续领航；2026循光前行》2025-12-15
- 子行业全景见 PCB与覆铜板