中航光电（002179.SZ）

中航光电是航空工业集团体系内的高端互连与液冷散热供应商，主业从防务连接器延伸到 AI 数据中心高速互连和散热环节。 截至 2025 年末，公司已自主开发 500 多个系列、35 万多个品种连接产品；2025 年液冷解决方案及其他产品业务收入 ￥17.84 亿元，占总营收 8.34%。

一、主营业务与产品矩阵

• 高可靠连接器（基本盘）：面向航空、防务和高端装备提供高可靠连接产品，截至 2025 年末已自主开发 500 多个系列、35 万多个品种。产品具备常温下不低于 1000 MΩ、湿热状态下不低于 20 MΩ 的绝缘电阻特性，构成公司向数据中心和工业场景迁移的工艺基础。
• 高速互连（AI 算力增量）：高速背板方向有 GF3D 系列产品，传输速率 25Gbps，可扩展至 112G/224G。光互连配套覆盖 800G 及 1.6T 高速光模块、OCS 交换机、NPO、CPO 等形态，金融街证券 2026 年 7 月报告称相关收入占比超过 90%。
• 液冷散热（系统级延伸）：围绕高密度数据中心和储能等场景提供液冷解决方案，2025 年液冷解决方案及其他产品业务收入 ￥17.84 亿元，同比增长 9.25%，占总营收 8.34%，占比同比提升 0.44pct。该业务与高速互连配套形成连接加散热的组合，提高单机柜价值量。

二、产业链位置

三、竞争格局

国内军用连接器市场并非一家独占，中航光电与航天电器、陕西华达、华丰科技等厂商同场竞争；公司的优势在于航空工业集团实际控制、中国空空导弹研究院持股并作为下游客户和协同研发单位，以及长期积累的高可靠连接产品库。向 AI 数据中心延伸后，竞争对象扩展到液冷快接头和高速互连供应商，如华为的盲插快接头、史陶比尔基于 OCP 标准的 UQD 系列接头。

公司的相对位置是“防务基本盘 + 算力增量”：上游连接产品系列和品种数量形成选型壁垒，液冷业务则把价值从连接器延伸到散热系统。短板同样清楚：2025 年收入 ￥213.86 亿元但归母净利润同比下降 35.56%，液冷收入占比仍只有 8.34%，高速互连和液冷都处在客户与路线验证期，能否抵消传统业务盈利波动仍需观察。

四、投资视角：多空逻辑

多头（催化）

1. 防务连接能力可向 AI 算力迁移 — 500 多个系列、35 万多个品种连接产品，加上航空工业集团和空空导弹研究院的客户协同，提供高可靠场景背书。
2. 高速互连卡位 800G/1.6T 与 CPO — GF3D 系列可由 25Gbps 扩展至 112G/224G，光互连配套覆盖高速光模块、OCS 交换机、NPO、CPO。
3. 液冷形成第二增长线 — 2025 年液冷解决方案及其他产品业务收入 ￥17.84 亿元，同比增长 9.25%，收入占比同比提升 0.44pct。
4. 国资背景与股权激励绑定团队 — 中国航空工业集团持股 36.76%，公司自 2016 年以来三次实施限制性股票激励，覆盖董事、高管、核心技术人员和子公司骨干。

空头（风险）

1. 盈利阶段性承压 — 2025 年营业收入 ￥213.86 亿元，同比增长 3.39%，但归母净利润 ￥21.62 亿元，同比下降 35.56%。
2. 液冷收入占比仍低 — 2025 年液冷解决方案及其他产品业务占总营收 8.34%，对整体业绩的拉动仍小于传统连接业务。
3. 竞争从军品扩展到数据中心 — 军用连接器面对航天电器、陕西华达、华丰科技等厂商，液冷快接头面对华为、史陶比尔等玩家，客户导入和标准适配存在不确定性。
4. 技术路线迭代风险 — 高速背板从 25Gbps 向 112G/224G 演进，光互连同时存在 800G、1.6T、NPO、CPO 等路径，产品切换节奏可能影响盈利兑现。

数据来源

• 华鑫证券《计算机行业周报：OpenAI正式发布GPT-5.6系列大模型，SpaceXAI发布Grok 4.5》2026-07-15
• 金融街证券《高端制造行业ETF月报（2026年7月）：受益下游业务爆发及国产进程加速，关注光通信测试设备企业》2026-07-09
• 国信证券《防务互连与驱动核心供应商，AI算力开辟新增长极》2026-05-06
• 东吴证券《射频互连领军者，五大赛道释潜能》2026-04-16
• 国信证券《汽车+AI前瞻系列之-服务器液冷专题：服务器算力提升催化液冷需求，供应商迎来国产替代新机遇》2026-04-14
• 东莞证券《深度报告：高端互连技术平台，多赛道布局打开成长空间》2026-03-31
• 东莞证券《AI集群互连散热专题报告：散热需求向互连系统延伸，连接器散热成为重要补充》2026-02-27
• 子行业全景见 高速互联