中材科技（002080.SZ）
中材科技是 AI 服务器 PCB 与覆铜板产业链上游的特种玻纤材料供应商，核心子公司泰山玻纤提供低介电、超低损耗电子布，用于高频高速 PCB 制造。 公司产品覆盖一代至三代低介电布及石英布，低介电、超低损耗电子布已完成头部客户认证并实现批量供货。2025 年公司营业收入 ￥301.95 亿元，玻纤产品收入 ￥89 亿元。
一、主营业务与产品矩阵
- 特种电子布（AI 算力材料）：旗下泰山玻纤产品覆盖一代至三代低介电布及石英布，低介电、超低损耗电子布已完成头部客户认证并实现批量供货。一代布月出货量 200 万米，二代布月产量预计达 100 万米，石英布月出货量 1.5 万米；东莞证券测算特种玻纤布项目投产后低介电布总产能将达 3800 万米（东莞证券，2026-06-26）。公司披露特种纤维布收入占比仅 2.08%。
- 玻纤基础材料（基本盘）：2025 年公司营业收入 ￥301.95 亿元，同比增长 25.9%；玻纤产品收入 ￥89 亿元，占总营收 29.49%。玻纤制造为特种电子布提供拉丝、织造和规模化生产基础。
- 特种玻纤布产能与项目：2026 年 3 月，年产 3500 万米低介电纤维布项目和年产 2400 万米超低损耗低介电纤维布项目通过董事会审批，建设周期均为 18 个月。定增已通过深交所审核，拟募资不超 ￥44.81 亿元投向特种纤维布等项目，尚待证监会注册。项目将基础玻纤产能向低介电、超低损耗品种倾斜。
二、产业链位置
三、竞争格局
特种电子布市场仍处于 AI 需求驱动的扩张期，竞争格局尚未收敛。国内参与者包括中材科技、宏和科技等；中材科技通过泰山玻纤形成一代至三代低介电布产品谱系，并已完成头部客户认证和批量供货，产品与产能布局靠前。
公司的壁垒在于玻纤制造基础、特种布产品序列和扩产项目储备，但短板同样明显：特种纤维布收入占比仅 2.08%，业绩仍主要受玻纤、风电叶片等传统业务影响。若宏和科技等厂商加快电子布扩产和客户导入，公司先发优势可能被稀释。
四、经营数据
| 指标 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | 来源 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 每股收益（元） | — | 0.53 | 1.08 | 1.76 | 2.28 | 东兴证券 |
| 每股收益（元） | 1.33 | 0.53 | 1.19 | 1.55 | 1.82 | 国金证券 |
| 每股收益（元/股） | — | — | 1.18 | 1.67 | 2.32 | 中银证券 |
| 市盈率（倍） | — | 155.05 | 76.08 | 46.82 | 36.14 | 东兴证券 |
数据来源：东兴证券 2026-06-23；国金证券 2026-01-21；中银证券 2026-01-06。
五、投资视角：多空逻辑
多头（催化）
- 产品谱系卡位 AI 材料升级 — 泰山玻纤覆盖一代至三代低介电布及石英布，低介电、超低损耗电子布已完成头部客户认证并批量供货。
- 基础业务提供规模和制造平台 — 2025 年公司营业收入 ￥301.95 亿元，玻纤产品收入 ￥89 亿元，玻纤制造能力支撑特种电子布扩产。
- 扩产和定增强化供给能力 — 2026 年 3 月两个低介电、超低损耗项目通过董事会审批，定增已通过深交所审核，拟募资不超 ￥44.81 亿元投向特种纤维布等项目。
- 行业景气向上 — 电子布在 2026 年上半年加速涨价，PCB 上游材料价格走强，特种玻纤布业务具备量价改善基础。
空头（风险）
- 特种电子布收入权重仍低 — 公司披露特种纤维布收入占比仅 2.08%，AI 材料需求尚未成为主导收入来源。
- 传统业务盈利波动 — 公司主业包含玻纤、风电叶片等，2025 年前三季度毛利率 19.68%，传统建材和新能源需求变化仍会影响整体利润。
- 扩产消化和客户导入风险 — 低介电纤维布、超低损耗低介电纤维布和特种玻纤布项目集中推进，若下游认证或需求不及预期，新增产能可能压低资产回报。
- 同行竞争加剧 — 宏和科技等厂商同样供应电子布，若其扩大特种布供给，公司价格和份额优势可能受压。
六、近期动态（倒序）
- 2026 年 3 月 年产 3500 万米低介电纤维布项目和年产 2400 万米超低损耗低介电纤维布项目通过董事会审批，建设周期均为 18 个月。
- 2026-01-05 公司发布 2025 年度业绩预增公告。
- 2025-09-29 公司发布定增预案，拟募资不超过 ￥44.81 亿元主要用于特种玻纤扩产项目。
数据来源
- 开源证券《投资策略专题：AI材料：调整之后的“硬实力”考验》2026-07-12
- 东吴证券《建筑材料行业跟踪周报：海外算力投资短期分歧加大，看好国产算力》2026-07-06
- 国信证券《互联网行业：AI算力需求拉长景气周期，CCL及电子布等供需格局与价格弹性测算》2026-06-28
- 东莞证券《建材行业2026年下半年投资策略：AI算力革命引爆需求，玻纤量价齐升进入高景气赛道》2026-06-26
- 东兴证券《非金属材料行业2026年中期投资策略：内需之重下着眼AI产业链等新需求、反内卷和海外》2026-06-23
- 东吴证券《电力设备行业跟踪周报：锂电储能业绩亮眼、拓展AI第二增长曲线》2026-06-22
- 国金证券《主业小而美，蓄势AI阻燃剂+AI树脂》2026-06-14
- 国金证券《非金属建材行业新材料研究：不谈织布机，电子纱供给、薄布需求是否支持电子布价格》2026-06-08
- 子行业全景见 PCB与覆铜板