NEC（6701.T）
NEC 是日本系统集成商和 AI 办公与企业服务商，卡在企业 IT 服务层，以 cotomi、BluStellar、AI Platform Service 把生成式 AI 嵌入公共部门和企业骨干系统交付。 FY2026/3 营业收入 ￥3,582.7bn，Non-GAAP 营业利润率 11.1%；AI Platform Service 集成 100 余项能力，BluStellar 覆盖约 30 个场景。
一、主营业务与产品矩阵
- AI 软件与平台（软件层）cotomi 轻量大模型以约为海外大模型十三分之一的参数量实现可比性能，可部署于本地、私有云和公有云；AI Platform Service 集成 100 余项服务能力，BluStellar 将 AI 应用于约 30 个企业场景。内部 AI 驱动开发案例将 6,500 小时工时压缩至 53 小时，管理层把 AI 驱动开发作为 BluStellar 利润率由 FY2026/3 的 14.5% 提升至 FY2031/3 的 25% 的关键驱动（高盛，2026-07-07）。
- 企业与公共 IT 服务（核心收入）面向企业提供系统集成、骨干系统升级和运维服务，并覆盖公共部门项目。FY2026/3 营业收入 ￥3,582.7bn，Non-GAAP 营业利润 ￥397.2bn，Non-GAAP 营业利润率 11.1%。
- 海外 IT 服务（结构改善）海外业务集中在欧洲，FY2026/3 海外 IT 服务收入占比 9%，低于富士通的 16%。截至 FY2026/3，结构改革已开始反映在盈利上，但海外收入规模仍小于日本同行。
二、产业链位置
在图谱里看 →上游 · 谁给它供货1 个环节
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三、各家研报目标价
研报数据 · 11-07 更新 · 点数字看原文出处
| 机构 | 最新目标价 | 上一次 | 日期 |
|---|---|---|---|
| 高盛 | 首次 | 05-18 |
四、竞争格局
日本 IT 服务市场由少数大型系统集成商主导，NEC 与富士通、NTT、日立在日本大型系统集成商中竞争，主战场包括公共部门和骨干系统。NEC 的差异化在于把轻量模型 cotomi、AI Platform Service 和 BluStellar 场景包嵌入交付；FY2026/3 Non-GAAP 营业利润率已从 FY2025/3 的 9.1% 升至 11.1%。短板在于海外规模偏小，FY2026/3 海外 IT 服务收入占比 9%，低于富士通 16%，2026 年上半年海外需求环境仍不强；项目质量也有波动，2026 年 1–3 月亏损项目 ￥16.8bn，公共部门大项目退出使订单同比下降 2%。2026 年上半年，富士通宣布与 Anthropic 和 OpenAI 合作，NEC 宣布与 Anthropic 合作，大模型伙伴正在成为系统集成竞争的新变量。
盈利预测
研报数据 · 11-07 更新 · 点数字看原文出处
每格是近 180 天各家最新预测的中位数，下一行是最低—最高和家数。已公布的实际数见「行情与财报」。
| 指标 | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|
| 营业收入（亿日元） | 35,855.035,830.0–35,880.0 · 2 家 | 37,969.237,310.0–38,300.0 · 3 家 | 39,572.538,890.0–40,690.0 · 3 家 |
| 归母净利润（亿日元） | 2,730.01 家 | 3,530.01 家 | 4,010.01 家 |
| EPS（JP¥） | 202.00138.00–224.30 · 3 家 | 215.90202.00–260.55 · 3 家 | 253.45220.00–275.50 · 4 家 |
按机构看 · 营业收入（亿日元）
| 机构 | 2026E | 2027E | 2028E | 日期 |
|---|---|---|---|---|
| 伯恩斯坦 | 10-22 | |||
| 摩根士丹利 | — | 09-18 | ||
| 高盛 | 05-18 |
按机构看 · 归母净利润（亿日元）
| 机构 | 2026E | 2027E | 2028E | 日期 |
|---|---|---|---|---|
| 伯恩斯坦 | 10-22 |
按机构看 · EPS
| 机构 | 2026E | 2027E | 2028E | 日期 |
|---|---|---|---|---|
| 伯恩斯坦 | 10-22 | |||
| 高盛 | 08-31 | |||
| 摩根士丹利 | 07-13 | |||
| 美银 | — | — | 05-26 |
行情与财报
五、投资视角：多空逻辑
多头 · 催化
AI 软件平台降低部署门槛cotomi 以约为海外大模型十三分之一的参数量实现可比性能，支持本地、私有云和公有云部署，AI Platform Service 集成 100 余项能力。
AI 驱动开发已出现生产率证据内部案例将 6,500 小时压缩至 53 小时，为 BluStellar 场景包和企业 IT 交付提供利润率改善抓手。
盈利结构已上台阶FY2025/3 至 FY2026/3 营业收入从 ￥3,423.4bn 增至 ￥3,582.7bn，Non-GAAP 营业利润率从 9.1% 升至 11.1%。
海外改革提供期权FY2026/3 海外 IT 服务收入占比 9%，低于富士通 16%，欧洲业务经过结构改革后存在盈利修复空间。
空头 · 风险
项目亏损扰动利润2026 年 1–3 月亏损项目 ￥16.8bn，同比增加 ￥7.7bn、环比增加 ￥11.3bn，其中国内 IT ￥10.7bn、海外 IT ￥5.0bn。
公共部门订单波动2026 年 1–3 月订单同比下降 2%，主因大型公共部门项目退出和业务出售，剔除后仅为温和正增长。
海外规模偏小FY2026/3 海外 IT 服务收入占比 9%，低于富士通 16%，2026 年上半年海外需求环境不强使海外扩张对收入弹性有限。
AI 转型执行风险AI 驱动开发全面采用、美国 AI 工具导入和价值定价均需落地，若客户采纳慢于预期，利润率改善可能推迟。
近期动态
研报数据 · 11-07 更新 · 近 120 天，同一件事多家机构写到的合成一条
2026-09
NEC 于 2026 年收购 CSG Systems International。（摩根大通）
2026-09
NEC推出融合人工智能与网络安全的CylOC，强化网络威胁响应。（摩根士丹利）
2026-09
BluStellar 2 将 AX 扩展至超过 30 个场景，并提供超过 100 项 AI 平台服务。（伯恩斯坦）
2026-09
NEC上调全年指引。（摩根士丹利）
2026-08
NEC计划作为Noetra核心成员开展物理AI业务。（高盛）
2026-08
NEC将全年指引上调100亿日元至4300亿日元。（摩根大通）
数据来源
- 摩根士丹利《IT & Software： AI~Driven and AI~Native Development Accelerate IT Service Company》2026-07-13
- 野村《Japan equity quant memo：Widening divide between AI stocks and everything else》2026-06-23
- 摩根士丹利《AI and robotics – is the hype for real？》2026-06-22
- BofA Securities《Japan Insight： BofA Strategy Monthly：Reassessing Japan equities in the age of AI》2026-05-26
- 高盛《NEC （6701.T）： CEO CFO meeting： Focus on improving IT services productivity throu》2026-05-18
- 高盛《NEC （6701.T）： Announces collaboration with Anthropic； internal rollout （AI~drive》2026-04-24
- 摩根大通《Consumer Industrial Electronics： Earnings Outlook （Jan~Mar）Focus on growth strat》2026-04-08
- 摩根大通《Technology – Consumer Electronics Industrial Electronics Precisions》2026-04-06
- 子行业全景见 AI办公与企业服务