阳光电源（300274.SZ）
阳光电源是全球光储电力保障环节的核心设备商，凭光伏逆变器、储能系统集成和全球服务网络卡位新能源发电与并网入口。 2025 年公司营收 ￥891.8 亿元、归母净利润 ￥134.6 亿元，海外收入占比 60.5%；2024 年光伏逆变器与储能系统分别占收入 37% 和 32%。
一、主营业务与产品矩阵
- 光伏逆变器（核心）以组串式大功率产品为主力，SG320HX 额定输出功率 320kW、最大效率 99.01%。2024 年光伏逆变器收入占比 37%，毛利率 31%；BNEF 2025 年逆变器可融资性调查中支持率 100%，第六次位列全球第一。
- 储能系统（第二支柱）覆盖大型储能与工商业储能，提供储能变流与系统集成。2024 年储能收入占比 32%，毛利率 37%；智利 180MW/638MWh 项目为全球最大光储直流耦合项目之一，2025 年储能毛利率 36.5%。
- AIDC 供配电（培育中）2025 年成立 AIDC 事业部，围绕 HVDC、固态变压器、液冷等方向切入数据中心供电。2025 年研发投入 ￥41.75 亿元、占营收 4.68%，支撑电力电子技术从新能源发电向算力供电迁移。
- 全球交付与服务网络2025 年海外收入占比 60.5%，产品销往 100 多个国家和地区，拥有超 20 家海外分支机构、五大服务区域和超 520 家服务网点。该网络为逆变器和储能系统提供本地化运维、项目交付与融资信用背书。
二、产业链位置
在图谱里看 →所属电力保障
下游 · 谁在采购1 个环节
其他Masdar · Engie · Sunotec
三、各家研报目标价一览
| 出具日期 | 机构 | 目标价 | 评级 / 要点 |
|---|---|---|---|
| 2026-02-03 | 交银国际证券 | 220 | 买入 |
四、竞争格局
光伏逆变器呈现华为与阳光电源双强格局，阳光电源的优势集中在可融资性、海外渠道和大功率组串式产品；BNEF 2025 年可融资性支持率 100%，说明其在海外电站融资与 EPC 采购中的品牌溢价。储能系统集成尚未收敛，宁德时代、比亚迪、海博思创、亿纬动力、海辰储能等均在争夺大储与工商业份额，阳光电源以 PCS、系统集成和海外交付能力形成差异，2025 年储能毛利率 36.5%，高于公司国内综合业务毛利率。短板在国内盈利与价格竞争。国信证券披露 2025 年国内业务毛利率 18%，含光伏逆变器和电站发电等，显著低于海外储能；2026 年 1 月储能毛利率降至 28%，显示国内招标价格压力已向报表传导。新进入方向上，AIDC 供电吸引特锐德等电力设备公司布局，阳光电源虽有 HVDC、固态变压器等技术储备，但商业化规模仍需验证。
五、兼营子行业
阳光电源的第二身份在电网传输与配电：它不只卖电站侧设备，还通过储能并网、电网侧储能和新型配电设备参与电网环节。
- 电网传输与配电以 PCS、HVDC、固态变压器等电力电子设备参与电网侧储能与配电，2026 年 5 月 31 日中标中国华能储能系统框架协议采购，支撑电网侧项目交付。
六、经营数据
| 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | 来源 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 营业总收入（亿元） | — | 779 | 892 | 897 | 1,154 | 1,401 | 东吴证券 |
| 大型储能系统项目容量（MW） | 45 | 180 | — | — | — | — | 东吴证券 |
| 大型储能系统项目储能容量（MWh） | 136.24 | 638.00 | — | — | — | — | 东吴证券 |
数据来源：东吴证券 2026-07-18。
盈利预测
研报数据 · 11-07 更新 · 点数字看原文出处
每格是近 180 天各家最新预测的中位数，下一行是最低—最高和家数。已公布的实际数见「行情与财报」。
| 指标 | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 897.01 家 | 1,153.91 家 | 1,401.41 家 |
| 归母净利润（亿元） | 159.1130.7–168.4 · 3 家 | 192.2181.3–203.5 · 3 家 | 186.3136.6–236.0 · 2 家 |
| EPS（元） | 7.616.32–7.74 · 3 家 | 8.748.71–9.24 · 3 家 | 10.751 家 |
按机构看 · 营业收入（亿元）
| 机构 | 2026E | 2027E | 2028E | 日期 |
|---|---|---|---|---|
| 东吴证券 | 07-18 |
按机构看 · 归母净利润（亿元）
| 机构 | 2026E | 2027E | 2028E | 日期 |
|---|---|---|---|---|
| 国金证券 | 08-28 | |||
| 东吴证券 | 07-18 | |||
| 国信证券 | — | 06-17 |
按机构看 · EPS
| 机构 | 2026E | 2027E | 2028E | 日期 |
|---|---|---|---|---|
| 东吴证券 | — | 10-26 | ||
| 华鑫证券 | — | 07-20 | ||
| 太平洋证券 | 06-29 |
行情与财报
七、投资视角：多空逻辑
多头 · 催化
全球光储双轮与渠道溢价2025 年海外收入占比 60.5%，超 520 家服务网点和 100 多个国家渠道，支撑项目交付与品牌可融资性。
储能系统盈利质量2025 年储能毛利率 36.5%，丹麦·西班牙储能项目中标价 ￥1.0431/Wh，海外项目具备溢价。
AIDC 供电第二曲线2025 年成立 AIDC 事业部，布局 HVDC、固态变压器、液冷等数据中心供电，复用电力电子平台。
盈利预测上修东吴证券（2026-07-18）上调 2027 至 2028 年归母净利润预测至 ￥181 亿元和 ￥236 亿元，核心假设是海外储能订单饱满和新订单传导涨价。
八、近期动态（倒序）
研报数据 · 11-07 更新 · 近 120 天，同一件事多家机构写到的合成一条
2026-10
阳光电源携手阿里云成立绿色Token联合创新中心。（东吴证券）
2026-10
阳光电源已开发35kV、6MW级SST光伏逆变器。（东吴证券）
2026-09
阳光电源落地马来西亚、菲律宾合计1GWh储能合作项目。（华鑫证券）
2026-09
nerNeo SST正式推出并供货，同时推出全套800V DC/DC，800V HVDC完成国内小批量交付。（国金证券 · 东吴证券）
2026-09
签署固态变压器相关框架采购协议。（国金证券 · 东吴证券）
2026-08
阳光电源埃及储能系统工厂正式开工。（东吴证券 · 国金证券）
2026-08
阳光电源获得Verano Energy的152MW/606MWh储能订单。（国金证券）
2026-08
阳光电源中标国内首个800V SST招标项目。（东吴证券）
2026-07
阳光电源在丹麦·西班牙储能项目中中标，报价为全标段最高。（东吴证券）
2026-07
公司与埃及政府及挪威Scatec公司签署三方战略协议，在苏伊士运河经济区建设电池储能系统制造厂。（东吴证券）
2026-07
阳光电源推出新一代大储平台PowerTitan3.0。（东吴证券）
2026-07
阳光电源完成沙特7.8GWh构网型储能项目全容量并网。（东吴证券）
数据来源
- 东吴证券《光储全球标杆，发力AI迎新机》2026-07-18
- 太平洋《AIDC系列行业深度（一）：AIDC建设景气度持续提升，供配电变革到来》2026-06-29
- 华鑫证券《电力设备行业周报：PJM快速并网机制落地，北美电网投资进入加速兑现阶段》2026-06-22
- 国信证券《国内大储领先企业，后服务与出海市场前景可期》2026-06-17
- 华鑫证券《电力设备行业周报：出海变压器景气延续，固态变压器开启AIDC供电新技术周期》2026-06-16
- 中邮证券《“独立储能+算电协同”双轮驱动，加速拓展海外市场》2026-05-22
- 东吴证券《美国缺电研究系列三：美国电力投资三重驱动，中国电力设备乘风而起》2026-03-26
- 交银国际证券《新能源行业剖析行业前瞻洞察系列：太空光伏远期空间巨大，太空数据中心有望推动需求》2026-02-03
- 子行业全景见 电力保障