快手（1024.HK）

快手是中国短视频与直播内容平台，同时以可灵 AI 视频生成模型切入模型工厂层，并把模型能力导向短剧、漫剧等 AIGC 创意内容生态。 截至 2026-03-31，快手日活约 4.13 亿、月活约 7.72 亿；可灵 AI 已从 2025 年 12 月的可灵 o1/2.6 迭代至 2026 年 2 月的可灵 3.0 系列，截至 2026 年 3 月 ARR 接近 $5 亿。

一、主营业务与产品矩阵

• 短视频与直播社区（流量底座）快手主站承载短视频、直播和内容分发，形成创作者与用户互动社区；截至 2026-03-31，平均日活 4.127 亿、平均月活 7.717 亿，2026Q1 直播业务收入 ￥84.92 亿元。平台流量为广告、电商和内容生态提供分发入口。
• 线上营销服务（广告）磁力引擎向广告主提供效果广告和品牌广告服务，AI 被用于提升广告转化效率；2025Q2 广告收入 ￥198 亿元、2025Q3 ￥201 亿元，2026Q1 线上营销服务收入 ￥196.43 亿元，占总收入 58.3%。广告是快手第一大收入来源。
• 电商与本地生活（交易）快手电商连接内容流量与商品交易，并延伸到本地生活服务；电商 GMV 从 2024 年 ￥1.4 万亿元增至 2025 年 ￥1.6 万亿元，2025 年生活服务收入增长 29%、活跃商户数增长 57%。2026 年 1 月上线独立应用快手圈圈，定位生活信息服务平台。
• 可灵 AI（视频生成模型）可灵 AI 是快手自研视频生成模型，2025 年 12 月发布可灵 o1 和具备音画同步能力的可灵 2.6，2026 年 2 月上线可灵 3.0 系列，支持全模态输入输出、3-15 秒灵活时长、原生 2K/4K 像素输出和最多 10 张参考图导入。截至 2026 年 3 月，可灵 AI ARR 接近 $5 亿，2026Q1 营收 ￥6.5 亿元，同比增幅超过 300%。
• AIGC 内容生态与创意工具（应用层）快手把可灵 AI 与磁力引擎内容分账体系结合，面向短剧、漫剧创作者提供生成工具和流量扶持；2026 年 5 月宣布投入 ￥8 亿资金、￥2 亿现金和 10 亿级别专属流量池，专项孵化 2000 部精品剧集，单剧最高可获 ￥100 万投资额度。该层将模型能力转化为内容供给，并反哺平台流量和广告库存。

三、竞争格局

AI 视频生成市场尚未收敛，国内由字节跳动、阿里巴巴与快手可灵形成直接竞争，海外则有 OpenAI、Google、Runway 等参与。快手的差异化不在单纯模型参数，而在“模型+短视频流量+内容变现”的组合：可灵 AI 可直接服务平台内短剧、漫剧、广告素材和电商内容，创作者生态与分账机制给模型提供落地场景。截至 2026 年 3 月可灵 ARR 接近 $5 亿，显示其在国内视频生成商业化上已进入第一梯队。

短板同样清楚：快手主站收入增速放缓，直播收入下降，AI 投入扩大会压低短期利润；腾讯于 2026 年 7 月出售后不再为主要股东，可能改变资源协同。若字节跳动、阿里巴巴以更强算力和流量生态压低模型价格，或 Runway、OpenAI 在专业创作端建立标准，可灵需要持续用代际迭代和 ARR 增长证明独立商业价值。

四、跨层角色

快手不只是模型工厂玩家，因为可灵 AI 的视频生成能力已经进入短剧、漫剧等数字媒体创意工具，形成从模型到 AIGC 内容生产的第二身份。

五、盈利预测

研报数据 · 11-07 更新 · 点数字看原文出处

每格是近 180 天各家最新预测的中位数，下一行是最低—最高和家数。已公布的实际数见「行情与财报」。

六、投资视角：多空逻辑

七、近期动态（倒序）

研报数据 · 11-07 更新 · 近 120 天，同一件事多家机构写到的合成一条

增量补充（2026-07-28）

来源：把快手CB指引放星球保存一下（社媒剪辑／转述，卖方指引汇总非公司官方披露）

• 可灵 是唯一高增长引擎：2026Q1 收入同比 +250%–260%；全年指引超过 100% 增长，达 $3 亿以上。
• 主业整体低速：2026Q1 总收入同比 +2.5%、DAU +1%–2%；全年收入 +4%–4.5%。线上营销 Q1 +8.5%–9%、全年 +6%–6.5%；直播 Q1 -14%–-14.5%、全年 -6.5%。
• 海外仍收缩：海外线上营销 Q1 同比 -10%，海外业务运营亏损 ￥5,500 万–6,600 万。
• 利润：Q1 经调整净利润 ￥30 亿（净利率 9%）；全年目标 ￥170–175 亿（净利率 11%–11.5%）。全年毛利率 52.5%–53%。
• 研发费用占比从 2025 年 10% 抬升至 2026 年 11%–11.5%，与可灵投入方向一致。
• 用户已进入存量运营：全年用户增长 1%–2%（4 亿基础），单用户日均时长 130 分钟。