兆易创新（603986.SH）
兆易创新是中国存储芯片设计公司，卡在 NOR Flash、利基 DRAM 与 SLC NAND Flash 环节，凭借与长鑫科技的代工合作承接国产专用存储需求。 2025 年其全球 NOR Flash 市场份额为 17%，与旺宏并列、低于华邦 23%。2026 年公司对长鑫科技 DRAM 代工产品采购年度额度为 ￥57.11 亿，高于 2025 年的 ￥11.82 亿。
一、主营业务与产品矩阵
- NOR Flash（基本盘）面向代码存储、启动固件和高可靠性嵌入式应用。2025 年分部收入 ￥43.25 亿；2025 年全球 NOR Flash 市场份额 17%，与旺宏并列，低于华邦 23%。
- 利基 DRAM（增长线）以 DDR4 为主，上一代 4Gb DDR4 已向 8Gb DDR4 切换；8Gb DDR4 于 2025 年一季度量产，2025 年三季度销量追平 4Gb。2025 年 DRAM 分部收入 ￥17.87 亿，2026 年长鑫科技代工采购年度额度 ￥57.11 亿。
- SLC NAND Flash（高毛利补充）面向工业级、嵌入式小容量 NAND 应用。2025 年收入 ￥4.5 亿，同比增长 24%，毛利率 41.0%，同比提高 11.9 个百分点。
- 模拟芯片（外延）2024 年 12 月完成收购苏州赛芯后形成模拟芯片业务。该业务收入从 2024 年 ￥0.15 亿增至 2025 年 ￥3.33 亿。
二、产业链位置
在图谱里看 →所属存储体系
三、各家研报目标价
研报数据 · 11-07 更新 · 点数字看原文出处
| 机构 | 最新目标价 | 上一次 | 日期 |
|---|---|---|---|
| 交银国际 | 首次 | 07-17 |
四、竞争格局
全球 NOR Flash 是寡头市场，2025 年华邦、兆易创新、旺宏三家合计占 57%，其中华邦 23%，兆易创新与旺宏同为 17%。公司的相对优势在于专用型存储的产品组合、客户认证积累，以及与长鑫科技形成的 DRAM 代工供给关系；2026 年长鑫科技代工采购年度额度提高到 ￥57.11 亿，使其在利基 DRAM 国产替代窗口中有更强的货源保障。短板同样清楚：NOR Flash 仍落后华邦，SLC NAND 面临铠侠、华邦等厂商竞争，DRAM 增长依赖外部代工产能和存储价格周期。MCU 市场则由恩智浦、瑞萨、中颖电子、复旦微电等厂商竞争，公司需要证明汽车与工业控制领域的持续渗透能力。
五、盈利预测
研报数据 · 11-07 更新 · 点数字看原文出处
每格是近 180 天各家最新预测的中位数，下一行是最低—最高和家数。已公布的实际数见「行情与财报」。
| 指标 | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 255.61 家 | 339.81 家 | 355.81 家 |
| 归母净利润（亿元） | 21.521 家 | 27.041 家 | 157.21 家 |
| EPS（元） | 6.315.39–8.71 · 3 家 | 7.827.80–7.84 · 2 家 | 11.331 家 |
按机构看 · 营业收入（亿元）
| 机构 | 2026E | 2027E | 2028E | 日期 |
|---|---|---|---|---|
| 交银国际 | 07-17 |
按机构看 · 归母净利润（亿元）
| 机构 | 2026E | 2027E | 2028E | 日期 |
|---|---|---|---|---|
| 交银国际 | — | — | 07-17 | |
| 国信证券 | — | 06-07 |
按机构看 · EPS
| 机构 | 2026E | 2027E | 2028E | 日期 |
|---|---|---|---|---|
| 华鑫证券 | — | — | 06-23 | |
| 东莞证券 | — | 05-23 | ||
| 东海证券 | 05-20 |
行情与财报
六、投资视角：多空逻辑
多头 · 催化
NOR Flash 寡头地位2025 年全球前三家厂商合计占 57%，公司以 17% 与旺宏并列，仅次于华邦。
DRAM 产品代际切换完成8Gb DDR4 在 2025 年一季度量产后，2025 年三季度销量追平 4Gb DDR4，成为 DRAM 业务增长引擎。
外延并购贡献新增量苏州赛芯 2024 年 12 月并表后，模拟芯片收入从 2024 年 ￥0.15 亿增至 2025 年 ￥3.33 亿。
七、近期动态（倒序）
研报数据 · 11-07 更新 · 近 120 天，同一件事多家机构写到的合成一条
2026-10
双方在AI计算产品上开展定制DRAM合作。（东吴证券）
2026-07
公司使用A股募集资金向全资子公司增资以实施DRAM募投项目（东海证券）
2026-07
公司推出GD32H7系列，首次集成MIPIDSI接口，为多个高端嵌入式场景提供多媒体处理能力。（交银国际）
2026-07
兆易创新公告预计2026年从长鑫科技集团采购代工生产的DRAM相关产品约57.11亿元。（交银国际）
2026-07
兆易创新公告与长鑫科技开展DRAM代工采购合作，年度采购额度约57.11亿元。（交银国际）
2026-07
兆易创新收购苏州赛芯，以提升模拟业务对整体业绩的贡献。（交银国际）
2026-07
兆易创新H股于香港联交所主板上市，完成A+H双资本平台搭建。（交银国际）
数据来源
- 交银国际证券《要有光——光模块龙头增长动能或将持续；首予买入》2026-07-22
- 交银国际证券《产能替代窗口开启：大厂淡出与长鑫赋能共振》2026-07-17
- 东海证券《电子行业周报：晶圆代工涨价延续，美光科技长期资本开支上修至2500亿美元》2026-07-13
- 东海证券《电子行业6月月报：存储涨价效应加速释放，后期价格或高位宽幅震荡》2026-07-09
- 万联证券《2026年中期电子行业投资策略报告：AI风驰宇，芯浪起东方》2026-06-26
- 华鑫证券《半导体行业周报：华虹宏力收购华力微获上交所通过，磷化铟需求旺盛龙头密集扩产》2026-06-23
- 国元证券《半导体与半导体生产设备行业周报：英伟达Rubin开始量产交付，SK海力士供样HBM4E》2026-06-22
- 国元证券《半导体与半导体生产设备行业周报：存储芯片拉动半导体增长，英伟达和AMD加码AI PC》2026-06-08
- 子行业全景见 存储体系