鼎龙股份（300054.SZ）

鼎龙股份是中国半导体 CMP 抛光垫国产替代的核心材料商，以抛光垫为支点向抛光液、光刻胶、显示材料和锂电材料扩展。 2025 年半导体材料收入 ￥20.9 亿元，首次超过总营收一半；CMP 抛光垫收入 ￥10.9 亿元，2018-2024 年该业务收入从 ￥0.03 亿元增至 ￥7.16 亿元。

一、主营业务与产品矩阵

• CMP 抛光垫（核心）覆盖硬垫与软垫，并向玻璃基板 CMP 抛光垫、直径大于 2 米的大尺寸抛光垫延伸；2026 年第一季度硬垫月产能 5 万片，现有两条软抛光垫产线年产能 50 万片。2025 年收入 ￥10.9 亿元，同比增长 52.3%。
• CMP 抛光液及清洗液由控股子公司武汉鼎泽运营，产品包括大硅片精抛液、氧化铈抛光液、先进封装用 TSV 抛光液；氧化铈产品已通过国内龙头存储芯片制造企业全流程验证并获批量订单。2025 年收入 ￥2.9 亿元，同比增长 36.8%。
• KrF/ArF 光刻胶潜江基地一期 30 吨 KrF/ArF 产线稳定运行，二期 300 吨全流程自主量产线于 2026 年 3 月投产，总年产能提升至 330 吨。8 款 KrF/ArF 高端晶圆光刻胶已取得批量订单，其中 ArF、KrF 各 4 款。
• 半导体显示材料公司半导体材料板块的重要组成部分，2025 年收入 ￥5.4 亿元，同比增长 35.5%，与 CMP 抛光垫、抛光液、光刻胶共同支撑半导体材料收入超过总营收一半。
• 锂电材料通过控股子公司深圳皓飞新材布局锂电粘结剂、分散剂等功能工艺性辅材；皓飞新材 2026 年第一季度销售收入 ￥1.57 亿元，同比增长 40.75%，自 2026 年 3 月起并入公司合并报表。

三、竞争格局

鼎龙股份呈现“一垫领先、多线延伸”的格局：CMP 抛光垫 2025 年收入 ￥10.9 亿元，同比增长 52.3%，是公司最成熟的国产替代品类；CMP 抛光液及清洗液 2025 年收入 ￥2.9 亿元，同比增长 36.8%，与安集科技等国产厂商竞争，体量仍明显小于抛光垫。光刻胶、显示材料和锂电材料处于产能建成或客户导入阶段；光刻胶总年产能已达 330 吨、8 款产品取得批量订单，但竞争对手包括 DuPont 等，显示材料方向则有奥来德、万润股份等参与者。公司壁垒在于抛光垫客户基础、多材料平台协同与高端产线先发，短板是新品类收入贡献尚小、客户验证周期长。

四、盈利预测

研报数据 · 11-07 更新 · 点数字看原文出处

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五、投资视角：多空逻辑

六、近期动态（倒序）

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