黑芝麻智能（02533.HK）
黑芝麻智能是中国智能驾驶芯片与解决方案供应商，以车规级 SoC 切入辅助驾驶/自动驾驶域控制器和舱驾一体平台。 2024 年营业收入 ￥4.74 亿元，其中自动驾驶产品及解决方案收入 ￥4.38 亿元；产品组合涵盖 A1000、C1200、A2000 系列芯片。
一、主营业务与产品矩阵
- 辅助驾驶/自动驾驶 SoC（核心）产品包括 A1000、C1200、A2000 系列芯片，覆盖 L2-L3 级 ADAS 与 L4/Robotaxi 场景。2024 年自动驾驶产品及解决方案收入 ￥4.38 亿元，2025 年上半年辅助驾驶产品及解决方案收入占比达 93.6%。
- 舱驾一体平台武当 C1296 芯片用于东风天元智舱 Plus 舱驾一体量产化平台，2026 年 4 月双方达成平台级合作。该合作指向首个本土舱驾一体量产化平台。
- 智能影像解决方案面向影像感知等场景，2024 年收入 ￥3630 万元。2025 年上半年收入 ￥0.16 亿元，同比增长 25.1%，毛利率 82.4%。
- 软件算法与生态合作围绕算法、域控制器、辅助驾驶感知系统和运营平台提供配套能力。2026 年 1 月与百度旗下萝卜快跑签署战略合作，切入 Robotaxi/无人驾驶生态圈。
二、产业链位置
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三、竞争格局
智能驾驶芯片市场尚未收敛，国际厂商与本土供应商并存。NVIDIA、Qualcomm、Mobileye 在智驾芯片领域具有先发位置，华为和地平线机器人则在中国车企生态与量产项目上形成更强绑定。黑芝麻智能的相对位置是第三方国产智驾 SoC 供应商，差异点在于 A1000/C1200/A2000 系列、舱驾一体平台级合作，以及 Robotaxi 生态合作带来的应用延展。公司的短板同样清晰：收入体量仍小于头部竞争对手，核心辅助驾驶业务毛利率只有 20.9%（2025H1），软件生态和客户绑定深度仍弱于地平线、华为等已建立更强生态绑定的玩家。若不能把东风、萝卜快跑等合作转化为持续放量项目，它可能长期停留在细分供应商位置。
四、跨层角色
黑芝麻智能虽被归入智能驾驶应用层，但其产品本质是车规级核心逻辑芯片，因此需要单独说明它在芯片系统层的角色。
核心逻辑芯片提供车规级智能驾驶 SoC，产品组合包括 A1000、C1200、A2000 系列，并以武当 C1296 芯片进入东风天元智舱 Plus 量产平台。
五、经营数据
| 指标 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | 来源 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 312 | 474 | 843 | 1,338 | 1,926 | 中银证券 |
| 自动驾驶产品及解决方案收入（百万元） | 276.32 | 437.96 | 788.33 | 1,261 | 1,829 | 中银证券 |
| 智能影像解决方案收入（百万元） | 36.07 | 36.30 | 54.45 | 76.23 | 97.57 | 中银证券 |
数据来源：中银证券 2026-03-12。
行情与财报
六、投资视角：多空逻辑
多头 · 催化
智驾平权与国产替代打开出货空间中国车企将辅助驾驶向中低价位车型下放，本土第三方 SoC 供应商获得量产窗口，公司 A1000/C1200/A2000 系列可覆盖 L2-L3 到 L4 场景。
舱驾一体平台级合作形成样板武当 C1296 芯片进入东风天元智舱 Plus 量产化平台，合作指向首个本土舱驾一体量产化平台。
智能影像提供高毛利第二曲线2025 年上半年智能影像解决方案毛利率 82.4%，收入同比增长 25.1%，与低毛利辅助驾驶业务形成互补。
Robotaxi 生态卡位与百度旗下萝卜快跑签署战略合作，使芯片产品切入无人驾驶运营生态。
空头 · 风险
核心业务毛利率偏低2025 年上半年辅助驾驶产品及解决方案毛利率仅 20.9%，远低于智能影像的 82.4%，规模效应尚未体现。
盈利稳定性不足公司 2023 年归母净亏损 ￥48.55 亿元、2024 年转正为 ￥3.13 亿元，但东吴证券模型仍假设 2025-2026 年归母净利润为负（东吴证券，2026-02-04）。
收入依赖单一业务线2025 年上半年辅助驾驶产品及解决方案收入占比 93.6%，智能影像收入仅 ￥0.16 亿元，第二曲线体量仍小。
七、近期动态（倒序）
研报数据 · 11-07 更新 · 近 120 天，同一件事多家机构写到的合成一条
2026-09
双方将围绕具身智能机器人感知、决策、控制协同研发并推进国产算力规模化应用。（国金证券）
2026-09
黑芝麻智能向遨博智能交付首批Aura Devkit开发套件。（国金证券）
数据来源
- 国元国际控股《人工智能行业报告：AI迭代短期产生爆发式硬件需求，产业整体仍处发展早期》2026-06-08
- 国信证券《汽车智能化月报系列（三十五）：小鹏第二代VLA智驾里程占比超50%，地平线推出舱驾融合“星空”芯片》2026-05-17
- 中银证券《智能驾驶专题之四：2026智驾展望：向上升阶与向下平权的双轨渗透》2026-03-12
- 东吴证券《2026年端侧AI产业深度：应用迭代驱动终端重构，见证端侧SoC芯片的价值重估与位阶提升》2026-02-24
- 东吴证券《AI智能汽车2月投资策略：北美L4或松绑，第三方智驾供应商多点开花，看好智能化》2026-02-04
- 国元证券《2026年电子行业年度策略报告：AI主导的上行景气周期，寻找结构性投资机会》2026-02-02
- 申港证券《电子行业研究周报：受益周期上行。国产存储龙头经营提升明显》2026-01-07
- 子行业全景见 智能驾驶