金安国纪（002636.SZ）

金安国纪是中国 PCB 产业链中游覆铜板厂商，以覆铜板为主业，并向半固化片、PCB 等环节延伸。 2025 年公司营业收入￥44.80 亿元，其中覆铜板收入￥41.21 亿元、占比 91.98%。高端高速覆铜板仍处于研发及送样阶段，尚未形成 AI 算力领域相关收入。

一、主营业务与产品矩阵

覆铜板（核心）公司主要收入来自覆铜板，2025 年覆铜板收入￥41.21 亿元，占营业收入 91.98%。2025 年覆铜板产量 5,933.79 万张，是公司规模制造能力的主要体现。
半固化片及配套材料公司同时经营半固化片，与覆铜板共同构成 PCB 中游材料组合。2025 年覆铜板/半固化片口径收入￥44.80 亿元，同比增长 10.67%。
高等级与高端高速覆铜板（升级方向）公司推进高等级覆铜板产能建设，拟建设年产 4,000 万平方米高等级覆铜板项目，项目总投资￥150,105.78 万元，拟使用募集资金￥124,990.78 万元。高端高速覆铜板仍处于研发及送样阶段，尚未形成 AI 算力领域相关收入。

上游 · 谁给它供货1 个环节

下游 · 谁在采购1 个环节

金安国纪的竞争位置首先体现在覆铜板主业的收入集中度。2025 年公司营业收入￥44.80 亿元，覆铜板收入￥41.21 亿元，占比 91.98%，说明其业务重心和规模优势集中在覆铜板制造环节。

短板同样清晰：高端高速覆铜板仍处于研发及送样阶段，尚未形成 AI 算力领域相关收入。与生益科技、台光电、台燿科技、联茂电子、华正新材等同处覆铜板相关供应链的公司相比，金安国纪在传统产品上已有规模，但在 AI 服务器所需高端材料上的收入兑现仍滞后。

多头 · 催化

主业集中且具备规模2025 年覆铜板收入￥41.21 亿元，占营业收入 91.98%，公司收入和产能围绕覆铜板形成清晰主线。

营收恢复增长2025 年营业收入￥44.80 亿元，同比增长 10.67%，覆铜板/半固化片口径收入同步增长。

单季盈利显著提升2026 年第一季度营业收入￥12.60 亿元，归母净利润￥2.02 亿元。

高等级产能扩张公司拟以不超过￥129,990.78 万元募集资金建设年产 4,000 万平方米高等级覆铜板项目，项目总投资￥150,105.78 万元。

AI 材料期权价值高端高速覆铜板已进入研发及送样阶段，若完成客户导入，将把现有覆铜板产能延伸到 AI 算力材料市场。

空头 · 风险

AI 算力收入尚未形成高端高速覆铜板仍处研发及送样阶段，尚未形成 AI 算力领域相关收入。

收入结构单一覆铜板收入占比 91.98%，公司经营结果高度依赖覆铜板需求变化。

高端产品导入存在不确定性从研发送样到批量供货需要验证周期，能否进入 AI 服务器供应链仍未确定。

扩产项目存在执行与消化风险年产 4,000 万平方米高等级覆铜板项目总投资￥150,105.78 万元，拟使用募集资金￥124,990.78 万元，项目建成后需面对客户导入和产能消化。

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2026-07

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