美的集团（000333.SZ）
美的集团是从家电制造向楼宇科技、数据中心热管理与机器人与自动化延伸的工业集团，凭暖通 HVAC、液冷与楼宇控制能力卡在 AI 产业链第三层数据中心基础设施与第一层能源之间。 2025 年智能家居业务收入 ￥2,999 亿，商业及工业解决方案收入 ￥1,228 亿，形成 ToC 与 ToB 双盘。公司通过收购库卡进入机器人与自动化，并将暖通、液冷与楼宇控制导入数据中心场景。
一、主营业务与产品矩阵
- 智能家居（基本盘）：以家用电器为核心，2026 年 3 月以 AWE2026 展示 AI 家电新品矩阵。2025 年智能家居业务收入 ￥2,999 亿，占总收入 65%。
- 暖通 HVAC 与楼宇硬件：覆盖暖通 HVAC、高温工业热泵、空气源热泵等建筑与工业热能设备，是智能建筑科技业务的硬件基础。2024 年智能建筑科技收入 ￥280 亿。
- iBUILDING 与 DCIM 软件平台：以 iBUILDING、DCIM、BMS 构成楼宇与数据中心管理平台，连接暖通设备、液冷系统与建筑能效。该软件平台与楼宇硬件共同形成智能建筑科技业务，2024 年收入 ￥280 亿。
- 机器人与自动化（库卡）：通过收购库卡形成工业机器人及自动化业务，并向人形机器人、家电机器人延展。2024 年机器人与自动化收入 ￥290 亿，2025 年 4 月推进库卡欧洲人员优化。
- 新能源与工业技术：2026 年 1 月成立新能源事业部，布局熔盐储热、配储、便携储能、新能源车载电控、高压变频、磁悬浮轴承等。2024 年能源解决方案与工业技术收入 ￥340 亿。
二、产业链位置
三、竞争格局
美的在 AI 产业链中的直接竞争更多集中在智能建筑科技与数据中心热管理。开源证券对该业务的判断是内销抢占外资份额、液冷需求旺盛、外销空间广阔；相关子行业参与者包括华为数字能源、达实智能。美的的相对优势在于暖通 HVAC 设备、液冷方案与楼宇科技工程化能力，以及家电业务形成的制造规模与供应链体系。
机器人与自动化板块通过库卡具备全球业务基础，但 2024 年收入同比下降 7.6%，显示资本品周期与订单波动。新能源与工业技术仍处组织扩张阶段，2026 年 1 月成立新能源事业部，能否在储热、热泵和车载电控形成稳定收入仍需验证。
四、跨层角色
美的不只是 DCIM 或家电公司：2025 年商业及工业解决方案收入 ￥1,228 亿、占总收入 27%，业务还覆盖能源热管理与机器人与自动化。
- 热管理与散热 — 以暖通 HVAC、高温工业热泵、空气源热泵和数据中心液冷参与热管理，2024 年智能建筑科技收入 ￥280 亿。
- 具身智能·人形机器人 — 通过库卡布局工业与人形机器人，2024 年机器人与自动化收入 ￥290 亿，2026 年 3 月 17 日人形机器人、家电机器人及工业机器人公开亮相。
五、经营数据
| 指标 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | 来源 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 净资产收益率（%） | 19.4 | 17.0 | 18.0 | 17.9 | 18.1 | 开源证券 |
| 营业收入YOY（%） | 8.2 | 9.4 | 11.9 | 8.1 | 8.0 | 开源证券 |
| 净利率（%） | 9.1 | 9.5 | 9.7 | 9.7 | 10.1 | 开源证券 |
| EPS(摊薄)（元） | 4.44 | 5.07 | 5.80 | 6.28 | 6.99 | 开源证券 |
| 市盈率（倍） | 17.4 | 15.2 | 13.3 | 12.3 | 11.0 | 开源证券 |
数据来源：开源证券 2026-01-19。
六、投资视角：多空逻辑
多头（催化）
- ToB 第二曲线已有收入体量 — 2025 年商业及工业解决方案收入 ￥1,228 亿、占总收入 27%，智能家居之外形成楼宇科技、机器人与能源工业技术组合。
- 数据中心热管理打开增量 — 智能建筑科技 2024 年收入 ￥280 亿，暖通 HVAC、液冷与楼宇科技切入数据中心基础设施场景。
- 机器人与自动化具备规模 — 2024 年机器人与自动化收入 ￥290 亿，库卡整合推进，人形机器人、家电机器人与工业机器人已公开展示。
- 制造效率与股东回报有支撑 — 2023-2024 年 ROE 分别为 19.4%、17.0%，截至 2026 年 5 月底累计回购支付 ￥34.2 亿。
空头（风险）
- 家电收入增速趋缓 — 开源证券预计 2026E/2027E 营业收入同比 +8.1%/+8.0%，低于 2025E +11.9%（开源证券，2026-01-19）。
- 机器人业务有周期波动 — 2024 年机器人与自动化收入同比下降 7.6%，显示资本品需求与订单存在周期性。
- ToB 竞争与软件生态短板 — 智能建筑科技与数据中心热管理需要与华为数字能源、达实智能等竞争，DCIM 软件生态和客户认证壁垒高于单纯硬件销售。
- 新业务组织扩张快于收入验证 — 2026 年 1 月成立新能源事业部，高温工业热泵、熔盐储热、配储等方向仍处拓展阶段。
七、近期动态（倒序）
- 2026-03-17 美的人形机器人、家电机器人及工业机器人亮相人民日报大型直播节目《这创新很中国》。
- 2026-03-14 美的集团斥资 ￥5,162 万元回购 68.3 万股 A 股，并在 AWE2026 展示 AI 家电新品矩阵。
- 2026-03-02 美的集团公告截至 2026-02-28 累计回购 A 股 2,694.37 万股，占总股本 0.35%，支付总金额 ￥19.98 亿元。
- 2026-01-21 美的集团成立新能源事业部，由执行总裁王建国挂帅。
- 2026-01-16 开源证券下调美的集团全年盈利预测，并发布 ToB 业务拆分报告。
- 2025 年 4 月 美的落实对收购公司的并表与整合，推进库卡欧洲人员优化。
数据来源
- 浦银国际证券《浦银国际月度资金流：AI交易逻辑变化，组合再平衡需求上升》2026-07-08
- 华源证券《传媒互联网行业周报：大厂AI Agent产品推进，关注优质内容表现》2026-06-08
- 华源证券《家电行业周报：AI赋能小家电，打开行业成长新空间》2026-06-07
- 瑞银《Midea Group（000333）APAC Focus： Transforming from home appliance leader to indust》2026-05-18
- 世纪证券《大消费行业周报（3月第3周）：能源暴涨热泵迎良机》2026-03-23
- 伯恩斯坦《China Consumer Robotics and Automation In China Appliances： Midea， Haier， and Gr》2026-03-19
- 开源证券《公司深度报告：美的集团ToB业务拆分报告（1）：智能建筑科技——内销抢外资份额+液冷需求旺盛，外销空间广阔》2026-01-19
- 国元证券《人形机器人产业周报：稚晖君发布启元Q1，新时达发布轮式工规级机器人》2026-01-07
- 子行业全景见 DCIM数据中心基础设施管理软件