米哈游
米哈游是中国二次元手游开发商，卡位 AI 游戏应用层，凭原神、崩坏：星穹铁道、绝区零形成多产品全球发行矩阵。 公司多款游戏持续进入中国与海外手游收入榜单，并在日本内容生态中保持较高存在感。
一、主营业务与产品矩阵
- 旗舰产品（原神）：原神是米哈游长线运营的主力产品，覆盖中国与海外市场。2026 年 6 月位列中国手游海外 App Store + Google Play 收入第 10，2026 年 3 月在日本 YouTuber 游戏实况生态榜单排第 5。
- 第二增长线（崩坏：星穹铁道）：崩坏：星穹铁道是原神之外的核心收入产品。2026 年 6 月海外收入排名第 8，2026 年 3 月收入环比增长 67%，并升至出海手游收入榜第 9。
- 已上线新品（绝区零）：绝区零是米哈游已上线的新品类产品。2026 年 6 月海外收入排名第 27，2026 年 3 月在日本 YouTuber 游戏实况生态榜单排第 8。
- 新游储备（星布谷地、Varsapura）：星布谷地是米哈游首款模拟经营产品，2025 年 11 月开启宜居测试，截至 2026-04-25 累计预约 88 万、TapTap 评分 8.0。Varsapura 由蔡浩宇制作，定位 3A 二次元，2025 年 11 月首次曝光实机视频。
- 全球发行与内容生态（生态/服务）：公司围绕已上线产品形成海外发行与内容生态运营。2026 年 6 月原神、崩坏：星穹铁道、绝区零分别位列海外收入第 10、第 8、第 27；2026 年 3 月日本 YouTuber 游戏实况生态前十中有三款米哈游产品。
二、产业链位置
所属子板块AI游戏
三、竞争格局
米哈游的竞争位置建立在多产品同时出海的头部内容矩阵上。2026 年 6 月，崩坏：星穹铁道、原神、绝区零同时进入中国手游海外 App Store + Google Play 收入前三十，分别排第 8、第 10、第 27；在日本 YouTuber 游戏实况生态中，2026 年 3 月前三款产品进入前十，显示其内容传播和用户黏性仍具优势。
短板在于单品排名波动明显。绝区零海外收入排名从 2026 年 3 月的第 22 降至 2026 年 5 月的第 28、6 月的第 27，原神海外排名也从 2026 年 2 月的第 7 回落至 6 月的第 10；在新游尚未上线贡献收入前，公司仍需依赖成熟产品维持榜单位置。
四、投资视角：多空逻辑
多头（催化）
- 多产品出海矩阵降低单品依赖 — 2026 年 6 月崩坏：星穹铁道、原神、绝区零同时进入中国手游海外收入前三十，分别排第 8、第 10、第 27。
- 内容生态延长产品生命周期 — 2026 年 3 月日本 YouTuber 游戏实况生态前十中，原神、绝区零、崩坏：星穹铁道分列第 5、第 8、第 9。
- 崩坏：星穹铁道仍具增长弹性 — 2026 年 3 月收入环比增长 67%，并升至出海手游收入榜第 9。
- 新游储备打开品类边界 — 星布谷地切入模拟经营，截至 2026-04-25 累计预约 88 万、TapTap 评分 8.0；Varsapura 于 2025 年 11 月曝光实机视频。
空头（风险）
- 绝区零海外表现偏弱 — 海外收入排名从 2026 年 3 月第 22 降至 2026 年 5 月第 28，2026 年 6 月为第 27。
- 原神进入成熟期 — 海外收入排名从 2026 年 2 月第 7 降至 2026 年 6 月第 10；2025 年 6 月在中国 App Store 手游收入榜排第 18。
- 新游商业化未验证 — 星布谷地仅开启宜居测试，Varsapura 仅首次曝光实机视频。
- 财务披露有限 — 公司未上市，公开财务数据有限。
数据来源
- 金融街证券《智能科技行业6月报：WAIC大会叠加财报季双重催化，建议关注人工智能ETF配置机会》2026-07-16
- 国信证券《传媒互联网行业周报：AI产业链从能力扩张转向落地验证，应用层面Agent化加速》2026-07-09
- 开源证券《传媒行业周报：关注游戏板块旺季效应及国产大模型继续迭代》2026-04-27
- 开源证券《传媒行业周报：看好《异环》4.23公测后表现，继续布局游戏+AI》2026-04-20
- 国元证券《传媒互联网行业周报：Anthropic年化收入达到300亿美元，关注四月上线新游》2026-04-14
- 国信证券《传媒互联网行业周报：关注AI应用主题催化，把握游戏及IP潮玩底部机会》2026-04-13
- 国元证券《传媒互联网行业周报：苹果下调中国应用商店佣金率，腾讯版“小龙虾”WorkBuddy正式上线》2026-03-17
- 华龙证券《传媒行业周报：35家中国厂商入围全球收入百强，MiniMax发布纯音乐生成能力》2026-03-09
- 子行业全景见 AI游戏