欧陆通（300870.SZ）
欧陆通是服务器电源与 GPU 电源供应商，卡位 AI 服务器和数据中心供电环节，并从电网传输与配电主业延伸到芯片系统层供电网络。 2024 年公司营业收入 ￥38 亿，2025 年上半年服务器电源业务毛利率 24%。下游客户包括阿里巴巴。
一、主营业务与产品矩阵
- AI 服务器电源（核心）：产品包括服务器电源、GPU 电源与 AI 服务器电源，面向算力服务器供电。2024 年公司营业收入 ￥38 亿；2025 年上半年服务器电源业务毛利率 24%，公司被列为国内头部服务器电源厂商。
- AIDC 供电与直流配电：围绕 AIDC 与数据中心供电，公司业务涉及直流供电设备、HVDC、800VDC 等方向。2025 年前三季度公司营业收入 ￥33.9 亿，同比增长 27.2%，反映算力供电需求对收入的拉动。
- 供电网络与配电基础：公司主业被归入电网传输与配电，并在芯片系统层对应供电网络。该层业务与服务器电源、AIDC 供电共同构成从配电到算力供电的产品组合；2024 年归母净利润 ￥2.7 亿。
二、产业链位置
三、竞争格局
服务器电源市场由台达、光宝领先，欧陆通为国内头部厂商。2025 年上半年，台达、光宝服务器电源业务毛利率分别为 45%、35%，欧陆通为 24%，说明公司在高功率 AI 电源放量、产品组合或议价能力上仍与龙头有差距。公司的相对位置在于从传统配电与服务器电源切入 AIDC 供电，并布局 HVDC、800VDC、直流供电设备等升级方向；主要短板是利润率较低，若 AI 电源业务不能持续放量并改善结构，收入增长未必同步转化为利润弹性。
四、跨层角色
公司不仅是电网传输与配电子行业玩家，还通过服务器电源、直流供电设备等进入芯片系统层供电网络。
- 供电网络 — 在芯片系统层供电网络中，公司以服务器电源和直流供电设备参与 AIDC 供电，涉及 HVDC、800VDC 等技术方向。
五、经营数据
| 指标 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | 2028E | 来源 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 38 | 46 | 55 | — | — | 中信建投 |
| 归母净利润（亿元） | — | 3.22 | 4.45 | 5.47 | — | 开源证券 |
| 每股收益（元/股） | — | 2.93 | 4.05 | 4.98 | — | 开源证券 |
| 市盈率（倍） | — | 186 | 101 | 70 | 52 | 东吴证券 |
数据来源：东吴证券 2026-05-28；开源证券 2026-01-29；中信建投 2025-11-10。
六、投资视角：多空逻辑
多头（催化）
- AI 供电需求扩容 — AIDC 与数据中心建设推动服务器电源、直流供电设备、HVDC/800VDC 等供电环节需求。
- 收入与利润保持增长 — 2024 年营业收入 ￥38 亿、同比增长 32.3%；2025 年前三季度营业收入 ￥33.9 亿、同比增长 27.2%，归母净利润 ￥2.2 亿、同比增长 41.5%。
- 国内头部厂商地位 — 公司在服务器电源领域被列为国内头部厂商，2025 年上半年服务器电源业务毛利率 24%。
- 跨层延伸带来第二增长面 — 业务从电网传输与配电延伸到供电网络，覆盖 AIDC 供电与直流配电相关方向。
空头（风险）
- 利润率显著低于龙头 — 2025 年上半年公司服务器电源业务毛利率 24%，台达、光宝分别为 45%、35%。
- 估值对业绩兑现要求高 — 东吴证券 2026-05-28 估值表中 2025A PE 为 186 倍、2027E PE 为 70 倍。
- 技术升级不确定性 — AI 数据中心供电向 HVDC、800VDC、液冷等方向升级，产品迭代和客户验证进度可能影响放量。
数据来源
- 东吴证券《AIDC&电网&人形机器人&工控2026年半年度策略报告：AI时代浪潮势不可挡，AI基建+具身智能+资本开支侧三端受益》2026-07-13
- 东吴证券《海外电力设备巨头财报总结专题：共享AIDC建设机遇，迎行业超级周期》2026-05-28
- 华鑫证券《电力设备行业周报：算电协同上升为国家战略，AI能耗时代下绿电、电力设备与IDC三大主线共振》2026-03-10
- 开源证券《通信行业深度报告：超节点：光、液冷、供电、芯片的全面升级》2026-01-29
- 上海证券《科技主题观点综述：全球算力多点突破，AI驱动端侧应用渗透（更正）》2026-01-27
- 华鑫证券《电力设备行业周报：国内数据中心迎扩容与升级新周期，直流供电设备有望率先受益》2026-01-13
- 开源证券《2026年度行业投资策略：消费电子及元器件：AI终端开启产业链升级新周期》2026-01-13
- 中信建投《中信建投策略深度：北美算力确定性高，国产AI芯片迎来高斜率增长期，应用商业化加速》2025-11-10
- 子行业全景见 电网传输与配电