拓尔思（300229.SZ）
拓尔思是 A 股大数据与 AI 软件公司，卡在数据引擎与政务、公共安全、媒体等行业数据资源环节，凭 TRS 全文检索引擎和行业数据积累做 DATA+AI 业务。 公司总部位于北京，于 2011 年在创业板上市，代码 300229.SZ，截至 2025-02 市值 ￥110 亿元；2024 全年营业收入 ￥7.77 亿元、同比 -0.6%，但 AI 软件产品收入增至 ￥2.58 亿元、同比 +9%。
一、主营业务与产品矩阵
- 大数据软件与数据引擎（底座）：以 TRS 全文检索引擎起家，这一引擎已从早期全文检索演化为知识图谱与内容分析底座，形成智能搜索、知识图谱、内容分析等产品；公司在政务、公共安全、媒体等敏感数据领域积累深厚，2024 全年营业收入 ￥7.77 亿元、同比 -0.6%。
- AI 软件产品（增长线）：围绕文本智能、视觉智能、对话智能提供标准化 AI 软件，2024 年 AI 软件产品收入 ￥2.58 亿元、同比 +9%，在公司整体收入承压时实现增长。
- 大模型应用（场景化）：面向政务、媒体、公共安全等场景推进大模型落地，2024 年大模型应用收入 ￥1.26 亿元，承接政务大模型数据底座和媒体 AI 内容生产需求。
- 数据服务与生态（壁垒层）：提供训练数据准备与标注，并在数据层面与 DeepSeek 合作；这一层把行业数据、AI 软件和大模型应用连成 DATA+AI 闭环，客户覆盖各级政府数字政府项目、人民网、新华网等媒体，以及公安、网信部门。
二、产业链位置
所属子板块数据引擎
三、竞争格局
政务、媒体和公共安全 AI 应用市场尚未收敛：互联网大厂以云平台和通用大模型切入行业项目，专业厂商则依靠行业数据、知识图谱和交付经验争夺细分客户。拓尔思的位置不在通用模型层，而在敏感行业数据与数据引擎层：它是国内少数在政务、公共安全、媒体等领域有深度数据积累的公司，也是少数与头部开源大模型公司存在正式数据合作的数据厂商。短板同样清楚：传统业务收缩、项目推迟和新增采购延缓使收入承压，2025 上半年营业收入 ￥2.45 亿元、同比 -38.4%，净利润 -￥7,363 万元；2018-2020 年并购扩张形成的商誉仍在消化，2024 年归母净利润 -￥9,414.6 万元即受商誉减值拖累。竞争上，公司既要面对互联网大厂在政务、媒体 AI 项目上的资源压制，也要与海天瑞声、星环科技、百分点科技、Appen 等在数据、数据平台和行业智能上竞争。
四、投资视角：多空逻辑
多头（催化）
- 敏感行业数据壁垒 — 政务、公共安全、媒体等领域数据资源积累深厚，TRS 全文检索引擎演化为知识图谱底座，适合做政务大模型数据底座和媒体 AI 内容生产。
- DATA+AI 已有收入抓手 — 2024 年 AI 软件产品收入 ￥2.58 亿元、同比 +9%，大模型应用收入 ￥1.26 亿元，说明转型不只是概念。
- 头部大模型生态连接 — 与 DeepSeek 在数据层面合作，使训练数据准备与标注能够接入头部开源大模型生态。
- 客户与场景闭环 — 各级政府数字政府项目、人民网、新华网等媒体，以及公安、网信部门，构成数据、软件、应用到交付的行业闭环。
空头（风险）
- 传统业务收缩压收入 — 2024 全年营业收入 ￥7.77 亿元、同比 -0.6%，2025 上半年营业收入 ￥2.45 亿元、同比 -38.4%，2025 年三季报营业收入同比 -45.57%、归母净利润同比 -460.24%；下游客户项目推迟、新增采购延缓。
- 亏损与商誉减值未出清 — 2024 年归母净利润 -￥9,414.6 万元；公司 2026-01-27 公告预计 2025 年归母净利润亏损 ￥2.50 亿-￥3.10 亿元，子公司天行网安拟计提商誉减值准备 ￥1.40 亿-￥1.60 亿元（东莞证券，2026-01-30）。
- 转型期费用刚性 — 人工智能转型期传统业务收缩，同时期间费用刚性投入，2025 年扣非归母净利润预计为 -￥3.7 亿至 -￥3.1 亿元（中银证券，2026-02-03）。
- 竞争格局不利 — 互联网大厂争夺政务、媒体 AI 项目，海天瑞声、星环科技、百分点科技、Appen 等也在数据、数据平台和行业智能上挤压专业厂商空间。
五、近期动态（倒序）
- 2026 年 2 月 公司作为有限合伙人以自有资金 ￥2,120 万元认购深圳星连荣基创业投资合伙企业（有限合伙）份额，该基金规模 ￥21,201 万元。
- 2026-01-27 公司公告预计 2025 年归属于上市公司股东的净利润亏损 ￥2.50 亿-￥3.10 亿元，上年同期为 -￥9,414.56 万元，并拟就子公司天行网安计提商誉减值准备 ￥1.40 亿-￥1.60 亿元。
- 2025 年 公司披露 2025 年半年报，营业收入 ￥2.45 亿元、同比 -38.4%，净利润 -￥7,363 万元。
- 2024 年 公司在数据层面与 DeepSeek 开展合作，推进 DATA+AI 战略下的训练数据准备、标注和行业大模型落地。
数据来源
- 开源证券《计算机行业周观点：全年维度看好AI的价值落地与商业化》2026-02-23
- 中银证券《策略周报：“春躁”调整期，静待AI催化》2026-02-08
- 华龙证券《计算机行业周报：北美云服务局部涨价，AI应用按下加速键》2026-02-03
- 中银证券《计算机行业“一周解码”：太空算力或是商业航天的核心商业模式》2026-02-03
- 东莞证券《计算机行业双周报：互联网巨头打响AI红包大战，争夺C端流量入口》2026-01-30
- 华安证券《全球科技（计算机）行业周报：GEO概念催化AI应用，千问APP全面接入阿里生态》2026-01-23
- 华龙证券《计算机行业周报：阿里千问新升级，AI应用加速赋能产业》2026-01-19
- 子行业全景见 数据引擎