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海天瑞声

中国 AI 数据行业首家 A 股上市公司（688787.SH，2021 科创板），A 股唯一纯正 AI 训练数据标的，享有显著稀缺性溢价。2024 营收 ￥2.37 亿（+39.5%），归母净利润 ￥1133.6 万（扭亏为盈），2025Q1 营收 ￥6981 万（+71.75%），增长趋势强劲。

一句话定位

中国数据标注 / AI 训练数据龙头，专注于智能语音、计算机视觉和自然语言处理三大领域。产品覆盖全球 200+ 语种，与保定、长沙等地合作布局国家级数据标注基地，新加坡设立海外交付基地。是 A 股市场上对标 Scale AI 的稀缺标的。

关键数据（2024-2025）

核心业务

• 智能语音数据 — 200+ 语种 TTS / ASR 训练数据（历史强项，1991 年起做语音）
• 计算机视觉数据 — 图像、视频、3D 点云标注
• 自然语言处理数据 — NLP 训练数据、RLHF 偏好数据
• 大模型微调数据 — 服务国内主要大模型公司

技术亮点

• 200+ 语种覆盖 — 是其他中国厂商难以企及的全球语种壁垒
• 跨模态能力 — 语音 + 视觉 + NLP 三栈打通
• 国家级基地协同 — 保定 / 长沙基地是中国 7 大国家数据标注基地，享受政策红利

AI 时代角色

• 中国大模型数据供给方 — 服务百度、字节、阿里、华为等头部公司
• A 股稀缺标的 — 是机构投资者捕捉 AI 数据产业链的唯一上市渠道
• 海外切入 — 200+ 语种 + 新加坡基地，瞄准海外大模型公司

客户与供应链关系

• 国内客户：百度、字节跳动、阿里巴巴、华为、商汤科技、科大讯飞
• 海外客户：Google、Microsoft（语音业务历史客户）
• 地方政府合作：保定、长沙等数据标注基地

资本运作 / IPO

• 2021-08 — 科创板上市，发行价 ￥37.65，开盘市值约 ￥40 亿
• 大模型热潮下市值最高曾接近 ￥150 亿
• 2024 扭亏为盈后基本面修复
• 作为收购标的：报告判定★★★★（A 股稀缺性极高，但当前 PE 偏高）
• 潜在买家：百度、字节跳动、华为、腾讯等大模型公司

与 AI 产业链关系

↑ up::全球标注员网络 ↓ down::百度 / 字节跳动 / 阿里巴巴 / 华为 / 科大讯飞 ⚔ competitor::Scale AI Appen 拓尔思 倍赛科技 整数智能 Labelbox 百分点科技 龙猫数据 ∈ belongs_to::4-01-数据引擎

关键事件

• 1991 — 前身成立，做语音技术研究
• 2005 — 改制成现代企业
• 2021-08 — 科创板上市，A 股 AI 训练数据第一股
• 2023-24 — 受大模型训练需求驱动业绩反转
• 2024 — 扭亏为盈
• 2025 — 与保定、长沙建立数据标注基地战略合作
• 2025 — 新加坡海外基地启用

风险与挑战

• 营收规模与 Scale AI 差距巨大（$8.7 亿 vs ￥2.37 亿，差 30 倍+）
• 利润率偏低（毛利率约 50%，但净利率仅 5% 左右）
• 估值倍数偏高，二级市场情绪驱动明显
• 客户集中度风险（大模型公司需求波动直接影响业绩）