海天瑞声（688787.SH）
海天瑞声是 AI 训练数据产业链中的第三方数据引擎供应商，卡在大模型、具身智能与智能驾驶所需训练数据的采集、处理与定制化交付环节。 其服务覆盖全球 70 多个国家，并已于 2025 年 8 月与石景山人形机器人数据训练中心共建具身智能数据训练场，将业务延伸到真实世界机器人数据场景。
一、主营业务与产品矩阵
- 多模态训练数据（核心）：面向大模型、智能驾驶等客户提供语音、文本、视觉等训练数据，服务覆盖全球 70 多个国家。
- 具身智能数据（延伸）：2025 年 8 月与石景山人形机器人数据训练中心成立具身智能数据训练场，围绕数据资源开发、训练中心建设与应用场景探索合作；在第三方数采商中对应 100 万小时目标数采量。
- 定制化数据解决方案（交付层）：将数据采集、处理与场景适配打包为定制化解决方案，支撑全球多区域项目交付，服务网络覆盖 70 多个国家。
二、产业链位置
所属子板块数据引擎
三、竞争格局
AI 训练数据市场仍处于多参与者并存阶段，第三方数采商与产业训练中心共同满足大模型、智能驾驶与具身智能的数据需求。海天瑞声以多模态训练数据和定制化解决方案为主，服务覆盖全球 70 多个国家，并通过石景山人形机器人数据训练中心切入具身智能真实世界数据采集。公司的相对优势在于跨区域采集组织与场景化交付；短板是机器人数据业务仍需要订单规模与复用率验证，整体竞争位次尚未由公开市占率确立。
四、投资视角：多空逻辑
多头（催化）
- 多模态数据需求外溢 — 大模型、智能驾驶和具身智能训练均需要外部高质量数据，公司服务覆盖全球 70 多个国家，具备跨区域采集组织基础。
- 具身智能数据卡位 — 公司 2025 年 8 月与石景山人形机器人数据训练中心共建训练场，切入真实世界机器人数据采集、数据资源开发和应用场景探索。
- 大规模数采项目能力 — 在第三方数采商中，公司对应 100 万小时目标数采量，显示其可承接大体量数据采集任务。
- 定制化交付提升黏性 — 公司提供训练数据及定制化解决方案，有助于从单点数据采集转向持续数据服务。
空头（风险）
- 盈利兑现仍远 — 开源证券预测 2026E/2027E/2028E 归母净利润为 ￥0.37/￥0.60/￥0.92 亿元，对应 PE 为 234/145/94 倍（开源证券，2026-05-20）。
- 机器人数据商业化不确定 — 具身智能数据训练场仍需要客户采购规模、数据复用率和交付验收支撑，合作落地不等于收入确认。
- 全球化交付与质量合规压力 — 服务覆盖 70 多个国家意味着公司需持续管理跨语言、跨场景的数据质量、合规与项目组织成本。
数据来源
- 国金证券《机器人行业研究：数采：物理AI最大短板，数据基建即将爆发》2026-07-15
- 华鑫证券《计算机行业周报：火山引擎发布豆包2.1系列大模型，Claude Tag开启人机协作新范式》2026-07-02
- 大同证券《TMT行业周报：AI算力需求驱动PCB量价齐升，硬件景气度持续向好》2026-06-17
- 开源证券《计算机行业2026年中期投资策略：大模型商业化落地加速，国产算力强势崛起》2026-05-20
- 华鑫证券《计算机行业周报：英伟达推出AVO智能体技术，Gemma 4开启端侧智能新纪元》2026-04-09
- 东莞证券《计算机行业双周报：国内Token调用量两年增长超千倍，关注国产算力投资机遇》2026-04-03
- 国元证券《计算机行业周报：行业延续下跌态势，英伟达引领AI创新》2026-03-23
- 华安证券《新兴产业行业周报：商业航天发展步入快车道，重视人形机器人产业趋势》2026-01-20
- 子行业全景见 数据引擎