东山精密（002384.SZ）
东山精密是全球头部 PCB 与 FPC 制造商，正从精密电路制造平台向 AI 算力所需的高端 PCB、光芯片与高速光模块延伸。 2024 年其 FPC 营业收入全球第 2、PCB 营业收入全球第 3，2025 年全年营业收入首次突破 ￥400 亿。
一、主营业务与产品矩阵
- 电子电路（PCB/FPC，核心）产品包括 FPC、HDI、刚挠结合板等，是消费电子、新能源车和 AI 服务器的物理承载基板。2024 年电子电路业务收入 ￥248.01 亿、占总营收 67.45%、毛利率 18.34%；同年 FPC 营业收入全球第 2、PCB 营业收入全球第 3。
- 新能源（第二增长曲线）2024 年新能源业务收入 ￥86.5 亿、同比+36.98%，2025 年前三季度收入 ￥75.20 亿、同比+22.08%。该业务快速放量，但综合毛利率从 2022 年的 17.6% 降至 2024 年的 14.02%。
- 光芯片与高速光模块（AI 互联）2025 年 10 月通过全资子公司香港超毅收购索尔思光电 100% 股权并认购可转债，索尔思光电自当月起并表。公司推动索尔思光电在常州等地布局光芯片及高速光模块扩建项目，总投资额 $12 亿；2026 年一季度光模块业务收入翻倍，使公司业务从算力承载基板延伸到数据中心互联链路。
二、产业链位置
在图谱里看 →所属PCB与覆铜板
上游 · 谁给它供货2 个环节
半导体设备与核心材料锐翔智能
其他康美特 · 福斯特 · 大族数控 · 永鑫精工
三、竞争格局
全球 PCB 与 FPC 市场并非单一龙头垄断，头部厂商之间差距不大。东山精密 2024 年 FPC 营业收入全球第 2、PCB 营业收入全球第 3；2024 年行业份额统计中，东山精密、健鼎科技、深南电路、华通分别为 7.5%、4.9%、4.8%、4.4%。公司的优势在于 FPC/HDI 等精密电路制造规模、高端 PCB 扩产布局以及与多类终端客户的长期配套；短板是综合毛利率受业务结构影响，2024 年降至 14.02%，而光模块环节仍需通过索尔思光电完成客户导入与产能爬坡。
四、跨层角色
东山精密不只是一家 PCB 厂商：它通过索尔思光电进入高速互联，直接参与 AI 数据中心互联链路。
高速互联通过全资子公司索尔思光电布局光芯片与高速光模块，并投资 $12 亿在常州等地扩建产能。
五、经营数据
| 指标 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | 来源 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 营业总收入（亿元） | — | 336.5 | 367.7 | 417.4 | 720.6 | 951.3 | 东吴证券 |
| 营业总收入同比（%） | — | 6.56 | 9.27 | 13.52 | 72.64 | 32.02 | 东吴证券 |
| 市盈率（倍） | — | — | — | 73.18 | 33.01 | 24.10 | 开源证券 |
数据来源：东吴证券 2026-06-08；开源证券 2026-01-13。
盈利预测
研报数据 · 11-07 更新 · 点数字看原文出处
每格是近 180 天各家最新预测的中位数，下一行是最低—最高和家数。已公布的实际数见「行情与财报」。
| 指标 | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|
| 归母净利润（亿元） | 70.391 家 | 144.51 家 | 257.91 家 |
按机构看 · 归母净利润（亿元）
| 机构 | 2026E | 2027E | 2028E | 日期 |
|---|---|---|---|---|
| 爱建证券 | 08-28 |
行情与财报
六、投资视角：多空逻辑
多头 · 催化
PCB/FPC 全球排名提供高端化基础2024 年 FPC 收入全球第 2、PCB 收入全球第 3，电子电路业务收入 ￥248.01 亿且毛利率 18.34%。
AI 服务器推动高端 PCB 需求公司投资不超过 $10 亿建设高端印制电路板项目，面向高速运算服务器与人工智能应用。
索尔思光电打开光互联增量2025 年 10 月并表后，2026 年一季度光模块业务收入翻倍，且光芯片及高速光模块扩建项目投资额达 $12 亿。
新能源业务维持高增长2024 年新能源收入 ￥86.5 亿、同比+36.98%，2025 年前三季度收入 ￥75.20 亿、同比+22.08%。
盈利进入修复2025 年全年归母净利润 ￥13.86 亿、同比+27.67%，2026 年一季度归母净利润 ￥11.10 亿、同比+143.47%。
空头 · 风险
光模块整合与扩产兑现风险索尔思光电并表时间短，$12 亿扩建项目需要客户认证、良率爬坡和资本开支投入。
PCB 主业增速与毛利率压力2025 年上半年电子电路业务收入同比仅+1.93%，综合毛利率从 2022 年的 17.6% 降至 2024 年的 14.02%。
高速互联竞争激烈光芯片与高速光模块环节对客户验证、交付稳定性和产品升级要求高，公司作为新进入者需证明协同。
资本开支扩大带来回报压力高端 PCB 项目不超过 $10 亿、光芯片及光模块项目 $12 亿，若 AI 需求或新能源需求回落，折旧与资金成本将压制盈利。
七、近期动态（倒序）
研报数据 · 11-07 更新 · 近 120 天，同一件事多家机构写到的合成一条
2026-10
东山精密与库卡签署战略合作协议，打造一站式自动化整体解决方案。（华金证券）
2026-09
东山精密展出NPO、XPO及EML/CW芯片。（国金证券）
2026-08
光芯片及光模块扩建项目新增5亿美元投资，总投资增至17亿美元。（东海证券 · 东吴证券 · 国金证券）
2026-07
东山精密收购索尔思光电公司（开源证券）
数据来源
- 国金证券《通信行业研究：谷歌资本支出指引上调，Open AI追加云服务开支》2026-07-26
- 东吴证券《电力设备行业跟踪周报：锂电和户储高景气低估值、AIDC潜力可期》2026-06-08
- 东吴证券《策略深度报告：苏州智造2030系列（算力基建篇）-全球算力“地基”之城》2026-06-08
- 万联证券《电子行业跟踪报告：AI算力和半导体自主可控受SW电子基金持续关注，配置趋向多元化》2026-05-25
- 中银证券《电子行业2025年报及2026一季报综述：行业增长动能分化，关注AI受益细分行业》2026-05-12
- 国金证券《电子行业研究：算力硬件业绩高增长，继续看好AI、存储与自主可控产业链》2026-05-06
- 开源证券《北交所新股申购报告：锐翔智能：FPC整线“小巨人”服务苹果_华为_特斯拉，卡位电子与新能源拓展半导体》2026-04-24
- 上海证券《科技行业春季策略：聚焦AI算力脉络，“芯通胀”上游材料+龙头防御双主线》2026-04-21
- 子行业全景见 PCB与覆铜板