蓝箭航天
蓝箭航天是中国商业航天运载火箭公司，卡在液氧甲烷发动机、整箭研制到卫星发射服务的链条上，凭朱雀系列火箭切入低轨卫星互联网发射市场。 朱雀二号实现全球首枚液氧甲烷火箭入轨，朱雀三号完成中国首枚可重复使用液氧甲烷火箭首飞；天鹊系列发动机已生产超 140 台，公司并中标垣信卫星一箭 18 星发射任务。
一句话看懂
蓝箭航天以天鹊系列液氧甲烷发动机为动力底座，研制朱雀二号及改进型、朱雀三号运载火箭，向中国星网、垣信卫星、中国移动等卫星互联网和通信卫星客户提供发射服务。产品路线从朱雀二号入轨发射，推进到朱雀三号 VTVL-1 垂直起降回收验证和首飞，并继续验证一子级回收复用。公司同时覆盖发动机制造、整箭总装和发射服务，其意义在于用可重复使用液氧甲烷路线争取低轨星座组网的低成本发射能力。
一、主营业务与产品矩阵
- 天鹊系列液氧甲烷发动机（动力底座）：天鹊系列为朱雀火箭提供液氧甲烷动力，已生产超 140 台，2025 年 4 月实现第 100 台发动机下线并进入批量化生产。发动机超 9000 个零部件中已有超过一半使用 3D 打印完成，天鹊 12B 发动机取消零件数量达 30%。
- 朱雀二号及改进型（当前入轨主力）：朱雀二号为液氧甲烷运载火箭，200 km LEO 运力 6 t；朱雀二号改进型在此基础上执行商业发射，2026 年 6 月 9 日将中国移动 02 星等两颗卫星送入预定轨道。朱雀二号在 2023 年 7 月实现全球首枚液氧甲烷火箭成功入轨。
- 朱雀三号可重复使用火箭（下一代）：朱雀三号面向可重复使用发射，2024 年 1 月由 VTVL-1 完成 350 米级飞行试验，验证液氧甲烷发动机和着陆缓冲系统等关键技术。2025 年 12 月完成首飞并实现入轨，同时进行一子级回收试验。
- 商业发射服务与星座客户（服务层）：公司通过朱雀火箭提供卫星发射服务，朱雀三号已入选中国星网核心供应商，并中标垣信卫星一箭 18 星发射任务。朱雀二号改进型已执行中国移动卫星发射，形成面向低轨卫星互联网和通信卫星的任务记录。
二、产业链位置
三、竞争格局
全球可回收火箭市场由 SpaceX 建立标杆，蓝箭航天的相对位置在中国商业航天中偏先发，主要凭液氧甲烷和可重复使用路线形成差异。朱雀二号保持全球首枚液氧甲烷火箭入轨纪录，朱雀三号已进入首飞和回收试验阶段，天鹊发动机批产和中国星网、垣信卫星客户资源构成其壁垒。短板是收入规模仍小且持续亏损，2024 年收入 ￥428 万元、亏损 ￥8.8 亿元；若朱雀三号回收复用验证和发射频次不能兑现，其与 SpaceX 的成本差距可能继续存在。
四、投资视角：多空逻辑
多头（催化）
- 液氧甲烷路线先发 — 朱雀二号是全球首枚成功入轨的液氧甲烷火箭，朱雀三号完成中国首枚可重复使用液氧甲烷火箭首飞，卡位低轨星座低成本发射需求。
- 发动机自制和批产 — 天鹊系列发动机已生产超 140 台，2025 年 4 月实现第 100 台下线，3D 打印覆盖超半数零部件，为整箭迭代和降本提供基础。
- 客户任务可见度 — 朱雀三号入选中国星网核心供应商，并中标垣信卫星一箭 18 星发射任务；朱雀二号改进型已发射中国移动 02 星等卫星。
- 募投项目支撑产能 — IPO 拟募资 ￥75 亿元，募投项目拟投资 ￥84.6 亿元用于可重复使用火箭产能提升和技术提升，若落地将扩大发射供给能力。
- 单位发射成本期权 — 华西证券认为朱雀三号未来每公斤发射费用或降至 ￥2 万元/公斤以下（华西证券，2026-01-01）。
空头（风险）
- 收入规模小且亏损 — 2024 年收入仅 ￥428 万元，亏损 ￥8.8 亿元，商业发射尚未形成足以覆盖投入的收入体量。
- 回收复用尚未闭环 — 朱雀三号 2025 年 12 月首飞时一子级回收失败，2026 年计划中的回收试验和首次回收复用飞行仍存在执行风险。
- 资本开支压力 — 可重复使用火箭募投项目总投资 ￥84.6 亿元，其中 ￥75 亿元来自募投资金，项目回报依赖发射放量和复用成功。
- 全球标杆竞争压力 — SpaceX 已建立可回收火箭产品和发射服务优势，蓝箭需要在成本、可靠性和发射频次上证明竞争力。
- 订单转化不确定 — 中国星网、垣信卫星等客户任务需要火箭产能和回收能力匹配，订单转化为持续发射收入取决于后续验证进度。
五、近期动态（倒序）
- 2026-06-09 朱雀二号改进型遥六运载火箭成功发射，将中国移动 02 星等两颗卫星送入预定轨道。
- 2026-01-22 科创板 IPO 审核状态变更为已问询，公司拟募资 ￥75 亿元，用于可重复使用火箭产能提升项目和技术提升项目。
- 2025-12-31 科创板 IPO 申请获受理，拟募资 ￥75 亿元，需实现可复用火箭发射载荷成功入轨。
- 2025-12-03 朱雀三号重复使用运载火箭成功首飞，一子级火箭回收失败。
- 2025 年 4 月 天鹊系列第 100 台发动机下线并实现批量化生产。
- 2024 年 1 月 朱雀三号 VTVL-1 可重复使用垂直起降回收验证火箭完成 350 米级飞行试验，验证液氧甲烷发动机、着陆缓冲系统等关键技术。
数据来源（金石研报知识库）
- 西南证券《通信行业2026年投资策略：商业航天建设期主线确立，AI算力提供景气强化》2026-02-12
- 开源证券《公司深度报告：T_R组件龙头，商业航天及军品订单共同驱动增长》2026-02-09
- 开源证券《通信行业周报：重视边际变化，卫星和国产AI链》2026-01-25
- 山西证券《通信行业周跟踪：2025回顾和展望，2026关注海外光通信、国产算力、商业航天高低切行情》2026-01-08
- 国信证券《AI应用系列：3D打印百花齐放，国产厂商持续突破》2026-01-07
- 华鑫证券《汽车行业周报：TPU有望成为人形机器人安全保护材料，蓝箭航天提交招股说明书》2026-01-06
- 国信证券《机械设备行业制造成长周报（第41期）：软银完成对Open AI的400亿美元投资，蓝箭航天IPO获受理》2026-01-05
- 国金证券《机械行业研究：看好商业航天和机器人》2026-01-04
- 子行业全景见 5-19-商业航天