东微半导（688261.SH）
东微半导是功率半导体器件企业，卡在电能转换与电源供电环节，产品覆盖超级结 MOSFET、屏蔽栅 MOSFET、IGBT 与 SiC 器件。 2025 年上半年，公司超级结 MOSFET 收入 ￥4.69 亿元，中低压屏蔽栅 MOSFET 收入 ￥1.18 亿元，形成高压与中低压器件组合。
一句话看懂
公司围绕功率开关器件展开业务，以超级结 MOSFET 为主干，向中低压屏蔽栅 MOSFET、Tri-gate IGBT、超级硅 MOSFET 和 SiC MOSFET 延伸。这些产品覆盖高压、中低压和大电流开关场景，可组合进入工业及通信电源系统。其业务本质是用不同电压等级和材料体系的功率器件，服务电源系统中的电能转换需求。
一、主营业务与产品矩阵
- 超级结 MOSFET（核心）：高压超级结 MOSFET 是公司收入主体，2025 年上半年实现收入 ￥4.69 亿元。该线承担高电压、高功率密度开关需求，是公司进入工业及通信电源的基础产品平台。
- 中低压屏蔽栅 MOSFET：面向中低压电能转换，2025 年上半年收入 ￥1.18 亿元，是仅次于超级结 MOSFET 的产品线。其与高压超级结 MOSFET 配合，覆盖电源系统不同电压等级。
- Tri-gate IGBT：绝缘栅双极晶体管新品，2025 年上半年收入 ￥2066.61 万元。该线补充 MOSFET 在高压大电流区间的覆盖，使公司产品组合向更高功率开关场景延伸。
- 超级硅 MOSFET：基于超级硅技术的 MOSFET，2025 年上半年收入 ￥168.89 万元。该线属于小批量新型硅基功率器件，用于丰富现有功率开关产品组合。
- SiC 器件（含 SiC MOSFET）：宽禁带方向产品，2025 年上半年收入 ￥34.91 万元。该线代表公司向碳化硅器件延伸，2025 年上半年仍处于小批量阶段。
二、产业链位置
三、竞争格局
功率器件市场参与者包括 Infineon、Texas Instruments、斯达半导、士兰微、新洁能等，竞争主体较多，产品品类和优势环节差异明显。东微半导的相对位置偏小：2024 年营业收入 ￥10.03 亿元，2025 年前三季度营业收入 ￥9.64 亿元；2025 年前三季度毛利率 16.54%，2026 年第一季度毛利率 16.7%，在可比功率器件上市公司中处于低位。公司壁垒主要来自高压超级结 MOSFET 与中低压屏蔽栅 MOSFET 的组合，以及工业及通信电源客户基础；短板是盈利能力偏弱、新品收入占比低。2026 年第一季度公司营业收入同比小幅下降，而扬杰科技、捷捷微电、新洁能等仍保持较高收入增速，说明其在本轮周期复苏中的弹性弱于部分同业。
四、经营数据
| 指标 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | 来源 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 973 | 1,003 | 1,406 | 1,811 | 2,320 | 华源证券 |
| 营业收入同比增长率（%） | -12.86 | 3.12 | 40.11 | 28.83 | 28.09 | 华源证券 |
| 归母净利润（百万元） | 140 | 40 | 115 | 218 | 335 | 华源证券 |
| 每股收益（元/股） | 1.14 | 0.33 | 0.94 | 1.78 | 2.74 | 华源证券 |
| 净资产收益率（%） | 4.89 | 1.39 | 3.84 | 6.89 | 9.76 | 华源证券 |
数据来源：华源证券 2026-02-26。
五、投资视角：多空逻辑
多头（催化）
- 高压功率器件平台有收入基础 — 2025 年上半年超级结 MOSFET 收入 ￥4.69 亿元，说明公司在高压功率开关领域已形成可销售产品基础。
- 多电压等级组合可交叉销售 — 2025 年上半年中低压屏蔽栅 MOSFET 收入 ￥1.18 亿元，与超级结 MOSFET、Tri-gate IGBT 形成高压到中低压覆盖。
- 经营已从 2024 年低点修复 — 2024 年归母净利润 ￥0.40 亿元，2025 年前三季度归母净利润 ￥0.49 亿元、同比增长 58.46%，毛利率升至 16.54%。
- 新器件提供延伸空间 — 2025 年上半年 Tri-gate IGBT、超级硅 MOSFET、SiC 器件均已形成收入，覆盖宽禁带与新型功率器件方向。
空头（风险）
- 盈利能力仍处同业低位 — 2025 年第四季度毛利率 15.2%，2026 年第一季度毛利率 16.7%，低于多数功率器件上市公司。
- 收入规模小且季度波动明显 — 2026 年第一季度营业收入 ￥2.80 亿元，同比小幅下降；2025 年第四季度归母净利润为 -￥0.02 亿元，单季盈利不稳定。
- 新品贡献仍很薄 — 2025 年上半年 Tri-gate IGBT、超级硅 MOSFET、SiC 器件收入分别为 ￥2066.61 万元、￥168.89 万元、￥34.91 万元，当期难以支撑业绩。
- 行业竞争强，复苏弹性不足 — 2026 年第一季度可比公司中扬杰科技、捷捷微电、新洁能收入同比增速较高，而公司收入同比为负。
数据来源（金石研报知识库）
- 国信证券《能源电子月报：功率器件交期持续拉长，行业景气度稳步提升》2026-07-17
- 华鑫证券《半导体行业周报：华为发布韬定律，长鑫科技IPO过会》2026-06-02
- 开源证券《投资策略点评：机构关注度环比回升：医药生物、机械设备和电子》2026-05-18
- 中银证券《电子行业2025年报及2026一季报综述：行业增长动能分化，关注AI受益细分行业》2026-05-12
- 上海证券《计算机行业2026年春季投资策略：聚焦AI主线，布局未来产业》2026-04-23
- 东海证券《半导体行业3月份月报：AI算力驱动上游代工增长，GTC大会发布Vera Rubin AI计算平台》2026-04-08
- 华源证券《创新研发夯实技术根基，AI赋能打开成长空间》2026-02-26
- 东海证券《半导体行业12月份月报：存储涨价势头不减，AI仍为主线叙事》2026-01-08
- 子行业全景见 2-15-功率器件