Boyd

Boyd 是全球最大的冷板厂商和数据中心液冷设备供应商之一，卡在 AI 服务器芯片与机柜散热环节，凭直接到芯片冷板、CDU 和机架级液冷配套进入超大规模数据中心供应链。截至 2025 年 9 月，公司已向超大规模厂商交付超过 500 万块冷板；在全球 CDU 市场，其份额为 11.3%，位列第五。2026 年 3 月，Eaton 以 $95 亿从 GSAM 收购 Boyd。

一句话看懂

Boyd 以冷板为核心，产品从芯片级直接液冷延伸到 CDU、机架级歧管和后排散热，把单芯片散热组成机柜级液冷系统。其产品对应高功率密度 AI 机柜，例如 ROL4000-48U65 行级/周边 CDU 可支持 2MW 冷却能力。2026 年 3 月被 Eaton 收购后，Boyd 成为 Eaton 数据中心液冷业务的主要载体。

一、主营业务与产品矩阵

• 直接到芯片冷板（核心）：Boyd 的冷板用于芯片级直接液冷，涵盖 direct-to-chip 和两相 DTC 方案。截至 2025 年 9 月，公司已向超大规模厂商交付超过 500 万块冷板。
• CDU 与行级散热：产品包括冷却液分配单元、行级/周边散热方案，ROL4000-48U65 可支持 2MW 冷却能力，流量 1893 lpm，单位功率流量 0.9 lpm/kW。Boyd 在全球 CDU 市场占有率为 11.3%。
• 机架级液冷配套与产能：产品线延伸到机架级液冷歧管、manifolds、U-systems 和 rear-door cooling，与冷板、CDU 组成机柜级液冷回路。2026 年 3 月 Eaton 收购时，Boyd 液冷收入约 $15 亿；截至 2026 年 6 月，其现有面积约 21.7 万平方英尺，规划扩至约 46 万平方英尺。

二、产业链位置

三、竞争格局

全球 CDU 市场呈头部集中但尚未收敛的格局：Vertiv、施耐德电气、nVent、CoolIT System 和 Boyd 的市占率分别为 26.6%、20.3%、14.9%、14.1% 和 11.3%。Boyd 的位置更偏冷板：截至 2025 年 9 月，其已向超大规模厂商交付超过 500 万块冷板，在直接到芯片液冷环节有装机基础和客户验证。Boyd 的短板是 CDU 份额低于 Vertiv 和施耐德电气，且 CoolIT System、Motivair 等纯液冷厂商与 Carrier 等暖通厂商继续争夺同一批数据中心客户。2026 年 3 月 Eaton 收购后，Boyd 从独立液冷设备商变为 Eaton 旗下液冷平台，能否借助母公司渠道扩大 CDU 和系统级销售仍需观察。

四、投资视角：多空逻辑

多头（催化）

1. 冷板装机基础 — 截至 2025 年 9 月，Boyd 已向超大规模厂商交付超过 500 万块冷板，在直接到芯片液冷环节形成客户验证和后续扩容基础。
2. 液冷收入已成规模 — 2026 年 3 月 Eaton 收购时披露 Boyd 液冷收入约 $15 亿，说明公司并非样机厂商，而是已有大额出货的液冷设备商。
3. 高功率 CDU 产品 — Boyd 在全球 CDU 市场占 11.3%，ROL4000-48U65 可支持 2MW 冷却能力，对应 AI 机柜功率密度上升。
4. 战略买家平台化 — 2026 年 3 月 Eaton 以 $95 亿收购 Boyd，显示液冷资产被综合电力设备商纳入核心平台。

空头（风险）

1. CDU 份额低于头部 — Boyd 全球 CDU 市占率 11.3%，低于 Vertiv 的 26.6%、施耐德电气的 20.3%、nVent 的 14.9% 和 CoolIT System 的 14.1%。
2. 纯液冷竞争 — CoolIT System、Motivair 等纯液冷设备商与 Carrier 等暖通厂商同在 CDU 市场竞争，Boyd 需要持续争取超大规模订单。
3. 并购整合风险 — 2026 年 3 月 Eaton 从 GSAM 收购 Boyd，交易金额 $95 亿，整合液冷产品、销售渠道和交付体系存在执行风险。
4. 客户与资本开支依赖 — Boyd 冷板主要交付给超大规模厂商，若超大规模数据中心建设节奏放缓，冷板和 CDU 需求会直接受影响。

数据来源（金石研报知识库）

• 伯恩斯坦《U.S. Multi Industry & Electrical Equipment Liquid Cooling Primer：Cold Plates》2026-07-05
• 伯恩斯坦《U.S. Multi Industry & Electrical Equipment：Liquid Cooling Primer：Coolant Distrib》2026-06-15
• 国金证券《AIDC行业中期策略：算力重塑电力边界，电源、液冷与现场能源共振升级》2026-06-14
• 国信证券《智算中心温控方案核心供应商，海外业务打开第二成长曲线》2026-04-22
• 摩根士丹利《A potential sale of private liquid cooling company CoolIT. Implications for DC e》2026-03-09
• 子行业全景见 1-03-热管理与散热