风华高科（000636.SZ）

风华高科是中国被动元件厂商，核心卡在 MLCC 等电子元器件环节，凭借车规级、高容 MLCC 与被动元件组合进入 AI 服务器等算力硬件供应链。 2025 年公司营业收入 ￥57.56 亿元，MLCC 相关收入 ￥16.92 亿元；按金额计，2024 年全球 MLCC 市场份额为 1.9%。

一、主营业务与产品矩阵

• MLCC（核心）：产品组合包括车规级 MLCC、高容 MLCC、小尺寸高容产品以及工业/商业级 MLCC。2025 年 MLCC 相关收入 ￥16.92 亿元，占公司营业收入 29.4%；按金额计，公司 2024 年全球 MLCC 市场份额为 1.9%。
• 被动元件组合（电阻/电感/铝电解电容）：公司在 MLCC 之外布局电阻、电感、铝电解电容等被动元件，形成电子元器件配套能力。2025 年营业收入 ￥57.56 亿元，同比增长 16.54%；2024 年营业收入 ￥49.39 亿元，同比增长 17.00%，综合毛利率 19.17%。
• 高端电容制造平台：祥和工业园高端电容基地项目已于 2025 年底全面建设完成，并于 2026 年 4 月结项。该平台与车规级、高容 MLCC 产品线衔接，是被动元件业务向高端升级的产能基础。

二、产业链位置

三、竞争格局

风华高科在全球 MLCC 市场的份额为 1.9%（按金额计，2024 年），相对国巨等已披露同业仍处于低份额位置，说明公司当前不是全球 MLCC 定价者。行业上行期盈利弹性可观，国巨和风华高科毛利率曾在 2018 年三季度分别达到 69.3% 和 49.01% 的十年周期内峰值；到 2024 年，风华高科综合毛利率为 19.17%，反映被动元件价格周期回落后的盈利状态。公司的相对位置取决于车规级、高容和小尺寸高容 MLCC 能否放量，以及祥和工业园高端电容基地结项后的产能转化；短板在于全球份额偏低、MLCC 收入占比仅 29.4%，被动元件平台仍较分散。

四、经营数据

数据来源：爱建证券 2026-04-23；东莞证券 2026-03-25。

五、投资视角：多空逻辑

多头（催化）

1. AI 服务器拉动 MLCC 量价 — AI 服务器架构升级提高单机 MLCC 用量与价值量，公司 2025 年 MLCC 收入 ￥16.92 亿元，占比 29.4%。
2. 收入与毛利率出现修复迹象 — 2025 年营业收入 ￥57.56 亿元，同比增长 16.54%；2024 年综合毛利率 19.17%，同比提升 4.82pct。
3. 高端电容产能落地 — 祥和工业园高端电容基地项目 2025 年底建成、2026 年 4 月结项，为车规级和高容 MLCC 扩容提供产能基础。
4. 低份额下的国产替代弹性 — 公司 2024 年全球 MLCC 市场份额仅 1.9%，若 AI 服务器和车规需求持续，份额提升对收入弹性较大。

空头（风险）

1. 全球份额偏低 — 公司 2024 年全球 MLCC 份额按金额计仅 1.9%，不是行业定价者，相对国巨等已披露同业仍处于追赶位置。
2. 价格周期波动大 — 公司毛利率曾在 2018 年三季度达到 49.01% 的十年周期内峰值，2024 年综合毛利率为 19.17%，反映被动元件价格周期对盈利影响显著。
3. MLCC 占比仍有限 — 2025 年 MLCC 收入占比 29.4%，其余收入来自电阻、电感等被动元件，高端品类对整体盈利的拉动仍需验证。
4. 新产能转化不确定 — 高端电容基地已于 2026 年 4 月结项，但需求、价格和订单节奏决定产能能否转为收入和利润。

数据来源

• 东莞证券《电子行业2026年中期投资策略：AI商业化加速驱动算力景气上行，电子元件产业链迎黄金机遇期》2026-07-06
• 国信证券《互联网行业：AI服务器架构升级驱动MLCC量价齐升 MLCC供需与核心公司盈利弹性测算》2026-06-15
• 华源证券《电子行业周报：华为推出“韬定律”，指导半导体产业系统级的迭代方向》2026-06-03
• 华鑫证券《半导体行业周报：华为发布韬定律，长鑫科技IPO过会》2026-06-02
• 中银证券《电子行业2025年报及2026一季报综述：行业增长动能分化，关注AI受益细分行业》2026-05-12
• 爱建证券《公司深度报告：乘AI之风，踏算力浪潮》2026-04-23
• 东莞证券《MLCC行业深度报告：供需矛盾加剧，高阶MLCC价格有望上扬》2026-03-25
• 爱建证券《电子行业跟踪报告：MLCC或迎来涨价周期》2026-03-03
• 子行业全景见 被动元件