芒果超媒（300413.SZ）

芒果超媒是以芒果 TV 为核心的长视频与数字媒体平台运营商，卡在 AI 产业链第五层应用端，依靠内容 IP、用户时长和广告会员商业化形成业务闭环。2025 年，芒果 TV 移动端 MAU 达 2.68 亿、同比增长 4.88%，人均单日使用时长稳居长视频首位；公司同年实现营业收入 ￥138.13 亿元、归母净利润 ￥12.27 亿元。

一句话看懂

芒果超媒以芒果 TV 为平台，把影视内容供给、用户会员运营和品牌及程序化广告商业化串联起来。其主营从长视频平台运营延伸到短剧授权、IP 联动开发和短剧商业化，并被归入 AIGC 数字媒体创意工具子行业。公司路线图尚未体现为明确硬件或模型代际，更多表现为内容形态扩展与平台变现能力增强。

一、主营业务与产品矩阵

• 芒果 TV 平台（流量入口）：以长视频内容消费和用户运营为主。2025 年移动端 MAU 达 2.68 亿、同比增长 4.88%，人均单日使用时长稳居长视频首位。
• 会员与广告商业化：变现口径包括会员及内购、品牌广告、程序化广告、CPS、梯媒等。2025 年实现营业收入 ￥138.13 亿元、同比增长 11%，归母净利润 ￥12.27 亿元。
• 短剧与 IP 内容生态：围绕优质成品短剧授权、IP 联动开发及联合出品、短剧商业化展开。2026 年 7 月，公司披露与红果短剧的阶段性合作进展，内容题材涉及微短剧、AI 漫剧、多模态应用等。

二、产业链位置

三、竞争格局

芒果超媒的竞争位置更依赖垂直内容平台和用户粘性，而非单纯的全品类长视频规模。2025 年芒果 TV 移动端 MAU 为 2.68 亿、同比增长 4.88%，人均单日使用时长稳居长视频首位，说明其内容辨识度和用户时长构成主要壁垒。 短板在盈利波动和内容周期。2025 年公司实现营业收入 ￥138.13 亿元、归母净利润 ￥12.27 亿元，但 2026 年第一季度归母净利润降至 ￥1.99 亿元、同比下降 47.37%，反映会员与广告变现仍受内容供给和投放节奏影响。短剧和 IP 授权是补短板尝试，尚未形成可验证的规模贡献。

四、经营数据

数据来源：国元证券 2026-03-03；国信证券 2026-02-10；开源证券 2026-01-05。

五、投资视角：多空逻辑

多头（催化）

1. 用户时长壁垒仍在 — 2025 年芒果 TV 移动端 MAU 达 2.68 亿、同比增长 4.88%，人均单日使用时长稳居长视频首位，为会员和广告变现提供基础。
2. 收入规模恢复增长 — 2025 年营业收入 ￥138.13 亿元、同比增长 11%，归母净利润 ￥12.27 亿元，平台经营仍具规模基础。
3. 短剧与 IP 授权打开外延 — 2026 年 7 月公司披露与红果短剧在成品短剧授权、IP 联动开发及联合出品、短剧商业化三个方向展开合作。

空头（风险）

1. 利润修复不稳 — 2026 年第一季度营业收入同比增长 6.35%，但归母净利润 ￥1.99 亿元、同比下降 47.37%，增收不增利。
2. 收入增速放缓 — 2025 年营业收入同比增长 11%，2026 年第一季度收入同比增速降至 6.35%，平台增长斜率减弱。
3. 短剧合作仍处阶段性 — 与红果短剧合作披露为阶段性进展，未给出金额、期限或收入贡献，商业化效果不可验证。

数据来源（金石研报知识库）

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