爱旭股份（600732.SH）
爱旭股份是光伏制造产业链中的电池片与 BC 技术路线参与者，核心身份为光伏制造（电池片）厂商。 公司通过 Maxeon 取得除美国以外 BC 电池及组件专利的非独占授权，并以大型集中式光伏项目作为需求落地场景；2026 年 6 月披露独家中标 1.2GW 埃及单体最大集中式项目及 240MW 京能库布齐沙漠基地项目。
一句话看懂
爱旭股份的主业落在光伏制造电池片环节，并以 BC 电池及组件作为技术路线重点。公司通过 Maxeon 专利许可协议获得除美国以外过往及未来五年新增 BC 电池及组件专利的非独占授权，形成 BC 路线量产与项目拓展的前置条件。其业务延展至大型集中式电站项目供应，海外与沙漠基地项目构成主要需求场景。
一、主营业务与产品矩阵
- 光伏电池片制造（核心）：公司被研究机构归入光伏制造（电池片）环节，是光伏主链制造端参与者。2026 年 6 月披露独家中标 1.2GW 埃及单体最大集中式项目及 240MW 京能库布齐沙漠基地项目，显示其产品已进入大型集中式项目采购体系。
- BC 电池及组件专利授权安排：2026-02-05，公司与 Maxeon Solar Pte. Ltd. 签订专利许可协议，获得对方过往及未来五年内新增、除美国以外所有 BC 电池及组件专利的非独占授权。专利许可费总计 ￥16.5 亿元，首年支付 ￥2.5 亿元。
- 集中式项目供应：公司以大型集中式光伏电站项目作为产品出货场景，覆盖海外单体大型项目与国内沙漠基地项目。量化锚点为 1.2GW 埃及项目和 240MW 京能库布齐沙漠基地项目，两类项目分别对应海外集中式电站与新能源大基地需求。
二、产业链位置
三、各家研报目标价一览
| 出具日期 | 机构 | 目标价 | 评级 / 要点 |
|---|---|---|---|
| 2026-02-03 | 交银国际证券 | 18.8 | 买入；光伏制造（电池片） |
四、竞争格局
光伏电池片制造尚未形成稳定盈利格局，爱旭股份 2025 年度预计归母净利润亏损 ￥12 亿至 ￥19 亿元（东吴证券，2026-01-26），反映制造端价格与产能竞争压力。公司试图以 BC 技术路线和大型项目中标建立差异化：其已取得 Maxeon 除美国外 BC 电池及组件专利非独占授权，并在 2026 年 6 月披露独家中标 1.2GW 埃及项目与 240MW 京能库布齐沙漠基地项目。
短板在于盈利修复仍依赖行业供需改善，且专利授权为非独占、地域上排除美国，难以形成排他性专利护城河。Maxeon 等 xBC 厂商仍是 BC 技术路线上的直接竞争者，爱旭股份需要通过项目交付与成本控制把专利授权转化为实际出货优势。
五、投资视角：多空逻辑
多头（催化）
- BC 专利授权降低技术路线不确定性 — 公司获得 Maxeon 除美国外过往及未来五年新增 BC 电池及组件专利的非独占授权，许可费 ￥16.5 亿元、首年 ￥2.5 亿元，费用安排分期且首年金额明确。
- 大型集中式项目中标提供需求锚点 — 2026 年 6 月披露独家中标 1.2GW 埃及单体最大集中式项目及 240MW 京能库布齐沙漠基地项目，体现产品在大型电站场景的竞争力。
- 盈利预测显示 2026-2027 年弹性 — 山西证券预计 EPS 从 2025E ￥0.30 升至 2026E ￥1.10、2027E ￥2.01，对应 PE 从 50.1 倍降至 7.5 倍（山西证券，2026-02-11）。
空头（风险）
- 制造端盈利仍承压 — 公司预计 2025 年度归母净利润亏损 ￥12 亿至 ￥19 亿元（东吴证券，2026-01-26），扭亏依赖后续价格与需求修复。
- 专利许可费为固定综合费用 — ￥16.5 亿元许可费将在未来五年分期支付，首年 ￥2.5 亿元，且不随销量或市场变化调整，出货不及预期时将抬高单位成本。
- 授权范围与非独占属性限制壁垒 — 授权仅覆盖除美国以外的 BC 电池及组件专利，且为非独占许可，难以形成排他性专利护城河。
- 项目体量尚需转化为收入与利润 — 1.2GW 埃及项目和 240MW 京能项目虽已中标，但尚未披露对应收入确认、交付节奏或盈利贡献。
数据来源（金石研报知识库）
- 东吴证券《电力设备行业跟踪周报：人形机器人星辰大海，锂电储能估值低位》2026-07-05
- 国金证券《电力设备与新能源行业研究：锂电强劲业绩催化开启，AIDC聚焦核心+新技术，风光布局低位α》2026-06-22
- 太平洋《新能源+AI展望（第1期）：重视上游的弹性，AI+新能源持续带动装备需求》2026-03-03
- 山西证券《电力设备及新能源年度策略报告：AIDC电源革命创新机，光伏反内卷静待供需拐点》2026-02-11
- 交银国际证券《新能源行业剖析行业前瞻洞察系列：太空光伏远期空间巨大，太空数据中心有望推动需求》2026-02-03
- 东吴证券《电力设备行业跟踪周报：太空光伏空间广阔，固态和AIDC潜力可期》2026-01-26
- 子行业全景见 1-01-基荷电力-燃料与矿产