浙江荣泰（603119.SH）
浙江荣泰是从云母绝缘材料切入人形机器人核心部件的中国制造企业，卡在机器人传动与机电一体化环节。 公司收入从 2020 年的 ￥3.8 亿增至 2025 年的 ￥13.8 亿，2025 年归母净利润 ￥2.78 亿。其机器人布局以收购狄兹精密、建设工业丝杠产能和在泰国设立机电一体化合资公司为主线。
一句话看懂
浙江荣泰以云母制品和绝缘件为基本盘，向人形机器人所需的丝杠、传动系统及机电一体化组件延伸。其产品路线从新能源汽车热失控防护绝缘件等汽车零部件，扩展到工业丝杠等传动部件，再通过泰国合资平台开发智能机器人机电一体化组件。这家公司的重要性在于把传统绝缘材料现金流与具身智能部件量产绑定，形成从材料到传动再到机电模块的纵向延伸。
一、主营业务与产品矩阵
- 云母绝缘材料（基本盘）：产品包括云母制品及新能源汽车热失控防护绝缘件等。2020 年至 2025 年，公司营业收入从 ￥3.8 亿增至 ￥13.8 亿；2025 年归母净利润 ￥2.78 亿，毛利率 35.0%。
- 机器人传动部件（第二曲线）：2025 年 4 月 22 日，公司通过收购狄兹精密进入人形机器人赛道。2026 年 3 月 11 日，公司将原募投 700 万套机器人部件项目变更为年产 700 万套工业丝杠项目，投资金额 $3890 万。
- 机电一体化与智能传动（合资平台）：2025 年 12 月，公司与伟创电气推进泰国合资平台，双方各持股 50%；2026 年 4 月 28 日签署合资意向书。该平台面向智能机器人机电一体化市场，从事机电一体化组件、智能传动系统及配套产品的研发生产。
二、产业链位置
三、竞争格局
人形机器人核心部件市场尚未收敛，丝杠、减速器、电机、关节模组、灵巧手等环节均处于卡位阶段，份额格局仍由下游量产节奏和产品验证决定。浙江荣泰的相对位置不是单点零件供应商，而是以云母绝缘件为现金流，通过收购狄兹精密、变更募投至年产 700 万套工业丝杠项目和泰国合资平台，向传动与机电一体化组件延伸。短板在于机器人业务收入贡献仍取决于项目落地与客户验证；截至 2026 年 4 月，工业丝杠项目由原机器人部件项目调整而来，泰国合资平台也仍处于建设初期。若下游头部机器人厂商量产不及预期，或丝杠与机电模块验证进度落后，第二曲线兑现会慢于市场预期。
四、经营数据
| 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | 来源 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 8.2 | 11.4 | 13.8 | — | — | — | 国金证券 |
| 毛利率/比率(估读)（%） | 37.0 | 34.5 | 35.0 | — | — | — | 国金证券 |
| 净利润（亿元） | — | — | 2.78 | 3.99 | 5.62 | — | 中航证券 |
| 每股收益（元） | — | — | 0.77 | 0.82 | 1.17 | 1.66 | 华龙证券 |
| 市盈率（倍） | — | — | 84.2 | 78.2 | 55.1 | 38.7 | 华龙证券 |
数据来源：华龙证券 2026-06-30；中航证券 2026-05-18；国金证券 2026-04-30。
五、投资视角：多空逻辑
多头（催化）
- 绝缘基本盘有盈利支撑 — 2025 年公司营业收入 ￥13.8 亿、归母净利润 ￥2.78 亿，2020 年至 2025 年收入台阶从 ￥3.8 亿升至 ￥13.8 亿。
- 机器人卡位已经落到项目 — 2025 年 4 月收购狄兹精密进入人形机器人，2026 年 3 月将募投项目调整为年产 700 万套工业丝杠，投资 $3890 万。
- 海外合资打开机电一体化空间 — 与伟创电气在泰国推进 50:50 合资公司，产品方向覆盖机电一体化组件和智能传动系统。
- 毛利率保持在较高区间 — 2020 年至 2025 年毛利率介于 32.0% 至 37.0%，2025 年为 35.0%。
空头（风险）
- 第二曲线仍处早期 — 截至 2026 年 4 月，机器人布局可见的主要是收购狄兹精密、年产 700 万套工业丝杠项目和泰国合资，收入贡献仍需项目爬坡。
- 项目变更反映产品路线仍在调整 — 原募投 700 万套机器人部件项目在 2026 年 3 月变更为工业丝杠项目，说明机器人部件产品组合尚未完全定型。
- 合资平台执行与海外落地风险 — 泰国合资公司虽已签署意向书并规划 50:50 持股，但机电一体化组件和智能传动系统的研发生产仍需产能与客户验证。
- 估值包含较高机器人预期 — 华龙证券给出的 2026E/2027E PE 分别为 78.2 倍、55.1 倍（华龙证券，2026-06-30）。
六、近期动态（倒序）
- 2026-04-28 浙江荣泰与伟创电气签署《合资意向书》，拟在泰国共同出资设立合资公司，从事机电一体化组件、智能传动系统及配套产品的研发生产。
- 2026-03-11 浙江荣泰将募投“700 万套机器人部件生产项目”变更为“年产 700 万套工业丝杠生产项目”，投资金额 $3890 万。
- 2025-12-30 浙江荣泰筹划发行 H 股股票，并拟在港交所上市。
- 2025 年 12 月 伟创电气与浙江荣泰在泰国设立合资公司，双方各持股 50%，共同开发智能机器人机电一体化市场。
- 2025-04-22 浙江荣泰通过收购狄兹精密进入人形机器人赛道。
数据来源（金石研报知识库）
- 华鑫证券《汽车行业周报：特斯拉Optimus周产节奏明确，机器人最佳布局节点已至》2026-07-13
- 华龙证券《汽车行业周报：自动驾驶国标公示，看好自研车企&自动驾驶产业链》2026-06-30
- 华源证券《机械行业周报：康宁光互连组件玻璃桥亮相，机器人集体进场打工》2026-06-29
- 华龙证券《汽车行业周报：自研4nm智驾芯片+城市领航兜底，比亚迪加码智驾布局》2026-06-09
- 华鑫证券《汽车行业周报：宇树联合英伟达推出新款机器人，SpaceX即将以1.8万亿美元市值上市》2026-06-08
- 中航证券《机械行业2026年中期策略：AI重塑新周期，制造再启新篇章》2026-05-18
- 华源证券《人形机器人产业周报：产业进入量产博弈阶段，26Q1我国智能仿生机器人出口4141台》2026-05-12
- 国金证券《机器人核心卡位，云母龙头稳健发力》2026-04-30
- 子行业全景见 5-02-具身智能-人形机器人