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沃尔核材（002130.SZ）

国产高速铜缆重要供应商。子公司乐庭电线是高速铜缆 DAC + 屏蔽层材料核心供应商，受益于 GB200 NVL72 铜缆需求爆发（据2-03）。

业务概览

• 核心产品：DAC 无源铜缆 + 屏蔽层材料 + 热缩材料
• 子公司：乐庭电线——高速铜缆核心载体
• 行业定位：在国产铜互联阵营中，与 立讯精密 / 华丰股份 / 兆龙互连 同属 GB200 NVL72 铜连接增量市场（2025 ~$64 亿 / 约 ￥1,000 亿）的国产玩家（据2-03）
• 传统业务：热缩管材料、核辐照功能材料等，是公司基本盘

关键数据

关键产品

• DAC 无源铜缆 — 短距高速直连，机柜内 NVLink 场景
• 屏蔽层材料 — 高速差分对铜缆核心配套
• 热缩材料 / 核辐照功能材料 — 传统业务基本盘

上下游关系

↑ up::精达股份 — 镀银铜线核心供应商 ↑ up::东岳集团 — FEP / PTFE 绝缘材料 ↓ down::工业富联 广达 纬创 — ODM 整机厂下游 ↓ down::NVIDIA — 间接通过整机厂进入 GB200 供应链 ↓ down::2-02-AI服务器整机 ⚔ competitor::立讯精密 — 国产铜连接龙头（224G 全球领先） ⚔ competitor::华丰股份 — 军工高速连接器跨界 ⚔ competitor::兆龙互连 — DAC / AEC 专注者 ⚔ competitor::安费诺 泰科电子 莫仕 — 国际三巨头（60-80% 全球份额） ∈ belongs_to::2-03-高速互联

战略要点

1. GB200 是核心增量 — 2025 新增 ~$64 亿铜连接市场，乐庭电线作为国产 DAC 重要供应商有望分享增量（据2-03）
2. 屏蔽层材料是差异化 — 高速差分对铜缆良率核心环节之一，材料端壁垒高于纯组装
3. 相对 立讯精密 体量与技术差距明显 — 市值 ~￥350 亿 vs 立讯 ~￥3,500 亿，更偏跟随者位置
4. 光替铜 长期风险 — 2027 起 Scale-up 光模块占比预计达 21%（2030）会对铜缆 TAM 形成压制（据2-03）

关键风险

• GB200 份额最终归属国际三巨头主导，国产玩家分配份额有限
• 光替铜 趋势对长期 TAM 的压制
• 传统业务（热缩 / 核辐照）增长乏力

关键来源

• 2-03-高速互联 — 子行业深度报告