杰华特（688141.SH）
杰华特是平台型模拟芯片设计公司，主业位于供电网络环节，核心产品包括电源管理芯片、DrMOS、多相电源等。 公司 2025 年收入 ￥26.55 亿元，2020-2025 收入复合增速 45.5%；同年研发费用 ￥9.57 亿元，研发费率 36%。
一、主营业务与产品矩阵
- 电源管理芯片（核心）以电源管理芯片为主，覆盖 AC-DC、GaN 等品类，面向泛下游领域。2025 年公司营业收入 ￥26.55 亿元，2020-2025 收入复合增速 45.5%。
- AI 服务器/加速器供电（高端）围绕 AI 服务器和 AI 加速器供电布局 DrMOS、多相电源等产品。2025 年研发费用 ￥9.57 亿元、研发费率 36%，支撑高端供电品类开发。
- 计算与存储芯片面向 DRAM、NAND Flash 等计算与存储场景。2025 年 1-10 月计算与存储收入 ￥2.84 亿元，占总营收 13.4%。
二、产业链位置
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竞争对手1 家
三、竞争格局
供电网络和模拟芯片市场参与者众多，杰华特需要与 Texas Instruments、MPS、Infineon、AOS 等海外厂商以及晶丰明源等国内公司竞争。杰华特的差异化在于以电源管理芯片为平台，向 DrMOS、多相电源等 AI 服务器高端供电品类延伸，并以计算与存储作为重要下游。短板是盈利尚未兑现。公司 2024 和 2025 毛利率分别为 27% 和 26.4%，归母净利分别为 -￥603.37 百万元和 -￥717.12 百万元；2025 研发费用 ￥9.57 亿元、研发费率 36%。若高端产品不能放量，高研发投入将继续压制利润。
四、经营数据
| 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | 来源 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 营业总收入（亿元） | — | 16.8 | 26.6 | 44.5 | 75.8 | 121.7 | 东吴证券 |
| 毛利率（%） | — | 27 | 26 | 36 | 44 | 46 | 东吴证券 |
| 研发费用（亿元） | 4.99 | 6.19 | 9.57 | — | — | — | 国信证券 |
| 研发费率（%） | 39 | 37 | 36 | — | — | — | 国信证券 |
数据来源：国信证券 2026-07-08；东吴证券 2026-06-14。
盈利预测
研报数据 · 11-07 更新 · 点数字看原文出处
每格是近 180 天各家最新预测的中位数，下一行是最低—最高和家数。已公布的实际数见「行情与财报」。
| 指标 | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 44.511 家 | 75.771 家 | 121.71 家 |
| 归母净利润（亿元） | -4.891 家 | — | 21.401 家 |
按机构看 · 营业收入（亿元）
| 机构 | 2026E | 2027E | 2028E | 日期 |
|---|---|---|---|---|
| 东吴证券 | 06-14 |
按机构看 · 归母净利润（亿元）
| 机构 | 2026E | 2027E | 2028E | 日期 |
|---|---|---|---|---|
| 东吴证券 | — | 06-14 |
行情与财报
五、投资视角：多空逻辑
多头 · 催化
收入台阶已经抬升2025 年收入 ￥26.55 亿元，2020-2025 复合增速 45.5%，平台化扩张形成持续收入基础。
高端供电卡位 AI 算力产品组合覆盖 DrMOS、多相电源、AI 服务器与 AI 加速器供电，切入高价值量供电环节。
计算与存储形成第二曲线2025 年 1-10 月计算与存储收入 ￥2.84 亿元，占总营收 13.4%。
盈利弹性来自高端产品放量东吴证券预测 2027 年收入 ￥75.77 亿元、毛利率 44%、归母净利 ￥621.86 百万元（东吴证券，2026-06-14）。
空头 · 风险
持续亏损尚未收敛2024 和 2025 归母净利分别为 -￥603.37 百万元和 -￥717.12 百万元，2026 年第一季度仍亏损 ￥2.76 亿元。
毛利率偏低2024 和 2025 毛利率分别为 27% 和 26.4%，低于高研发投入所需的盈利水平。
研发费用率高企2025 研发费用 ￥9.57 亿元、研发费率 36%，员工总数增至 1,971 人，费用刚性压制短期利润。
近期动态
研报数据 · 11-07 更新 · 近 120 天，同一件事多家机构写到的合成一条
2026-09
55nmBCD新平台已开发完成，并建立多种BCD工艺平台。（国金证券）
2026-09
30A-90A DrMOS及6相/8相多相控制器量产爬坡。（国金证券）
2026-08
杰华特推出90A大电流输出的JWH7079智能功率级。（国金证券）
数据来源
- 国信证券《模拟芯片专题：周期上行，推荐具有高端化和平台化能力的企业》2026-07-08
- 西南证券《受益于产业转移与涨价红利，多品类驱动迈入成长新周期》2026-06-28
- 东吴证券《乘国产算力芯片之风，平台型模拟龙头展DrMOS宏图》2026-06-14
- 中银证券《电子行业2025年报及2026一季报综述：行业增长动能分化，关注AI受益细分行业》2026-05-12
- 国信证券《2025年收入增长58%，高研发投入拖累利润》2026-04-03
- 西南证券《半导体行业：新一轮周期来临，关注细分行业机会》2026-03-09
- 华鑫证券《半导体行业周报：Intel与AMD服务器CPU将涨价，国产CPU抵抗AMDZen高危漏洞》2026-01-27
- 中原证券《中原证券半导体行业月报：豆包AI生态加速发展，关注国内AI算力产业链》2025-01-10
- 子行业全景见 供电网络